●豐富國內投資者投資對象，分享外資企業發展成果，同時不必考慮匯率風險

　　●有助于提高上市公司總體質量，促進A股定價更為客觀合理

　　●促進我國證券市場與成熟市場在制度監管層面的互動，我國也將逐步推出一整套外商投資企業A股上市規則

　　⊙本報記者 周翀 商文

　　針對中美戰略經濟對話的成果之一——允許符合條件的外商投資公司包括銀行發行A股一事，業內專家表示，此舉是A股市場“又好又快”發展的戰略選擇，中外方的各類主體都會從中獲得益處。

　　豐富國內投資者投資對象

　　銀河證券研究中心副主任丁圣元認為，外商投資公司發行A股，最直接的積極意義就是增加了國內投資者的投資選擇，豐富了投資對象。使國內的投資者“足不出戶”就能夠投資有外資背景的外資公司，而不必考慮

匯率風險。

　　中國人民大學商法研究所所長劉俊海教授也認為，此舉對于豐富中國投資者針對投資對象的選擇具有積極推動作用。“這也是中國政府對中國資本市場有信心的表現。這種開放行為并非僅僅基于美國投資者在華投資利益的訴求，更是對中國資本市場又好又快發展的戰略選擇。”

　　專家談到，外資企業在我國國民經濟中的地位和作用非常重要。一方面，外資企業充分享受了中國的市場機會，利用中國市場發展壯大，創造了巨大的利潤；另一方面，外資企業充分利用了中國較低的要素價格優勢，以較低的成本生產制成品，再輸送到全球各個市場。所以，外資公司在貢獻于

中國經濟的同時，也充分分享了中國經濟的成長。從這個意義上來說，作為外資企業產品和服務的價值創造者和消費者，中國居民完全有理由應該分享外資成長的成果，“這也是充分分享中國經濟成長成果的一個重要組成部分”。

　　可提高上市公司總體質量

　　2001年，中國證監會曾聯合當時的外經貿部發布了《關于上市公司涉及外商投資有關問題的若干意見》。第二年，證監會又發布了《公開發行證券的公司信息披露編報規則第17號——外商投資股份有限公司招股說明書內容與格式特別規定》。證監會有關人士當時曾表示，支持致力于在中國境內進行長期業務發展、運作規范、信譽良好、業績優良的外商企業進入證券市場。

　　劉俊海認為，發行A股的外商投資公司總體上應屬于比較優質的證券發行人，所以“這是一件值得資本市場各方肯定的互利雙贏的舉措”。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，比較優質的外資公司，一般都愿意積極進行分紅，如果這種風氣能夠帶到A股市場，則市場和投資者來說都是好事。

　　同時，如果發行A股的公司的外方股東在境外運作多年，特別是在境外上市多年的話，則可以把成熟資本市場中大量運作經驗帶到A股市場中來。丁圣元說，這有利于加深A股投資者對境外上市公司運作的了解，在A股市場上對投資海外公司進行練兵，同時，也有利于促進我國證券市場與成熟市場在制度、監管層面的互動。

　　當然，也并非所有發行A股的外商投資公司均會有信譽卓著的外方股東。西南證券研發中信副總經理周到指出，如果此舉成為常態，則各類公司對發行A股所要達到的目的肯定不盡相同，“大公司是為了提高品牌影響力，小公司可能為募集資金”，但由于發行行為要符合我國法律法規、產業政策等方面的規定，所以總體質量仍然可以得到控制。

　　促使A股定價更為客觀合理

　　相比成熟市場而言，目前A股市場的估值水平較高。丁圣元認為，外資公司的外方股東如果已經在境外上市，則外資公司在A股市場上市時，其定價過程必然會參考外方股東在其他市場上的定價水平，客觀上，有利于促使整個A股市場的定價更為客觀、合理。

　　丁圣元指出，國內投資者習慣將境內上市公司與境外同行業上市公司在市值、PE水平方面進行比較，但由于市場環境、投資者偏好、信息披露在內的監管制度等情況的不同，兩者之間并不具備簡單的可比性。但外商投資公司發行A股后，特別在外方股東是國際行業巨頭或行業領導者的情況下，國內公司與國外同行業的公司之間就具有了一定的可比性，境內上市公司在估值方面就有了參照對象。

　　相關制度還需要進一步完善

　　由于《關于上市公司涉及外商投資有關問題的若干意見》和《公開發行證券的公司信息披露編報規則第17號——外商投資股份有限公司招股說明書內容與格式特別規定》的存在，應該說，在現有框架內，外商投資公司發行A股并不存在法律和制度障礙。

　　證監會有關人士當時曾表示，“將會同國務院外資管理部門和有關地方政府共同工作，進行外商投資企業發行人民幣普通股并上市試點，積累監管經驗，逐步推出一整套外商投資企業發行上市規則。”

　　彼時，證監會表示，“針對外商投資企業的特點，中國證監會正在積極研究和探討有關其發行股票和上市帶來的新問題及相應的辦法。譬如在信息披露方面，需要制定補充規則，加強外商投資企業關于關聯交易、同業競爭等方面情況的披露，加強外商投資企業享受的稅收等優惠政策的披露，加強有關外商投資可能因外資發起人股份的轉讓、發行后外資股份的攤薄以及實施國民待遇后有關其優惠政策的變化等風險因素的披露等等。”

　　由此可見，雖然法律和制度方面不存在障礙，但相應的機制建設和很多具體工作還需要進行充分安排。

　　劉俊海表示，外資公司發行A股工作推進后，我國資本市場法律制度還需要進一步完善，公司法、

證券法、信托法、投資基金法及相關金融和商事法律，應具有更大的包容度和開放度。

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