杜艷

　　央行要求全國(guó)性商業(yè)銀行必須用外匯繳納上調(diào)的人民幣存款準(zhǔn)備金。本報(bào)獲悉，這一政策從今年8月份就已開(kāi)始實(shí)行。分析人士稱，這將起到一石二鳥(niǎo)的功效：在回籠人民幣流動(dòng)性的同時(shí)，減少外匯儲(chǔ)備壓力。

　　央行令

　　一周前，央行剛宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)，自12月25日起實(shí)施。一個(gè)月美元拆借利率應(yīng)聲飆升。某商業(yè)銀行人士說(shuō)：“原來(lái)1個(gè)月美元拆借利率一般為L(zhǎng)IBOR(倫敦同業(yè)拆借利率)加100個(gè)基點(diǎn)，現(xiàn)在變成了加5 00到600個(gè)基點(diǎn)。”

　　原因在于，央行要求全國(guó)性商業(yè)銀行必須用外匯繳納上調(diào)的人民幣存款準(zhǔn)備金。由于嚴(yán)格的短期外債限額管理，商業(yè)銀行境外外匯拆借有限，只能轉(zhuǎn)向境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)拆借，美元拆借利率水漲船高。

　　本報(bào)獲悉，用外匯交納人民幣存款準(zhǔn)備金，央行在8月份已經(jīng)小試牛刀。

　　7月30日，央行宣布從8月15日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至12%。當(dāng)時(shí)央行即要求，對(duì)于上調(diào)的人民幣存款準(zhǔn)備金，總部駐京的全國(guó)性商業(yè)銀行必須用外匯交付。

　　央行規(guī)定，對(duì)于交納準(zhǔn)備金所需的外匯，商業(yè)銀行可以用人民幣向央行購(gòu)買。某商業(yè)銀行人士稱，只選擇總部駐京的銀行，實(shí)際上是央行的一次“試運(yùn)行”。

　　通過(guò)這樣一種操作，央行不僅達(dá)到了回籠基本貨幣的目的，而且減少了等值的外匯儲(chǔ)備。商業(yè)銀行購(gòu)匯后，購(gòu)匯部分的本屬于央行資產(chǎn)項(xiàng)下的外匯儲(chǔ)備變?yōu)榈戎档娜嗣駧刨Y產(chǎn)，而商業(yè)銀行的人民幣存款準(zhǔn)備金賬上則多了一筆外匯資產(chǎn)。

　　9月份，央行頒布文件，宣布今后上調(diào)的人民幣存款準(zhǔn)備金必須用外匯支付，對(duì)象包括所有的全國(guó)性商業(yè)銀行。也就是說(shuō)，從9月25日第7次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金開(kāi)始，大型商業(yè)銀行已經(jīng)開(kāi)始用外匯支付。

　　依此計(jì)算，央行最近三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，共收緊流動(dòng)性6000多億元，同期減少外匯儲(chǔ)備約800億美元。

　　外匯新政

　　央行出此對(duì)策，實(shí)屬無(wú)奈之舉。

　　近年來(lái)，在

人民幣升值預(yù)期下，個(gè)人與機(jī)構(gòu)無(wú)意持有外匯，結(jié)匯意愿強(qiáng)烈。這導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)，升值壓力加大，基礎(chǔ)貨幣投放過(guò)多。目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備已增至14336億美元。與此同時(shí)，央行作為中國(guó)外匯交易市場(chǎng)“最大的做市商”，幾乎全部承攬了匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于金融機(jī)構(gòu)大量結(jié)匯，不少銀行甚至把外匯資本金都悉數(shù)結(jié)匯成人民幣，也造成了資產(chǎn)負(fù)債的貨幣錯(cuò)配。

　　央行要求用外匯繳納準(zhǔn)備金在一定程度上有利于緩解上述矛盾。而這也僅是央行降低外匯儲(chǔ)備的系列政策之一。

　　今年3月，國(guó)家外管局要求，截至2008年3月31日，中資銀行應(yīng)將短期外債余額調(diào)整至2006年度核定指標(biāo)的30%以內(nèi)。這一政策效果明顯，第三季度中國(guó)短期外債首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　從7月30日開(kāi)始，央行對(duì)主要銀行柜臺(tái)遠(yuǎn)期結(jié)售匯以貼現(xiàn)方式計(jì)入頭寸，在此基礎(chǔ)上，央行正在醞釀對(duì)外匯實(shí)施綜合頭寸管理。同時(shí)，加強(qiáng)商業(yè)銀行的結(jié)匯下限管理，低于下限，一律不予結(jié)匯。

　　5月，央行宣布外匯存款準(zhǔn)備金由4%調(diào)為5%，這增加了金融機(jī)構(gòu)必須持有的外匯頭寸，有效控制了外匯貸款的增長(zhǎng)。

　　6月29日，財(cái)政部獲準(zhǔn)發(fā)行1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債，購(gòu)買約2000億美元外匯儲(chǔ)備，作為組建國(guó)家外匯投資公司的資本金來(lái)源。

　　此外，央行還在制度安排上進(jìn)行了歷史性的變革。8月13日起，外匯局宣布取消對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶的限額管理，這表明在中國(guó)實(shí)行了13年的強(qiáng)制結(jié)售匯制度終結(jié)，并為央行進(jìn)一步實(shí)行的外匯頭寸綜合管理奠定了制度基礎(chǔ)。

　　鼓勵(lì)對(duì)外投資也成為減壓政策組合之一。國(guó)家外管局著重從拓寬外匯資金流出渠道入手，允許保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)進(jìn)行境外投資。截至9月末，共批轉(zhuǎn)境外證券投資額度422億美元。

　　政策頻出對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)也提出了更高的要求。由于外匯頭寸綜合管理，商業(yè)銀行持有外匯增加，在美元持續(xù)走弱的情況下，匯率風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。

　　而在人民幣穩(wěn)步升值預(yù)期不減的情況下，這些外匯政策的實(shí)施，無(wú)法從根本上扭轉(zhuǎn)儲(chǔ)備增長(zhǎng)的勢(shì)頭和流動(dòng)性壓力。

　　今年12月，中金預(yù)計(jì)將有8000億元的財(cái)政存款用于投放，加上當(dāng)月約4600多億元央票和正回購(gòu)到期，央行近期的對(duì)沖壓力超過(guò)了1.2萬(wàn)億元。

　　中信證券(84.96，1.54，1.85%，

股票吧)宏觀分析師陳濟(jì)軍預(yù)計(jì)，即使考慮了美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑等因素，明年的貿(mào)易順差依然有3000多億美元。這之中的絕大部分會(huì)以儲(chǔ)備的形式沉淀在央行賬上。明年央票將出現(xiàn)發(fā)行以來(lái)的兌付高峰，到期央票數(shù)量超過(guò)2萬(wàn)億元。央行的對(duì)沖壓力空前強(qiáng)大。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券分析師王皓宇認(rèn)為，明年受美國(guó)減息影響，央行可能會(huì)適度控制加息的次數(shù)，而轉(zhuǎn)向更多動(dòng)用行政手段和數(shù)量型工具。在用行政手段嚴(yán)控信貸規(guī)模的同時(shí)，央行可能會(huì)更多動(dòng)用存款準(zhǔn)備金的工具，上調(diào)的上限可能達(dá)到18%甚至20%。