隨著經(jīng)濟(jì)的高速增長、出口貿(mào)易的高度繁榮，以及對(duì)能源需求的旺盛，外運(yùn)、煤運(yùn)、油運(yùn)行業(yè)也正處于高度景氣的狀態(tài)，相應(yīng)的航運(yùn)類公司更處于業(yè)績釋放的高峰期和穩(wěn)定增長期。

　　中海發(fā)展作為航運(yùn)龍頭公司之一，自然從中享受到豐厚的利益。根據(jù)諸多機(jī)構(gòu)的深度研究，該公司的業(yè)績水平與復(fù)合增長率十分顯著，而目前的估值水平卻仍較為低廉，從而使機(jī)構(gòu)投資者具有了配置的價(jià)值與配置機(jī)會(huì)，也使行情具備了走好的條件。

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)日期

股票評(píng)級(jí)EPS （元）估值

　　投資要點(diǎn)(元)

　　07年 08年09年

　　中金公司2007/12/10推薦由于07年外貿(mào)干散貨市場運(yùn)價(jià)一路走高，帶動(dòng)沿海運(yùn)價(jià)上漲，目前公司07年內(nèi)貿(mào)煤合同運(yùn)價(jià)遠(yuǎn)低于市場運(yùn)價(jià)水平。因此，中海發(fā)展08年的沿海電煤運(yùn)輸價(jià)格將達(dá)到20%的同比增長；基于今年到目前為止WS 指數(shù)平均為71 點(diǎn)，考慮到中海發(fā)展還享受運(yùn)價(jià)優(yōu)惠的機(jī)制，則07年和08年的油輪運(yùn)價(jià)要比之前預(yù)測(cè)上調(diào)11.2%。1.38 1.682.0342.00

　　國泰君安2007/12/10增持預(yù)計(jì)08年干散貨市場運(yùn)價(jià)仍將處在高位，預(yù)期08年沿海煤炭運(yùn)價(jià)上漲幅度將達(dá)到20%；09-10 年油輪市場運(yùn)價(jià)回升和公司油輪運(yùn)力大幅度增長帶來公司業(yè)績?cè)鲩L。公司兩塊業(yè)務(wù)周期不同，保證了公司持續(xù)的增長。1.35 1.601.8045.00

　　天相投顧2007/12/10增持公司有24%的收入來自外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)，將從現(xiàn)階段國際油輪運(yùn)價(jià)的大幅反彈中受益；公司約有12%的收入來自國際干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)，預(yù)期08年干散貨運(yùn)價(jià)將高位震蕩，大幅度回落的可能性不大。公司是中國沿海煤炭運(yùn)輸?shù)念I(lǐng)導(dǎo)者，占據(jù)著31%左右的市場份額，是公司最核心的業(yè)務(wù)，預(yù)期公司08年沿海煤炭運(yùn)價(jià)上漲幅度可能達(dá)到20%水平。沿海煤炭運(yùn)價(jià)提升和運(yùn)力增長將成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L的主要力量。從公司定單運(yùn)力的交付情況來看，在保證沿海運(yùn)力穩(wěn)定增長的情況下，未來公司將把握“國油國運(yùn)”和“國礦國運(yùn)”帶來的市場機(jī)遇，尤其是2009年以后，隨著在建8艘VLCC和12艘VLOC陸續(xù)交付使用，公司進(jìn)口原油和

鐵礦石運(yùn)輸業(yè)務(wù)將進(jìn)入高速發(fā)展階段。1.35 1.702.0042.50

　　聯(lián)合

證券2007/12/07增持根據(jù)公司最近與貨主談判的情況，估計(jì)內(nèi)貿(mào)煤基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)上漲幅度約為20%，08年內(nèi)貿(mào)煤業(yè)務(wù)同比將多貢獻(xiàn)EPS0.35元；由于船廠效率的提高公司原有訂單投放時(shí)間大提前，估計(jì)09年總有效運(yùn)力增幅將由原來的6%提高到15%左右。公司可能在最近再下4艘30萬噸級(jí)VLOC（鐵礦石船）和10艘5.73萬噸（內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)輸）的散貨船訂單，大幅擴(kuò)大運(yùn)力。1.37 1.751.9040.00

　　~44.00

　　業(yè)績預(yù)測(cè)與估值的均值（元）1.3631.6831.93342.88

　　目前股價(jià)的動(dòng)態(tài)市盈率（倍）24.6419.9517.37

　　風(fēng) 險(xiǎn) 提 示

　　（1）沿海煤炭運(yùn)價(jià)上漲幅度可能低于預(yù)期；（2）燃料油價(jià)格上漲幅度可能超過預(yù)期；（3）油輪運(yùn)輸市場運(yùn)價(jià)繼續(xù)下跌；（4）全球經(jīng)濟(jì)顯著放緩帶來國際航運(yùn)價(jià)格的波動(dòng)。