出口成未來利潤增長點

　　●大中型客車行業(yè)龍頭。客車行業(yè)目前已經(jīng)形成了寡頭壟斷格局，宇通和金龍兩者的市場份額已經(jīng)接近50%，行業(yè)呈現(xiàn)加速集中趨勢。

　　●客車出口將成為未來利潤增長點。金龍客車出口形勢大好，2007年上半年金龍聯(lián)合、廈門金旅、蘇州金龍合計出口6391輛，較去年同期的991輛大幅增長545%，客車出口將成為公司業(yè)績持續(xù)快速增長的主要動力來源。

　　●從市值角度考慮，估值便宜。與國際商用車企業(yè)比較，中國客車具有國際比較優(yōu)勢，而宇通144億元和金龍74億元的市值均存在明顯偏低，而金龍更偏低。金龍汽車2007年銷售收入水平估計在120億左右，而宇通客車2007年收入水平在80億元左右，盡管金龍汽車?yán)麧櫬仕�平低于宇通客車，但金龍資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，導(dǎo)致兩家公司的ROE水平相近，分別為15.8%和17.7%。從市值角度看，金龍汽車目前存在較大的低估。

　　●隨著金龍汽車各層面股權(quán)關(guān)系逐步理順，公司盈利能力持續(xù)快速提升，2007年由于輕型客車基地投產(chǎn)費用較高導(dǎo)致大金龍利潤增幅較小，其余三家子公司均實現(xiàn)了35％以上的盈利增長，預(yù)期未來兩年這一增速仍能保持，目前股價僅相當(dāng)于26倍市盈率，明顯低估，建議買入，目標(biāo)價33元。

　　(申銀萬國)