如二次探底將是建倉良機

　　⊙德邦證券

　　本周由于受政策利空影響可能會出現二次探底走勢，但這將再次提供較好的建倉機會。

　　首先，市場經過一個多月和超過20%的調整之后，估值泡沫特別是大盤藍籌權重股的泡沫得到極大釋放。雖然還有很多個股的泡沫可能還有待進一步釋放，但總體上市場泡沫處在一個可以接受的范圍。而且由于宏觀面的持續向好，通過上市公司業績快速提升，估值泡沫將得到進一步消除。因此從整個市場的基本面看，上市公司的整體估值有向相對合理方向發展之趨勢。

　　其次，受制于美聯儲持續減息壓力，以及歐洲、日本央行同時停止加息進程，中國單獨加息將把人民幣升值推向全球矚目的風尖浪口，這使得我國央行貨幣政策的操作回旋余地大大縮小，市場普遍預期中的央行再次加息不得不一再拖延。而從各個經濟運行指標來看，國內經濟運行總體仍然處于偏熱狀態，綜合來看，本周即將公布的CPI數據很不樂觀，很有可能再次創下10年來的新高。在這種情況下，國家持續進行緊縮性的

　　第三，美國經濟數據好于預期表明次級債危機對實體經濟的損害沒有預計的嚴重，而美聯儲及時的放松貨幣政策將對外圍市場走穩起到積極作用，這也將對國內A股市場走穩提供較好的外部環境。

　　第四，中石油高調上場之后走出了慘烈的價值回歸之路，隨著中石油逐步調整到位，其反而能對大盤的穩定起到良好的支撐作用，也有利于市場在反復鞏固中期底部后醞釀新的行情。

　　最后，從技術角度看，大盤進入筑底階段的有效性也已經得以基本確認。無論從調整時間還是空間抑或是各項技術指標和形態看，市場再次向下調整幅度已經有限。如果市場受到政策利空的心理沖擊而再次出現非理性下跌，則在半年線上方附近都是積極吸籌、戰略建倉的良好時機。

　　反彈有望繼續但空間有限

　　⊙上海證券

　　前期我們認為，受到中央“雙防”基調壓制，市場中期調整態勢難以發生根本改觀，市場信心恢復仍需時間。但由于短期指數下挫達20%，擠壓泡沫取得階段性成果，預計本周市場在部分藍籌股止跌企穩及超跌成長股帶動下將繼續反彈，但反彈節奏比較緩慢，即可能在周期上有持續性，但在空間上尚難以過度樂觀，指數波動位于4930點到5250點之間。

　　我們認為，經過前期大幅調整之后，兩市加權平均動態市盈率回落至40倍以下，市場價格開始向價值區域回歸。但板塊間估值偏差仍大，除高速、鋼鐵、金融等行業整體市盈率適中之外，多數行業整體估值水平仍然偏高。投資策略短期可由前期調整過程中的謹慎防御型逐步轉向攻守兼備策略，在平衡型投資下，保持足夠的現金流動性。

　　從消費升級、本幣升值、通脹角度考慮，我們長期依然看好金融服務、交通運輸、汽車、百貨零售、旅游、醫藥等行業的投資機會。但短期銀行股將受準備金率調高影響，估值潛力有所下降。同時，以業績成長的確定性和估值合理性為核心，對于存在于中小企業板中的細分子行業龍頭企業的機會可適當關注。此外，中央經濟工作會議強調了農業基礎地位、自主創新、產業升級以及節能環保的重要性，農業、節能環保、部分具有一定核心技術的高科技公司可成為主題配置的選擇。而中電聯再度上書建議明年實施煤電聯動，將激發電力股的投資熱情。

　　本周關注個股：上海梅林、高金食品、魯陽股份。

　　宏觀面有隱憂將小幅震蕩

　　⊙江南證券

　　12月8日央行再次宣布提高存款準備金率，本次上調將吸收流動性約3800億元，算上之前的9次上調，年內累積吸收近2萬億元。從歷次調整對股市的影響來看，上漲多于下跌，但是最近三次中出現了兩次下跌。目前處于弱市，上調準備金率對于投資信心影響較大。

　　上周股市在大調整之后出現了較大幅度的反彈，同時成交量開始放大。而上調存款準備金率對于銀行股將會有所打壓，此外，本周即將出臺的宏觀信息極有可能不太樂觀，預計本周市場將會小幅震蕩，投資者宜謹慎參與。

