□英大信托 時(shí)凱

　　電力是一國重要的戰(zhàn)略資源，電力產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。從西方發(fā)達(dá)國家已有的經(jīng)驗(yàn)來看，目前我國電力產(chǎn)業(yè)應(yīng)大膽地嘗試使用資產(chǎn)證券化這一模式，這樣不僅有利于盤活電力企業(yè)的存量資產(chǎn)，減少不良資產(chǎn)，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大內(nèi)需；而且還可以提高整個(gè)電力產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，形成新的利潤增長點(diǎn)，以保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、穩(wěn)步的發(fā)展。

　　應(yīng)收賬款證券化是資產(chǎn)證券化的一種重要形式，對應(yīng)收賬款證券化融資在發(fā)達(dá)國家是比較普遍的。我國電力企業(yè)應(yīng)收賬款較多，具備發(fā)行應(yīng)收賬款證券的條件。通過對電力企業(yè)應(yīng)收賬款進(jìn)行證券化，可以提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和資金的周轉(zhuǎn)頻率，降低其負(fù)債水平，有利于提高企業(yè)的資本充足率。

　　應(yīng)收賬款資產(chǎn)

證券化試點(diǎn)階段方案基本操作流程可以設(shè)計(jì)為，電力企業(yè)作為委托人，將應(yīng)收賬款作為信托資產(chǎn)設(shè)立信托，從而保證了該信托財(cái)產(chǎn)不同于一般的融資擔(dān)保資產(chǎn)，具有高度的獨(dú)立性。而作為受托人的信托公司，它將按委托人的意愿以自己的名義管理信托資產(chǎn)，并將信托資產(chǎn)的受益憑證銷售給投資者，所獲得的資金返回給委托人。按照信托協(xié)議，受托人在收取信托資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流后，按比例分配給信托收益憑證持有人。

　　此外，為保證信托產(chǎn)品的順利發(fā)行，信托公司應(yīng)采取多種信用增級的方式。例如：建立利差賬戶，以保證投資者在還未充分獲得固定回報(bào)之前，委托人不能獲得剩余收益；規(guī)定了第三方的連帶責(zé)任，即委托方的母公司將對委托方的優(yōu)先贖回義務(wù)承擔(dān)不可撤銷的連帶保證責(zé)任。

　　除了應(yīng)收賬款之外，電力基礎(chǔ)建設(shè)也可以考慮通過

資產(chǎn)證券化來融資。電力產(chǎn)業(yè)是目前各產(chǎn)業(yè)中資金最為密集的行業(yè)。由于電力產(chǎn)業(yè)其自身的產(chǎn)業(yè)特性，電力建設(shè)項(xiàng)目的規(guī)模大、投資大、周期長、資金回收慢等特點(diǎn)。從而決定了電力資產(chǎn)的信用級別不高，使得他們在

資本市場上的融資效果不佳。如果仍然依靠原來的那些資金來源：國家財(cái)政撥款、銀行貸款、企業(yè)自身積累等，顯然是不利于電力產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展的，電力項(xiàng)目的投資不足將制約國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。利用資產(chǎn)證券化手段，可以將缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金流收入的電力設(shè)施項(xiàng)目集中起來，通過重組和信用增級，將其收益權(quán)轉(zhuǎn)換成金融市場可以出售和流動(dòng)的資產(chǎn)擔(dān)保證券ABS以此來解決資金的融通問題。具體可以考慮由電力企業(yè)將其擁有的多個(gè)電廠電費(fèi)收益權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)委托信托公司進(jìn)行管理，信托公司將收益權(quán)形成一個(gè)資產(chǎn)池，進(jìn)行分類組合，根據(jù)投資者投資需求的不同，按照投資期限和投資收益率設(shè)計(jì)出不同的投資計(jì)劃，向社會投資者轉(zhuǎn)讓優(yōu)先收益權(quán)。此外，為保證信托產(chǎn)品的順利發(fā)行，信托公司應(yīng)采取多種信用增級的方式。