□興業證券 蔣婷婷

　　公司主要為日本資訊科技行業的客戶提供外包軟件開發服務，客戶包括野村證券綜合研究所、MTI、日本歐姆龍株式會社、日本情報技術開發株式會社等，而該等客戶為其本身的日本客戶或全球客戶提供軟件開發服務。公司承接的軟件開發項目均由日本客戶外包。

　　對日外包市場潛力巨大。據IDC統計，2005年日本IT外包市場規模為164億美元，而同年我國來自日本的軟件發包量約為5.6億美元，僅占日本IT外包市場的3.4%。IDC 預測2008年日本IT外包市場將達到23363億日元（約226億美元），2010年我國對日外包將近40億美元，占比上升為17.7%。我國對日軟件外包未來的市場潛力巨大。

　　公司往外包業務高端發展，盈利能力日益增強。公司營業費用、管理費用和財務費用逐年增加，但各項費用增長速度遠遠低于營業收入增長速度，盈利能力逐年增強。另一方面，隨著公司募集資金項目的實施，公司高端軟件開發和服務能力將得到增強，盈利能力也將進一步加強。

　　預計2007-2009公司年攤薄每股收益將達0.48元、0.64元和0.81元，凈利潤復合增長率在30%以上。按照07年40倍市盈率估算，公司上市后的合理股價應為19.32 元；按照08年40倍市盈率估算，未來6-12個月目標價25.6元。

　　發行股份凈資產

　　海隆軟件0021955740萬股1450萬股3．78元12月12日

　　發行價發行市盈率中簽率發行方式保薦機構

　　10．49元29．97倍0．016％網下向詢價對象配售和網上定價發行相結合國信

　　主營業務對日軟件出口業務（軟件外包）

　　均值區間：18.10－21.48元

　　極限區間：14.50－24.00元

　　海隆軟件（002195）