⊙上證聯 沈鈞

　　隨著宏觀經濟數據的出臺，大盤周二震蕩加劇，上證綜指回補了11月22日的缺口后，多空雙方展開激烈爭奪。不過這種短線震蕩正是“慢牛”行情重要特征之一，是市場適應宏觀基本面變化的“明智選擇”。筆者認為，大盤近期有望延續目前這種震蕩上升勢頭。

　　調控力度的加大并非針對股市

　　本次上調存款準備金率，目的是為了收縮流動性和控制信貸規模，避免明年年初銀行的集中放貸。這是針對宏觀面的貨幣信貸，而非針對股市。此次調整幅度加大，說明央行可能對經濟形勢判斷從緊，未來貨幣政策緊縮的力度比以前要有所加大。今后不對稱加息的可能性會加大。隨著貨幣政策由穩健變從緊，將來還會出臺相應的措施，直到宏觀調控的累積效應逐步顯現出來。

　　目前股市的資金主要不是來自銀行，而是外來熱錢以及居民存款大搬家。而流動性過剩的源頭在于巨額貿易順差。此外，強制結匯制度導致人民幣對沖量太大，加上

　　年內再度加息的概率較小

　　周二公布了11月份 CPI數據同比6.9%，引發市場的加息預期。不過考慮到美聯儲已經進入降息周期，加拿大、英國也紛紛于近期降息，為避免與國際利差進一步縮小，引發更多的熱錢流入，再加息的空間有限。而由于央行剛剛出臺了調高存款

　　短線震蕩不改目前慢牛態勢

　　筆者認為，雖然市場短線依然有震蕩，但慢牛格局已基本確立。一是中石油已經穩定。雖然銀行股受宏觀沖擊最大，但整體上看，銀行業明年仍受益于兩稅合并的有利影響。更為重要的是中石油和中石化等權重股的穩定走勢對股指起到了定海神針的作用。二是隨著近期成交量的溫和放大，顯示場外資金的入市積極性在逐步提升。上證綜指周二完全回補了11月22日在5154.86點—5206.57點的向下跳空缺口，表明技術上該缺口已不是指向理論上會最低探至4500點的中途性缺口，而僅是一個普通性缺口，股指底部已經探明。雖然在從緊的貨幣政策背景下，市場信心仍處于恢復階段，短線需要經歷消化獲利盤和上檔套牢盤的過程，不過短線震蕩不會改變目前的“慢牛”走勢。