光大證券 武洪海

　　近兩個交易日市場呈現持續下跌走勢，做空動能在周四盤中繼續擴散，滬綜指收盤失守半年線和5000點，指數三連陰表明二次探底跡象明顯。不過在宏觀經濟運行穩定和上市公司業績增長預期明確的情況下，目前的調整仍然屬于正常的技術調整范疇，伴隨成交金額的不斷放大，指數二次探底走勢的出現反而提供了從容選擇優質股票的機會。

　　利空反應過度

　　本次出臺的二套房認定標準實際是對前期政策的補充和細化，標準的統一有助于商業銀行的具體操作，從這個意義上看，此項調控措施并非管理層出臺的全新政策。

　　在政策出臺前，地產股基本處于弱勢震蕩格局，這在某種程度上說明市場已經對可能的調控做出了相應預期。因此，政策的出臺使得預期明朗化，地產股的整體下跌，更多是受恐慌性拋售的情緒影響。周四的交易過程中，地產股引發的做空動能開始擴散，除銀行股外，鋼鐵、有色金屬等板塊也紛紛加入到做空行列之中。短期而言，市場對利空的反應有過度之嫌。

　　權重股引領個股普跌，在經歷做空動能的集中釋放后，基本面因素和業績增長預期仍將繼續形成支撐，相關板塊和個股股價將會出現自我修復，反彈走勢一觸即發。

　　底部構造相對復雜

　　自前期高點以來，上證綜指、深證成指和滬深300指數的下跌幅度均超過20%，下跌走勢持續將近一個月，無論從下跌幅度還是時間跨度看，這一輪次的調整都符合中級調整的標準。

　　以上證綜指為例，自前期6124點高位下跌至最低4778點，其下跌幅度接近22%，之后在新增資金進場的推動下，指數開始出現反彈，但反彈至5209點后接近上檔30日均線，存在遇阻回落再次確認前期低點支撐有效性的要求。與前期調整不同的是，利空政策加快了這種回調確認的速度，既然是中級調整，那么其底部的構造將相對復雜，絕非單次探底即能確認，上證綜指在5000點區域附近將會有反復爭奪。

　　牛市根基并未動搖

　　隨著中央經濟工作會議的勝利閉幕，各部委為防止經濟由過快轉為過熱，防止結構性通貨膨脹轉為全面性通貨膨脹，陸續出臺一些

宏觀調控措施，這些措施的不斷落實將促使宏觀經濟穩定運行。市場普遍預期2008年GDP的增速將會放緩，但不是出現回落。因此，從宏觀層面看，支撐市場震蕩走強的大背景并未出現實質性改變；從上市公司層面看，2008年的總體業績增長預計同比在35%左右，并且這種增長是在2007年度高基數的基礎上實現的，表明上市公司的盈利能力仍有進一步的提高。隨著市場的持續下跌，估值水平快速下降，而業績增長預期又非常明確，這有利于市場在經過適度調整之后重新走強。

　　此外，停止了近三個月的新基金發行開始恢復，QFII額度擴大至300億美元，再加上基金的封轉開、CPI繼續上漲造成的銀行存款負利率進一步擴大所引發的儲蓄資金的投資需求等，市場資金面緊張壓力將得到有效緩解。

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