　　調幅超預期需要時間消化

　　⊙申銀萬國

　　我們認為，對目前A股市場的影響主要來自心理層面和資金層面。

　　中央經濟工作會議將通貨膨脹作為調控的第一目標，10年來首次提出從緊的貨幣政策。緊接著上周末公布上調存款準備金率，并且幅度首次由0.5%提高到1%。加上本周即將公布的11月份經濟運行數據，給投資者造成緊迫的調控感。雖然市場已經提前有所消化，但實際兌現的幅度有所超預期，因此，我們預計市場還需一段時間才能完全消化。我們認為金融和地產將受到較大沖擊，因為我們看到，有別于前幾次上調存款準備金率后銀行和地產股的強勁走勢，最近三次上調存款準備金率后一周內，銀行和地產股均跑輸大盤，表現排序為市場＞金融＞地產，這反映了市場開始擔憂調控風險對銀行及地產行業盈利所造成的影響。

　　雖然社會上總體流動性依舊非常寬裕，但我們擔心由于調控風險所造成的觀望情緒與持股信心下降，并由此導致A股市場資金的流失。考慮到近期還有太保等大盤股上市，流動性將進一步趨緊。實際上，我們已經看到，越來越多的資金滯留在一級市場。

　　當然我們對企業盈利總體上并不悲觀，我們認為企業盈利仍存在超預期的可能。因此我們判斷，隨著調控政策的逐步消化，市場有望回暖，因為支持牛市的基本因素沒有變，大部分的投資者比較有信心。經濟高增長、制度變革、高順差和負利率將繼續支持高估值。短期內我們建議關注受調控影響或者預期受調控影響較小的消費板塊，醫療改革帶來的機會，以及超跌后帶來的個股機會。

　　震蕩加劇反彈空間受壓制

　　⊙國海證券

　　提高存款準備金率并非針對股市，而是針對整個宏觀經濟。從以往央行提高準備金率對股市的影響可知，提高準備金率不會影響股市趨勢，對當天的短期影響也是漲跌互現。

　　綜合分析，我們認為，在上升過程中市場會忽略利空消息，而在下跌過程中往往會對利空較為敏感。目前大盤剛剛脫離底部反彈，市場心態仍較脆弱，因此提高準備金率的消息可能會壓制本已形成的反彈空間，加劇大盤震蕩。但同時值得我們關注的是，提高準備金率消息出臺之后，管理層同時推出了大幅提高QFII額度及新基金發行等利好消息，管理層不希望股市大起大落的意圖明顯。因此，本周若出現急挫，仍不失為低吸良機。

　　基于對大盤調整仍將繼續的判斷，我們采用輕指數重個股策略來應對目前的市場格局。一方面選擇業績持續高增長的個股來化解風險，另一方面根據上周的市場特征，我們選擇調整幅度大、低位盤整時間長的藍籌股來回避風險。中國神華、中國遠洋從最高點下調到目前價位跌幅超過30％，且在低位盤整有十個交易日，所以選擇它們作為本周金股。

　　調整到位新行情仍需時日

　　⊙中原證券

　　大跌之后，市場人氣的再度凝聚仍需要一段時間。上周中央經濟工作會議關于2008年度從緊的貨幣政策也再次考驗了剛剛止跌的市場，我們認為，目前調整已經基本到位，但新一輪行情仍需要假以時日。各路機構投資者會利用當前的穩定期加緊調倉，為來年行情作充分準備。

　　中國人民銀行決定從2007年12月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。我們認為，這個消息對股市總體影響不大。經過前期充分調整之后，股市目前不在高位，很多個股調整幅度已經很大，利用這個消息打壓可能性也因此變小。

　　2008年A股市場將同時面臨通脹與高估值的雙重壓力，我們認為可選擇預期高增長較為明確的行業與公司，同時關注產業結構調整帶來的外延式快速增長的行業與公司。2008年我們建議重點關注的投資主題包括：受益于人民幣升值長期利好的行業，如銀行、保險、證券及地產等；通貨膨脹壓力下，資源類行業及下游消費類行業相對受益；受益于北京奧運會與上海世博會的相關行業的快速增長機會；受益于資產注入可能帶來的外延式增長的行業，如鐵路、電力、交通運輸、軍工等；央企整體上市，包括紅籌回歸所帶來相關行業和公司的投資機會；節能環保風暴所帶來的相關受限行業的投資機會等。

　　成交乏量將阻礙繼續反彈

　　⊙中金公司

　　本周中金觀點：陰霾籠罩。中央經濟會議強調從緊的貨幣政策，11月份的通脹水平很有可能創新高，上周末央行突然宣布提高存款準備金率100 個基點，中國太保將于本周發行。加上上周市場反彈并未帶來人氣回升，也缺乏成交量放大的配合，這些因素無疑都會阻礙本周大盤繼續反彈，投資者須謹慎對待，短線可適當降低倉位。不過，我們認為，投資者并不需要恐慌。我們對于中國經濟前景依然保持樂觀態度，中央調控本身也反映出市場資金面非常充裕；QFII額度的放大和新基金發行的放開對市場人氣也會起到一定的支撐作用。中長期來看，可繼續把握收益于人民幣升值和內需增長的板塊（如金融、地產、零售等）。

