□航空證券 陳少丹

　　受銀行、地產(chǎn)等權重品種下跌的影響，大盤在最近兩天都出現(xiàn)調整走勢。不過仔細觀察可以發(fā)現(xiàn)，目前技術形態(tài)依然保持良好，同時成交量持續(xù)保持在較高水平，滬市已連續(xù)三天在1000億元以上，說明市場承接力度逐步加大，人氣已明顯趨暖，這為后市走強提供了有利的條件。同時，隨著上述兩大權重品種重心的進一步下移，市場繼續(xù)下跌動力逐步減弱，而做多力量卻在逐步凝聚，對于后市走勢，我們依然可以保持樂觀的態(tài)度，逐步企穩(wěn)后震蕩上揚，將是年內的主要運行趨勢。

　　消息面的利空影響是近日市場反彈受挫的一個重要因素，權重股的下跌是拖累指數(shù)的主要壓力。在未來的一段時間內，

宏觀調控的力度仍將繼續(xù)加大，收緊市場流動性仍是央行的一個目標。11月份CPI數(shù)據(jù)達6.9%，創(chuàng)11年來新高，加息呼聲很高，同時，上調存款準備金率等貨幣政策還將適時推出。在這種情況下，銀行業(yè)的利潤將被動收窄，而對于銀行資金依賴度較高的地產(chǎn)業(yè)來說，銀根收緊措施加上房貸新政雙管齊下，資金來源與下游銷售都大受壓制，也將大大抑制其業(yè)績增長預期。在地產(chǎn)調控政策密集出臺之際，地產(chǎn)、銀行板塊成為近期拖累股指的最大壓力。

　　從目前來看，市場對緊縮政策的預期依然強烈，銀行、地產(chǎn)等權重板塊未來業(yè)績的增長預期不明朗，市場資金有所分歧，拋壓也有所加重。但我們也應該看到，銀行、地產(chǎn)板塊目前的下跌已將風險逐步釋放，從估值角度看，目前銀行板塊08年動態(tài)市盈率僅為22.3倍，而

房地產(chǎn)板塊08年的動態(tài)市盈率僅為23.3倍，股價的下跌將使其投資價值更為突出，繼續(xù)下跌的空間比較有限。畢竟金融、地產(chǎn)板塊是

人民幣升值的典型受益板塊，而未來內外資所得稅的并軌實施也有利于其盈利能力的提升。因此，短期的利空打壓難以改變長期向好的運行趨勢。另外從技術角度上看，金融、地產(chǎn)板塊目前的調整可以理解為一種補跌行為，經(jīng)過充分調整后，可能將重新轉化為市場新的做多力量。

　　從近期市場表現(xiàn)看，指數(shù)的下跌并沒有阻礙個股的大面積活躍，市場已經(jīng)擺脫了權重股的壓制作用，在政策面存在較大不確定性的情況下，市場的投資方向已逐步轉向一些防御性品種。昨日在房地產(chǎn)、金融保險板塊分別下跌2.58%、3.21%的情況下，滬綜指僅下跌1.54%，其他板塊的活躍有效地抵消了權重股下跌對指數(shù)的影響。二線藍籌股保持了較高的活躍度，交通運輸、食品飲料、農業(yè)、醫(yī)藥等板塊在近期市場中表現(xiàn)強勁，昨日農林牧漁以2.11%的漲幅位居漲幅前列，股價調整充分、股價明顯低估是這些品種展開反彈的基礎。

　　隨著市場人氣的進一步活躍，市場機會也在逐步增加。如以高速、機場為代表的低估板塊，目前平均市盈率僅為25倍左右，是市場為數(shù)不多的低估品種之一，以其穩(wěn)健快速的業(yè)績增長、充沛的現(xiàn)金流和高股息率，及不受目前結構性通脹負面影響的行業(yè)特征，存在進一步被認識和挖掘的空間。

　　另外，年底行情還將圍繞業(yè)績增長、消費升級等板塊展開，其中受價格上漲推動而業(yè)績增長預期強烈的醫(yī)藥、化肥板塊存在較大的市場機會。而在國家促進內需的政策支持和2008年北京奧運的推動下，消費和消費升級行業(yè)有望繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢，與奧運相關的商業(yè)、旅游、飲食等板塊也值得關注。