安信證券徐麗麗

　　本周受上央行再度宣布上調存款準備金率，11月宏觀經濟數據以及新股密集發行資金面偏緊的影響下，債券市場小幅下挫。上海交易所國債指數周一開盤110.22點，周五收于110.11點，比上周下跌0.08%，本周國債指數最高110.31點，最低110.07點，上海證交所國債指數本周收出了一個帶下影線的長陰線。全周成交了17.59個億，比上周增加了83.52億元。

　　從具體的走勢看，周一到周五五個交易日呈現連續小幅震蕩的態勢。周一下跌了0.02%，周三反彈0.04%，周三下跌0.03%，周四反彈0.03％，周五受太保申購的影響下挫了0.09。從盤面上看，本周現券跌多漲少，期限特征不明顯，但是總的來說漲跌幅度較小。但是交投比較活躍依然是短期品種。成交量方面雖然比上周有所放大但是總體仍然偏小，表明投資者心態依然偏謹慎。

　　公開市場業務方面，

人民銀行于周二以價格招標方式發行了2007年第一百三十三期央行票據，票據的發行量150個億，期限1年，招標價格96.16元，參考收益率3.9933%，發行量大增比上周減少了50億，連續四周持平。正回購操作情況是以利率招標的方式進行了7天和28天正回購操作。另外央行還以數量招標的方式從農行手中買入了2007年第七期特別國債全部7500億元。這樣央行持有的特別國債的量將達到1.35萬億，這也意味著將來央行的公開市場操作有了新的有效的工具，未來將會發揮特別國債對沖流動性的作用，逐步將特別國債賣出。本周四央行以利率招標方式發行了2007年第一百三十四期央行票據，以價格招標的方式發行了2007年第一百一三十五期央行票據。正回購操作情況只進行28天正回購操作，交易量為150億元，中標利率為3.30%。本周央行回籠了800億資金，比上周增加了180億。本周到期的央票為1595億元，比上周增加了575億元，為9月以來的最高水平。但是由于上周六宣布再次上調存款

準備金率，加之本周太保等

新股發行，央行沒有加大央票發行量，公開市場操作的結果是本周央行向市場凈投放了795億元。

　　本周陸續公布了11月份宏觀金融數據。周二海關總署公布，11月份我國實現貿易順差262.8億美元，比上月減少8.7億元。隨著外部需求的放緩和我給外貿政策調整，預計2008年貿易順差增速將有所放緩。周一國家統計局公布了11月份全國工業品出廠價格（PPI）同比上漲4.6%，比上月增加了1.2%，創下了2005年9月份以來的新高。近幾個月的PPI指數連續加速上漲反映了國內需求加速和供給相對不足的矛盾逐步顯現。倍受市場關注的11月份消費價格指數（CPI）也在本周二公布，國家統計局的公告顯示11月份消費品價格指數同比上漲6.9%，前十個份月累計，居民消費價格總水平同比上漲4.6%。CPI結構性上漲的特征依舊十分顯著。CPI數據的再度上行使得繼續加大貨幣緊縮力度的預期再度提升，這也是央行上周六年內地10次上調存款準備金率的原因。

　　本周市場小幅下跌的原因在于大家公布的金融和經濟數據持續高位運行的擔憂和資金面偏緊的影響。年底之前沒有大盤股發行短期資金面緊張將得到緩解，但是日前周小川表示央行正在研究是否加息，市場對近期加息的擔憂更加明顯，債市短期內還是會維持弱市盤整的格局。如果本周末宣布加息，下周債市無疑會再次下跌。