□齊魯證券 邊緒寶

　　昨日統計局公布，11月份CPI為6.9%，創11年來新高。而今年以來，我國居民消費價格指數漲幅從年初的2.2%一路上漲到11月份的6.9%；8、9、10、11四個月份的CPI均在6%以上，預計全年CPI將達到4.7%。在當前流動性過剩，貨幣環境寬松、貸款增長強勁的背景下，為了防止經濟由偏快發展到過熱，預計央行年內可能再次加息，08年將加息2—3次。

　　為了防止經濟由偏快發展到過熱，今年以來，國家主要運用經濟手段，出臺了一系列的緊縮性調控政策對投資、物價進行控制。僅在貨幣政策方面，央行就綜合運用了利率、匯率、存款準備金率、定向央票、限定性貸款、特種存款等多種貨幣政策工具，可以說是手段、方法多樣，力度空前；但是從目前來看，政策取得的效果并不如意。

　　從緊的貨幣政策反映在操作層面上必然要求央行靈活運用多種政策工具加強流動性管理，加大貨幣回收力度，嚴控信貸規模的增長。我們預計，今后央行的貨幣政策操作主要體現在以下五個方面：一是結合

匯率體制改革加快

人民幣升值，減少因外匯占款而造成的基礎貨幣被動投放，從源頭上做好流動性管理；預計2008年底美元兌人民幣將達到6.7-6.8元。二是通過加大央票、特別國債的發行以及國債回購操作繼續回收多余的流動性，管理好流動性存量。三是繼續提高存款準備金率，深度凍結流動性，今年存款準備金率已經提高了10次，累計上調5.5個百分點，調整頻率、幅度創歷史之最，預計明年還將提高3—4次。四是繼續提高存貸款基準利率，采取加息的手段回籠居民手中的貨幣，可以穩定

商業銀行的存款，穩定通脹預期，并提高資金借貸成本，減少資金的投放；發達國家的實踐表明，加息是對付通貨膨脹最有力的武器。11月份的CPI已經嚴重超出預期，從緊的貨幣政策要求央行應立即加息；預計明年將加息2—3次，才能使實際利率由負轉正。五是進行窗口指導，嚴格限制商業銀行信貸投放增長，降低貸款增速。