□歐陽東華

　　近期市場的走勢讓許多人感到難以把握，比以往更加茫然。為什么會這樣？我覺得應該從源頭上來理一理頭緒。做投資需要有投資理念或者說投資哲學，所謂投資型、投機型的投資者，他們的主要區別就在于投資理念的不同。在市場的劇烈震蕩中，投機型的投資者顯然更易驚慌失措。

　　作為股票市場的長期投資者，我們認為價值的發現是投資的基礎，這樣獲得的收益一般具有長期性和可持續性。我們希望的投資收益是來自企業本身價值的提升，而不是來自市場的波動。如果我們從價值觀上去看，決定股票收益的因素，至少長期而言應該是企業本身價值的變動。一般而言，熊市中的牛股是真正的牛股，其驅動因素就是上面所說的來自企業本身價值的提升。我們研究的目的就是要尋找此類公司。美國股神巴菲特在1996年就指出：如果一個公司組合的總盈利在多年以內持續上漲，那么他們投資組合的市值也會同樣持續上揚。巴菲特在投資一家公司之前，會用“15%法則”來評估，即他要確保這家公司在長期內每年的增長率不低于15%。

　　其次我們要考慮好的公司應是怎樣的？也許有很多標準可以衡量，但我認為最重要的一個標準是它具有其他公司無法擁有的資源。這種資源可以是自然資源、品牌、專有技術，也可以是物業，更可以是人才，甚至包括企業文化。在這些必要條件得到滿足后，再以多種方法對公司進行估值。

　　對于經過深入研究而選定的投資品種，任憑它的股價上下波動，我們始終堅定自己當初看好的理由，只要這個理由沒有變化，剩下的只是我們的耐心問題，很多時候，耐心遠比技巧重要得多。

　　如果企業本身的價值沒有發生變化，僅靠短期的零和博弈來獲得收益，盈利將是不長久的，也難以成為投資的贏家。

　　此外要注意的是應該在什么價位介入。有時，在高位購買了很好的公司，收益率也不會很高。甚至一定時期內還會出現虧損。例如在近一時期A股藍籌泡沫破滅后給在高位進入的投資者帶來不少損失。不少投資者沒有意識到價格與收益是相關聯的：價格越高，潛在的收益率就越低，反之亦然。所以即使是一家好公司，在投資買入時也要看看當時的價格——即所謂估值的高低。

　　目前市場平均市盈率較高，越是在這種時候越要重視個股的真實價值。如果市場就此進入價值回歸的過程中——這一過程遲早都會發生，那么缺乏投資價值和價值被高估的