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　　□本報記者 夏麗華

　　昨日，中海集運海外歸來登陸A股市場；明天，太平洋保險進行網上申購，拉開從A股開始的資本市場之旅。

　　臨近2007年歲尾，大型藍籌企業先A后H，先H后A的模式交替上演，而伴隨著上市地點的調整，大型企業分配在A股市場上的可自由流通股份比例在悄悄加大。

　　或許現在得出這個判斷略顯倉促，畢竟來自過去兩個月的數據還顯得缺乏足夠的說服力，但還是能從中看出些端倪。

　　此前，大盤股回歸A股，其發行的A股流通股比例大多維持在2%-5%左右。10月，中國神華回歸A股，A股發行比例占發行后總股本的9.1%；11月，中石油的這一數字降為2.18%，恢復到早前工行的2.72%和中行的2.43%這一“慣性”水平，這也使得中石油A股發行量不及H股的20%。

　　12月初，中國中鐵成為先A后H第一股，A股發行量占發行后總股本的比例猛然提高到26.8%，并成為首家A股發行量超過H股的公司。昨日上市的中海集運A股發行量占發行后總股本的比例維持在20%。有望成為第二家先A后H的太平洋保險，擬A股發行量占發行后總股本的12.99%。按照目前的計劃，也可能像中國中鐵一樣，保持A股發行量超過H股這一趨勢。

　　這些數字看起來枯燥且起伏不定，但A股發行比例變化無疑契合了市場的呼聲，也悄然傳遞出重要信號：增加大盤藍籌股A股市場供給量，并為海外紅籌股將來回歸試水。

　　中國股市“高燒不止”的癥結，到底是流動性過剩還是市場供給不足?細心的讀者注意到，今年下半年以來，輿論重心多從前者轉向后者。加大大盤股A股流通比例是比較容易施行的解決途徑之一。通過國有股減持來增加A股市場供給，呼聲雖高，但挑戰很大。

　　大型企業A股擴容固然是應對市場上

股票供給不足的有效途徑，但對于絕對數量巨大的中小企業而言，加快發行市場化改革，提高發行效率更是長久之策。

　　有數據可為佐證，監管部門在7、8月間審核的擬上市公司家數達27家，9、10月間更是高達40家左右。另外，多層次

資本市場體系建設也為發行制度變革提供了契機。有專家就建議，在即將開辦的創業板市場嘗試中小企業打包批量發行等，從而為市場供給提供制度保障。

　　值得注意的是，在增加市場供給占據主流輿論之后，要避免將擴容變成帶有強烈行政色彩的、意在平穩市場運行的常規化調控手段，而忽視發行制度的整體改革。

    毋庸諱言，由于種種主客觀原因，在相當長的時間里，我國資本市場對發行數量和節奏的“隱形控制”可能是難以根除的制度缺陷。但沒有疑問的是，整個發行制度設計的最終指向是建立由市場需求決定的、富有效率的有彈性的市場化供給體系。現在明顯帶有管理部門意志的擴容動作應該是、也只能是其中一個階段的變奏曲。

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