　　市場資金情況：情況不佳。上周A股交易額（4915億元）和換手率（6.0%）繼續保持低位；股票和基金開戶數繼續下滑；種種跡象表明大盤反彈缺乏人氣支撐和成交量的有效配合。大盤股中海集運的發行（籌資155億元）也一定程度上分離了二級市場資金，加上人民幣匯率小幅下跌，市場似乎還在承受著一種無形的壓力。預計市場短線資金狀況不容樂觀。不過，QFII額度將擴大和新基金發行也將放開。中長期看，隨著人民幣加速升值，我們認為市場資金供給面并不存在很大問題。

　　市場估值情況：普遍回升。由于股市上漲，香港恒生指數和國企指數靜態市盈率水平升至19.1 倍和27.2 倍，上證綜指和深證成指靜態市盈率上升4.5%和7.1%，滬深300指數2008 年市盈率水平也回到29.0倍。中證100、中證200和中證500三個分別代表大、中、小市值股票的指數差距擴大，2008年的市盈率分別為29.1倍、28.7倍和27.5 倍。大盤股似乎重新走強，不過這種情況能否持續還需觀察。

　　有望展開一輪跨年度行情

　　⊙方正證券

　　我們認為上調存款準備金率這一利空因素的影響主要集中在心理層面，對于市場資金面的影響十分有限。因為從上月起，各大銀行的信貸額度基本用完，貸款基本處于停滯狀態。而元旦之后，新的額度放出，加上2月春節因素，資金面緊張壓力會逐步緩解。

　　此外，近期政策面并非都是利空，國投瑞銀基金管理公司稱，公司旗下的第七只基金——國投瑞銀穩定增利債券型基金日前已獲得中國證監會批準，將于近期正式發行。這是塵封三月之后，監管部門批準發行的首只投資內地資本市場的新基金。此外，國家外匯管理局9日宣布QFII投資額度擴大到300億美元。我們認為這兩個利好因素可以抵消上調存款準備金率的影響。

　　值得關注的是，近日多家基金公司公告宣布恢復旗下部分基金的申購業務，同時國海富蘭克林基金公司動用自有資本申購旗下產品，數額高達6000萬。種種跡象似乎顯示機構對市場的信心在增加，進場抄底動作開始加大。

　　在中石油的帶動下，上周市場出現止跌啟穩的走勢，并且連續三日成功站穩5000點大關，5000點政策底逐步被市場所認同。隨著近期市場熱點增多、成交量放大，我們對于5000點政策底的信心逐步增強，繼續看好股指的上升空間。市場有望展開一輪跨年度的上漲行情，至少短期會有一個較好的反彈行情。 建議將公用事業類價格改革作為2008年一個重要的投資主題，其中水務、燃氣是改革的重點，也是投資者關注的焦點。

　　風向標：中國石油、原水股份；關注板塊：水務、燃氣、煤炭。

　　恐慌有緩解繼續弱勢反彈

　　⊙銀河證券

　　經過一個半月的大幅下跌以后，市場出現了7個交易日的反彈走勢，成交量開始溫和放大，市場心態正在趨于平穩。我們認為，本周市場有望繼續維持弱勢反彈走勢，個股會趨于活躍。

　　一是政策性利空已基本消化，而本周將公布11月份的經濟運行數據，預計總體狀況不會有大的起落，從而排除了近期出臺超出市場預期的宏觀調控政策的可能性。

　　二是上周英國宣布降息，下周美聯儲也可能再次降息，發達國家不斷調低利率勢必減輕市場對經濟放緩的擔憂。在此狀況下，海外股市可能繼續保持較強走勢，從而有利于A股市場的穩定。

　　三是近期各大券商普遍認為2008年上市公司經營業績將保持30%-50%的增長速度，A股市場存在30%-40%的上漲空間，對未來的良好預期消除了投資者悲觀失望的情緒，堅定了投資者的持股信心，減輕了市場上行壓力。

　　四是近期基金拆分以及老基金打開申購數量明顯增多，將增加市場資金供應，增強市場上行的動力。

　　當然前期市場大幅下跌，給很多投資者帶來慘重的損失，投資心態的真正穩定還需要時間。因此，市場難以出現較大幅度的反彈，可能繼續上周弱勢反彈格局。