⊙東莞證券首席分析師 李大霄

　　A股市場里銀行股票比較受到歡迎，在2007年高峰時，銀行股票的市值占A股總市值25.9%，非常明顯地表露出來對銀行股票偏好，但這其中有沒有隱含著市場的風險？我們對銀行股沒有絲毫防備之心，這樣的狀況是否安全？

　　對銀行股的政策溢價期望值應該降低

　　中國銀行業的改革除了匯金公司的注資和剝離不良資產等手段外，還需要通過上市來輔助完成改革，而這一上市任務在2007年基本完成，四大銀行中已經有三大銀行完成上市，大批的中小商業銀行也大部分完成上市，銀行類股票的市值也占到了整個A股市場的相當高位。

　　中國擁有17萬億的巨額儲蓄，但現在長期處于負利率的狀態，負利率的含義就是財富隨著時間的推移漸漸減少。而銀行以

存款利率支付給儲戶，企業拿到的資金卻是加上利差后的貸款利率，而企業的資金成本的高與低是企業發展的非常關鍵因素，過高的資金成本并不利于企業的生存和發展，所以，我們要長期向銀行傾斜維持高利差？還是照顧一下生產企業的利益是一個要深刻思考的戰略問題。

　　我們擁有在世界范圍內比較高的340個基點的利差，而正是這些高利差支撐起了銀行業龐大的利潤。但隨著

銀行改革的進程漸漸接近尾聲，再度傾斜銀行利益的動力就沒有之前強烈，這樣再盼望國家采用政策手段過度傾斜銀行可能性也就大幅下降。因此，投資者對銀行股的政策溢價的期望值也許應該降低。期間若銀行的中間業務又沒有迅速成長起來的話，風險就暴露在對銀行

股票的過度追捧行為之中，因為我們銀行的利潤構成的現狀是利差收入占比在85%以上。

　　從緊貨幣政策對銀行股影響將逐步顯現

　　中央金融工作會議中提出要實施從緊的貨幣政策，這是多年以來首次出現，緊接著央行在12月8日宣布提高保證金率1個百分點，從緊的氣氛初步顯現。在明年可能會采用總量控制的方法來進行調控，還有可能采用季度額度控制的方法來調控全年的信貸投放節奏，這將有效改變銀行以往年初就完成全年大部分額度的情況，業績的超常規的增長就會放緩，更加有可能的是，隨著特殊階段的結束，銀行利益的不再過度傾斜得到漸漸修正，銀行股票的高估值也許就應該重新評估。

　　打開國門使銀行業競爭不可避免

　　由于銀行業的特殊性，進入門檻是受到嚴格控制，現階段具有壟斷的特點，而在沒有充分競爭的基礎上，行業的利潤完全靠政策維系，所以很多投資者對這個享有超然的地位的行業給予了過于樂觀的預期，但風險就凸現在過度的追捧之中。因為這種政策調節只是特殊階段的產物，并不具備長期性。從縱向比較，340個基點的利差建國以來少見，就有力地證明并不具備長期性，而以一個短期的峰值評估出來的股價并不能經受時間的檢驗。

　　更加重要的是，雖然在國內的壟斷依然，但是一個不可以忽略的事實是，更加強大的境外對手已經悄然屹立在國內銀行的周圍，壟斷將長期不復存在。