華東師大李志林（忠言）博士

　　國際股市有一條規律：任何一種風格指數都不可能持續地跑贏另一種風格指數，只能階段性的超強，當達到超強狀態時，必然會轉換到另一種風格指數。2007年的中國股市，正是遵循著這一邏輯。1-5月，市場的風格指數是中小盤股；而6-11月，市場的風格指數卻是大盤股；而進入12月，市場的風格指數又明顯的轉向了中小盤股。大盤股風格指數為何突然休克？

　　基金重倉持有，并且在一兩周前作為他們預測明年股市能漲到7000點、7500點、8000點的主打品種的大盤股風格指數，為何會在突然間休克？

　　最重要的原因是中央經濟工作會議確定了明年實行“從緊的貨幣政策”。隨即專門針對銀行和

房地產出臺了一系列“窗口指導”舉措：提高存款

準備金率1個百分點、明年貸款規模從緊、對第二套房貸款以家庭為單位，對閑置土地征繳增值地價。這些雖不能算是對銀行股、地產股的致命打擊，但至少使其08年成長性明顯低于07年，出現拐點，造成市場對這兩個大盤股的領頭羊的不良預期。

　　其次，大盤股經過半年的過度炒作，估值過高。其平均市盈率高達三四十倍，并通過媒體對“二八現象”的強化宣傳，成為家喻戶曉的價值投資代名詞，達到“強者恒強”的地步，獲利盤十分豐厚，遂以中石油上市以48.60元高開盤為標志，從頂峰滑落，盛極而衰。

　　再次，基金由“抱團取暖”變成“多殺多”。由于基民對基金的申購熱潮變成了贖回潮，代之以直接入市，如12日開戶數暴增到17萬戶。 （下轉3版）