⊙華泰證券研究所 周林

　　自2006年5月《上市公司證券發行管理辦法》正式頒布并實施以來，定向增發迅速成為上市公司最為青睞的再融資方式。2006年共有63家次上市公司在A股市場增發再融資1072.8億元，而截至2007年12月11日則有157家次上市公司在A股市場增發再融資2723億元。此外，2007年已公布增發再融資預案的上市公司還有242家次 上市公司，體現出增發再融資已經呈現出每年加劇上升勢頭。

　　在2007年已經實施增發再融資的上市公司中，其中房地產、機械設備儀表、金屬非金屬、石化塑膠、電力、金融、造紙、食品、醫藥、電子、紡織、建筑等行業成為增發再融資的多發領域。這些行業的再融資與其行業在2007年發展的背景具有極大的相關性。如金融行業中有三家證券公司中信證券、海通證券、國元證券實施了增發再融資，其中海通證券和國元證券為借殼上市而進行的定向增發，多家證券公司進行增發再融資是與證券行業的急劇膨脹發展密不可分的。再如房地產行業，在受益人民幣升值和住房剛性需求的趨勢下，土地和房價猛烈上漲，行業發展處在高度景氣中。行業的快速發展需要資金進行支撐，那么增發再融資就成為上市公司解決資金饑渴的最佳途徑。

　　另外，分析上市公司踴躍選擇增發再融資的方式，從制度角度考慮就是

股權分置改革的成功打開了上市公司的增長空間，無論是大股東還是管理層的管理和經營行為都得到了極大改善，更加重視企業的后續發展，通過再融資進行資產重組和資產注入以及大股東整體上市就成為上市公司提升規模和業績的主要方式。2007年最顯著的案例莫過于滬東重機通過向大股東中國船舶及個別機構投資者定向增發再融資，實現大股東中國船舶的整體上市，隨著大股東資產的注入，滬東重機（已更名為中國船舶）的業績得到了極大提升，2007年前三季度每股收益就達到4.41元，成為通過增發再融資提升公司業績和競爭力的典范。

　　此外，從央企整合角度來講，國資委今年頻頻強調央企要加快結構調整步伐，也明確要求將中央企業整合為80家至100家的目標提前在2008年底完成。這意味著，在剩下的一年多時間內，至少有55家央企要被整合。可見，國資旗下A股上市公司整合正在加速，而資產注入和重組正成為央企整合的趨勢，上市公司定向增發引起的投資機遇將凸顯。

　　在2007年已實施增發再融資的上市公司中，我們注意到有133家次上市公司選擇的都是定向增發。定向增發之所以受到上市公司的熱烈追捧，主要有以下原因：一是有利于上市公司實現資產證券化、引入新戰略股東等戰略意圖。二是不需要流通股東出資購買，就能獲得大量現金。而且收購新資產、開拓新業務有助于公司業績的持續增長，從而成為未來股價上漲的重要動力，而部分持股數量較大、持股期限較長的戰略投資者進入也有助于公司治理的改善。

　　在定向增發成為當前市場最主要的融資手段的同時，定向增發概念股也成為市場上最為炙手可熱的題材之一。事實也表明，一旦某股票出現與定向增發相關的“風吹草動”，其股價往往會一飛沖天。如*ST金泰、公用科技、中國遠洋和上電股份等。但是我們看到增發再融資的背后也存在著不少問題，使中小投資者易蒙受損失。

　　針對定向增發的一些違規現象，中國證監會在今年9月發布的《上市公司重大資產重組管理辦法》以及《上市公司非公開發行股票實施細則》等相關法規配套推出，此舉向市場傳遞出了監管層將加強定向增發監管、保護中小投資者合法權益的決心。隨著為上市公司通過定向增發重大重組等行為套上規范的緊箍咒，據不完全統計，自今年7月份至今，已有二十多家公司的增發方案被否，對于投資者來說，在跟風炒作注資重組時要謹慎參與，因為通過增發再融資進行的重組有可能因不規范而流產，因此誘發股價下跌而造成風險。

　　今年已實施的增發情況一覽

　　代碼名稱發行方式發行發行數量募集資金發行日期

　　價格(萬股)合計(億元)

