11月份居民消費價格總水平（CPI）不出意外地創了新高———同比上漲6.9%。其中，食品價格的上漲再次受人關注，達到18.2%。實際上，對于全面通貨膨脹的擔憂，還體現在11月全國工業品出廠價格（PPI）上，同比4.6%的漲幅，也創出2005年8月以來的新高。如果說單純的食品價格上漲還不足以引發擔憂，但工業品出廠價格的上漲以及由此引發的下游產品價格的同步上漲，則足以引起重視。

　　伴隨著經濟數據的全面火熱，國家也開始實施從緊的貨幣政策。將于本月25日上調的存款準備金率，已經從以前慣常的0.5%的調整幅度直接翻倍到1%，并由此作為執行從緊貨幣政策的開端，預計2008年貨幣政策的調整將比上調1%的存款準備金率有過之而無不及。在這種情況下，受資金面收緊影響最大的銀行、地產板塊在最近的反彈行情中掉了隊。不過，是不是市場熱點就此轉移了呢？或者說是不是牛市就此會畫上句號了呢？有幾個細節需要慢慢體會。

　　一是基金等主力究竟還看不看好地產和銀行。有意思的是，前期輿論幾乎一致的指出，基金三季報大量減倉地產股。但最近深交所最新披露的信息顯示，機構在10月份大舉增倉

房地產股，一個月內凈增8.09個百分點，為當月機構增持幅度最大的行業。前后看似矛盾的數據，顯示機構實際上已經打了一個漂亮的時間差。房地產上市公司今年結算的

房價基本上是前幾年拿的地，成本便宜很多，其業績的大幅增長，是絕對可以預期的。機構對金融銀行股的熱捧，則從各大主流券商的2008年投資報告可以看出，80%的報告都將金融列為超配的品種。

　　二是銀行資金的收縮對市場的影響是實質性的還是心理上的。存款準備金率上調1%，直接凍結商業銀行4000億資金，也就是說，可供貸款的錢基本就少了4000億。但目前，A股似乎并不缺錢，這從云集在一級市場的3萬億以上的資金可見一斑，而游蕩在股市之外的資金似乎更多。現在，消化這些資金的兩大塊之一的房地產市場已經在宏觀調控下呈現縮量整理的格局。房地產市場的擠出效應會對誰產生利好？自然是以股市為主的資本市場。

　　三是要清楚通貨膨脹與經濟發展的關系。凱恩斯、托賓等經濟學家認為，經濟增長與通貨膨脹具有正相關性。從國際看，上個世紀50年代至70年代西方發達國家經濟增長處于黃金時代，GDP年增長率平均在5%左右，與此同時這些發達國家通貨膨脹年均率為6.7%。

中國經濟連續以每年10%以上的速度增長，年CPI增長4—5%，應該屬于正常的經濟規律范疇。銀監會主席劉明康也說，中國的通脹水平相對來說并不嚴重。只不過，從保持經濟又好又快的角度出發，需要防微杜漸。

　　誠然，2008年的股市，要想重新演繹今年的輝煌，有點勉強。但是，2008年北京將舉辦奧運會，3G即將大規模建設，主題投資的機會依舊會很多。最近，奧運、科技概念的集體躁動，似乎正預演著2008年行情的新的一幕。

　　本報記者劉柯

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