昨日最后半小時，伴隨著全天最大的成交水平，而這在近期頻繁出現資金面偏多后市看高一線

　　民族證券馬佳穎

　　經歷了“5·30”的暴跌和10月16日以后的慢跌，投資者越來越相信政策導向對市場走勢，有著非常關鍵的、甚至是決定性的影響作用。于是在對后市的判斷上，投資者也學會了“跟著政策走”的簡單邏輯。昨日公布了11月CPI指數再創新高的消息后，滬深兩市盤中出現了較大幅度的震蕩走勢，剛剛有所復蘇的市場能夠承受住調控預期之重嗎？

　　分清直接和間接政策影響

　　

宏觀調控是今年出現頻率極高的一個詞，其對市場的影響也是大家津津樂道的話題。作為宏觀經濟晴雨表的

證券市場，調控政策必然會通過種種途徑和渠道影響到市場的走勢。但是從這兩年股指的表現看，真正起到立竿見影效果的，還是來源于直接政策。

　　所謂直接政策，是指直接針對股市的調控措施，就像“5·30”的印花稅政策，像今年6月初股指連續暴跌后緊急放開的基金發行等。而間接的政策，主要就是央行為了緩解流動性壓力和通貨膨脹壓力所采取的貨幣政策，對市場的影響就沒那么明顯了。今年以來央行5次加息、10次提高存款

準備金率，令投資者經歷了從緊張到麻木的過程，就充分印證了這一點。我們注意到，10次提高存款準備金率中，只有2次在消息公布當日股指呈現跌勢，而其他的都為上漲。加息更是如此，在年內5次加息政策公布當日，滬指無一例外的呈現上漲態勢，而且在加息前后，市場基本上沒有出現大幅的下跌。

　　昨日11月的宏觀經濟數據出臺，6.9％的CPI漲幅不但再創新高，而且令大家預期到央行第6次加息似乎已經箭在弦上。而存款準備金率剛剛上調了1%，再加上“從緊貨幣政策”的主基調，市場本能地表現出了應有的慌亂———昨日下午開盤后股指震蕩盤跌。但是從政策效應看，投資者也意識到間接的針對宏觀經濟的調控手段，對A股市場并無實質性影響，股指也在尾市重拾升勢，鞏固了近期市場逐漸轉強的基礎。

　　資金面緊張局面有所緩解

　　從另一個角度看，對市場短期走勢影響最直接的莫過于資金。臨近年底，雖然政策面壓力重重，但是資金面也有值得期待的東西。

　　首先是QFII額度的提高，今年初管理層明確表示了今年QFII額度將從100億美元提高到300億美元。本月9日，國家外匯管理局指出，要“根據我國國際收支狀況和國內證券市場情況，把握落實QFII新增額度的審批節奏”。此消息雖然沒有引起市場注意，但是代表了管理層的一種態度；第二是基金重啟發行，本周一暫停了3個月的基金發行終于有所緩解，國投瑞銀基金閃亮登場也昭示著政策的變化。此前我們曾經指出，本輪調整行情轉勢的標志之一，就是政策的變化，那么新基金的發行、QFII額度的提升都可以視為管理層向市場拋出的橄欖枝；第三，中長期資金充裕的格局，并不會因為緊縮手段的實施而發生根本性變化。目前投資者最為擔心的就是在從緊的貨幣政策下，特別是明年央行對貸款的嚴格審批，會導致流入股市的資金大幅度減少。但筆者認為，流動性充裕的格局在中期內還不會出現根本性變化，主要原因是明年我國GDP保持高速增長和利率水平的進一步提高，仍會吸引國際逐利資本的繼續涌入。今年以來國際流動資本大規模涌入新興市場，明年這一趨勢仍將延續。

　　在資金面前景看好的支持下，從本周一開始滬深兩市出現了久違的放量走勢。從昨日的分時走勢看，在下午調整過程中成交量是萎縮的，而最后半個小時股指反彈過程，則伴隨著全天最大的成交水平。在近期最后半個小時成交放大已經不是第一次了，這讓我們對后市更多了一些期待。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。