　　600535天士力定向 14.392000.002.8820070108

　　600582天地科技定向 20.662200.004.5520070110

　　002018華星化工定向 8.30 1860.001.5420070111

　　600138中青旅定向 10.055250.005.2820070116

　　000090深天健定向 7.25 7000.005.0820070117

　　600831廣電網絡定向 12.986780.008.8020070118

　　000402金融街定向 10.5011428.57 12.0020070119

　　000514渝開發定向 4.70 31133.00 14.6320070123

　　600836界龍實業定向 5.46 2900.001.5820070124

　　600528中鐵二局定向 5.05 29700.00 15.0020070124

　　000767漳澤電力定向 4.52 22100.00 9.9920070125

　　600584長電科技定向 8.01 8000.006.4120070130

　　600549廈門鎢業定向 14.314460.006.3820070131

　　600141興發集團定向 5.49 5000.002.7520070202

　　600266北京城建定向 8.50 14100.00 11.9920070202

　　000878云南銅業定向 9.50 45800.00 43.5120070205

　　000601韶能股份定向 3.48 14100.00 4.9120070207

　　600109成都建投定向 6.44 7101.204.5720070209

　　600529山東藥玻定向 8.60 3488.003.0020070213

　　600470六國化工定向 6.78 3800.002.5820070214

　　000755山西三維定向 7.50 8000.006.0020070301

　　000600建投能源定向 3.76 60000.00 22.5620070307

　　002049晶源電子定向 10.001450.001.4520070308

　　600501航天晨光網上網下定價18.492470.004.5720070312

　　000606青海明膠定向 3.90 3500.001.3720070313

　　600963岳陽紙業定向 11.1016500.00 18.3220070315

　　000851高鴻股份定向 6.80 3500.002.3820070319

　　600961株冶集團定向 8.10 10000.00 8.1020070322

　　600978宜華木業定向 12.1010000.00 12.1020070326

　　000910大亞科技定向 7.05 6500.004.5820070326

　　000739普洛康裕網上網下定價12.162540.793.0920070402

　　600749西藏旅游定向 6.90 3000.002.0720070403

　　002025航天電器定向 20.602100.004.3320070404

　　600052*ST廣廈定向 4.05 33705.00 13.6520070413

　　600525長園新材定向 28.50700.002.0020070417

　　600418江淮汽車定向 5.07 16000.00 8.1120070418

　　000584舒卡股份定向 3.07 4253.031.3120070419

　　000718蘇寧環球定向 4.51 9124.964.1220070420

　　600577精達股份定向 6.20 3400.002.1120070420

　　代碼名稱發行方式發行發行數量募集資金發行日期

　　價格(萬股)合計(億元)

　　600219南山鋁業定向 5.16 70000.00 36.1220070423

　　600710常林股份定向 6.00 4400.002.6420070426

　　600791天創置業定向 7.00 6000.004.2020070427

　　600137ST浪莎定向 6.79 1010.630.6920070430

　　600595中孚實業定向 6.67 10000.00 6.6720070430

　　600804鵬博士定向 7.80 15000.00 11.7020070509

　　600587新華醫療定向 13.501756.002.3720070515

　　600339天利高新定向 5.80 8700.005.0520070521

　　600067冠城大通定向 4.95 7272.003.6020070522

　　600690青島海爾定向 4.97 14204.63 7.0620070522

　　600585海螺水泥定向 13.3031075.42 41.3320070525

　　600527江南高纖網上網下定價15.791818.562.8720070525

　　600614ST鼎立定向 6.20 2679.571.6620070531

　　600370三房巷網上網下定價10.003402.973.4020070601

　　000608陽光股份定向 5.71 12000.00 6.8520070605

　　002008大族激光定向 18.101890.003.4220070607

　　002028思源電氣定向 47.80850.004.0620070608

　　600879火箭股份定向 22.004931.0010.8520070608

　　600301南化股份定向 5.70 5000.002.8520070613

　　600016民生銀行定向 7.63 238000.00 181.6020070622

　　600837海通證券定向 5.80 303100.00 175.8020070629

　　600308華泰股份定向 9.15 6823.196.2420070629

　　600383金地集團定向 26.0017307.69 45.0020070704

　　600063皖維高新定向 13.001850.002.4120070717

　　002014永新股份網上網下定價17.581194.002.1020070717

　　600740山西焦化定向 12.708000.0010.1620070718

　　600725云維股份定向 5.38 11027.95 5.9320070723

　　600143金發科技網上網下定價36.982303.008.5220070723

　　002013中航精機定向 15.001140.001.7120070724

　　600486揚農化工定向 15.111700.002.5720070725

　　600356恒豐紙業定向 5.46 5300.002.8920070725

　　600545新疆城建定向 7.03 4300.003.0220070731

　　600054黃山旅游定向 18.051700.003.0720070801

　　600100同方股份定向 23.205400.0012.5320070801

　　600048保利地產網上網下定價55.4812617.16 70.0020070801

　　600273華芳紡織定向 3.07 10000.00 3.0720070803

　　600755廈門國貿網上網下定價19.243700.007.1220070807

　　600725云維股份定向 21.001485.003.1220070808

　　000829天音控股定向 29.902405.007.1920070809

　　代碼名稱發行方式發行發行數量募集資金發行日期

　　價格(萬股)合計(億元)

