日前，國家統計局公布的最新數據顯示，11月份的CPI同比上漲6.9%，創下11年來的新高，同時也比10月份上漲0.7%；全年CPI漲幅大約在4.7%，預計將是1996年以來的最高點。CPI指數不斷上升，表明流動性過剩依然存在，通貨膨脹壓力進一步加大。結合央行的貨幣“從緊”政策出臺，股市將面臨更大調整壓力的預期愈發強烈。為此，昨日接受本報記者采訪的市場人士表示，在“從緊”政策環境下，2008年股市將會呈現出結構性牛市的局面，行情將圍繞五大主題展開。目前中小投資者在考慮“冬播”策略時，應立足長遠，多看少動。

　　大勢：結構性牛市將出現

　　民生證券研究所副所長黃常忠說，應該緊密聯系目前我國的宏觀經濟形勢來判斷明年股市運行的基本趨勢。從目前來看，應該把握如下宏觀經濟基本面：一是中央經濟工作會議確定了“三防”（即防經濟增長偏快轉向過熱，防物價全面上漲和防資產泡沫）和“從緊”（即貨政策從緊）政策，這是中國股市最大的基本面，對股市的影響范圍最廣、力度最大、時間最長，體現在上市公司的業績上將是中性偏利空；二是市場流動性問題。央行近日再次提高存款

準備金率1個百分點至14.5%，創下了20多年來的新高，將凍結市場資金4000億元。此舉從表面上看起來，并不一定直接影響到股市，但會加大市場的調整預期；三是明年股市將面臨許多新的題材，如股指期貨的推出、創業板市場的開通、“港股直通車”的成行、奧運會的舉行和央企資產整合上市等都會從不同方向、以不同的力度影響股市的運行。

　　黃常忠認為，鑒于對上述基本面的分析，明年股市將以結構性牛市為基本特征；其表現為，一方面，仍將延續牛市行情，大盤點位上行概率大于下行概率；另一方面，在大盤上行的同時，一些個股并不一定會出現上漲，今年上半年那種“雞犬升天”的單邊市情形難以再現。

　　國海證券總部特級分析師張志立認為，明年全年市場仍是牛市，但估計上半年尤其是在明年的五、六月份將會到達階段性高點。但下半年行情會弱于上半年。其理由有二：一是市場普遍存在這樣一種心理預期———此輪牛市行情可能會結束于明年8月份北京奧運會前后，而短線操作者會在奧運會前拋票，獲利了結；二是按照慣例，每年的第一季度，銀行放貸資金增幅并不會很大，真正放量的是每年的第二季度。

　　“影響明年股市的利空性因素比較復雜，有些因素還有待觀察。”張志立說，央行貨幣政策的“從緊”力度會有多大？會否加息？如果要實現央行行長周小川提出的“使存款的實際收益為正”的目標，則一年期存款年利率至少還將提高1個多百分點，才能抵消今年全年CPI4.7%的漲幅所帶來的存款負收益。而存款利率提到4.7%左右后，會否刺激股民將資金從股市轉移到銀行，目前還是一個未知數。

　　“另一個影響股市的利空因素則是世界經濟形勢。”張志立認為。目前，美國次級債危機對世界經濟的影響并未消除。全球油價高企，而中國對石油的進口依存度較高，這必然影響相關企業生產經營活動的正常進行。

　　機會：

　　踏準五大主題輪動節奏

　　黃常忠稱，明年“從緊”的貨幣政策無疑將對投資有一定的制約作用，但對“大消費”行業卻不會產生負面影響。相反，管理層要求要刺激內需，擴大消費，提高消費對GDP的貢獻率。從另一個角度講，大消費行業也具備了增加投資機會的背景和條件。首先，從人口數量上看，中國正處于“人口紅利期”，中國的消費市場是全球最大的消費市場，其次從消費層次上看，由于中產階層正在形成，該階層的人口數量在增加，將促進消費升級模式。而且這些行業還具有以下三大優勢：一是不受周期性影響；二是在大消費中的一些行業如商業

零售業是國內產業集中度最低的行業，未來資產注入及整合的機會較其他行業多；三是從目前情況看，大消費中的行業個股已有明顯的啟動跡象。

　　張志立說，明年股市還將面臨著股指期貨帶來的影響。股指期貨可以做空，但它絕對不是決定市場趨勢的因素，只會導致短期的市場波動。

　　“創業板的推出也將會對市場產生一定影響。”張志立說，創業板將成為我國證券市場的重要組成部分，它的推出對科技型、成長型中小企業是一大利好。如果說，包括基金在內的機構投資者主要以大盤權重股作為配置對象的話。那么，中小投資者則可以更多地分享創業板市場開通帶來的投資機會。這些板塊的特點是，盤子小、股性活躍、適合短線操作，如果操作得好，其收益水平并不比大盤權重股低。當然，其風險也相對較大。“可以大膽地預測，創業板很可能先于股指期貨推出。”張志立建議，對科技股感興趣者，不妨早作布局。

　　央企資源整合后整體上市也是明年股市的投資機會之一。對此，張志立表示，不應忽視與此相關的個股。央企往往都是大盤權重股，對市場將起到“定海神針”的作用，對于中長線投資者來說，不妨給予重點關注。

　　對于日益臨近的“2008北京奧運會”給股市帶來的機會，張志立認為，以體育賽事為載體，將使全球的運動健兒、球迷們蜂擁而來，他們的吃、住、行、游、玩、購都將給賓館、飯店、交通、旅游、休閑、商業零售等行業帶來“鈔票”，這是千載難逢的賺錢良機。

　　策略：

　　多看少動，立足長遠

　　黃常忠將明年股市的投資策略概括為8個字———多看少動，立足長遠。他解釋說，雖然炒股不同于買基金，但實踐證明，過于頻繁的買進賣出，一方面會失去獲得復利的機會，因為絕大多數人很難把握住短期的市場走勢，難免會踏空行情，而另一方面又將增加交易成本，特別是在印花稅已提至3‰（單邊）的情況下，更應該考慮這一因素。

　　“如果你手中持有的是一只好

股票，就應該堅定地持有下去，不要被一時的市場變化所左右。”黃常忠說，這類個股目前并非少數，如金融板塊的招商銀行、中信證券、中國人壽等，地產板塊中的萬科A、保利地產等，食品飲料板塊中的貴州茅臺、五糧液等；鋼鐵板塊中的包鋼股份等。

　　張志立則認為，明年的股市操作難度比較大，一是大盤點位已較今年初高了一倍，點位越高，擇股難度也越大；二是市場不確定因素較多，利好、利空因素交織，尤其是目前通脹壓力加大，管理層會適時推出新的調控措施，在此情形下，建議投資者設置止盈、止損點，改變今年上半年“死了都不賣”的思維方式。

　　本報記者楊成萬攝影李里