　　600586金晶科技定向18.107219.0013.0720070809

　　600069銀鴿投資定向7.06 5460.003.8520070816

　　600031三一重工定向33.003200.0010.5620070817

　　600408安泰集團定向11.188000.008.9420070817

　　000630銅陵有色定向5.80 43000.00 24.9420070823

　　600517置信電氣上網定價，網下詢價48.00666.003.2020070823

　　000002萬科A網上網下定價31.5331715.83 100.0020070824

　　600030中信證券網上網下定價74.9133373.38 250.0020070827

　　000050深天馬A定向9.81 5090.004.9920070828

　　002032蘇泊爾定向18.004000.007.2020070829

　　000043中航地產定向7.52 5600.004.2120070830

　　600299星新材料定向39.064208.2716.4420070830

　　600208新湖中寶定向16.069962.0016.0020070903

　　600326西藏天路定向8.84 4800.004.2420070904

　　600518康美藥業網上網下定價14.767100.0010.4820070905

　　600410華勝天成定向20.711931.434.0020070911

　　600153建發股份定向20.537306.3815.0020070912

　　600331宏達股份定向14.6910000.00 14.6920070912

　　600572康恩貝定向7.11 4280.003.0420070913

　　000780ST平能定向2.47 40000.00 9.8820070918

　　000860順鑫農業定向12.504080.005.1020070918

　　600010包鋼股份定向2.30 303200.00 69.7420070918

　　000043中航地產定向24.002699.506.4820070919

　　600246萬通地產定向30.005000.0015.0020070919

　　600150中國船舶定向30.0040000.00 120.0020070920

　　600676交運股份定向4.10 17400.00 7.1320070924

　　000024招商地產定向20.7711073.66 23.0020070924

　　600082海泰發展定向16.005489.258.7820070926

　　600173ST臥龍定向2.57 10000.00 2.5720070927

　　600362江西銅業定向31.3012779.55 40.0020070927

　　600432吉恩鎳業定向18.751931.803.6220071009

　　600674川投能源定向5.25 7018.253.6820071010

　　000789江西水泥定向4.36 2004.490.8720071011

　　002029七匹狼網上網下定價26.252285.006.0020071011

　　000012南玻A定向8.00 17250.00 13.8020071011

　　600795國電電力網上網下定價17.5217694.06 31.0020071012

　　002056橫店東磁網上網下定價36.142545.009.2020071012

　　002021中捷股份網上網下定價16.032800.004.4920071012

　　代碼名稱發行方式發行發行數量募集資金發行日期

　　價格(萬股)合計(億元)

　　001696宗申動力定向 10.921000.001.0920071015

　　600320振華港機網上網下定價29.0812551.50 36.5020071015

　　001696宗申動力定向 19.002500.004.7520071015

　　600337美克股份定向 12.826037.617.7420071015

　　600787中儲股份定向 4.80 7000.003.3620071016

　　600482風帆股份定向 36.001250.004.5020071017

　　000950建峰化工定向 5.83 9428.665.5020071018

　　600322天房發展定向 7.55 25828.52 19.5020071019

　　000838國興地產定向 8.97 2538.002.2820071019

　　000966長源電力定向 6.30 18400.00 11.5920071022

　　600736蘇州高新定向 16.103229.005.2020071023

　　600337美克股份定向 21.502440.005.2520071024

　　600674川投能源定向 10.803490.003.7720071029

　　000728國元證券定向 7.48 136010.00 101.7420071030

　　000980金馬股份定向 7.00 9200.006.4420071030

　　600432吉恩鎳業定向 88.00712.906.2720071030

　　000911南寧糖業定向 12.202400.002.9320071031

　　600782新華股份定向 6.71 100020.91 67.1120071031

　　600787中儲股份定向 8.60 4630.003.9820071031

　　600352浙江龍盛網上網下定價16.806880.0011.5620071031

　　002067景興紙業網上網下定價13.099300.0012.1720071101

　　600759ST華僑定向 1.92 73000.00 14.0220071105

　　600159大龍地產定向 8.00 11000.00 8.8020071106

　　600875東方電氣定向 24.1736700.00 88.7020071107

　　600425青松建化網上網下定價11.636100.007.0920071108

　　000789江西水泥定向 6.55 3536.472.3220071108

　　000616億城股份網上網下定價20.295915.0012.0020071109

　　600565迪馬股份定向 12.604000.005.0420071112

　　600622嘉寶集團定向 8.88 6193.005.5020071114

　　600881亞泰集團定向 18.0010416.00 18.7520071115

　　600815廈工股份定向 10.204343.144.4320071120

　　600837海通證券定向 35.8872463.77 260.0020071120

　　600239云南城投定向 4.57 7930.103.6220071121

　　000611時代科技定向 5.88 3100.001.8220071121

　　600240華業地產定向 13.008000.0010.4020071127

　　600782新華股份定向 10.0020000.00 20.0020071203

　　600087南京水運定向 7.57 27201.18 20.5920071204

　　600673陽之光定向 3.99 25900.00 10.3320071205

　　000677山東海龍網上網下定價15.732064.003.2520071206

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