□安信證券 諸海濱

　　周末央行上調存款準備金率1個百分點，這是中央經濟工作會議后央行為抑制信貸過快增長的首項政策。由于本周又將進入宏觀數據的密集披露期，預計市場的緊縮預期會進一步加強，不過從市場整體運行來看，盡管存款準備金率的大幅上調可能對短期走勢產生一定影響，但不會改變近期已經形成的復蘇趨勢。

　　拉開“從緊”序幕

　　周末央行宣布年內第十次上調存款準備金率，14.5%的存款準備金率標準創歷史新高。投資者更多認為此次上調存款準備金率是對經濟工作會議政策落實的一種響應，同時與以往的0.5個百分點相比，此次上調1個百分點更體現出政策的從緊力度。

　　投資者猜測央行如此迅速地上調存款

準備金率，除了為落實剛閉幕的中央經濟工作會議精神外，也可能說明此次上調存款準備金率更主要是對即將出爐的11月份金融數據的一種提前反應。因為周一開始，PPI等重要的宏觀數據將陸續公布，目前市場普遍預期CPI仍居高位，而PPI數據因為近期上游產品，如煤炭、

鋼鐵價格的“提價因素”推動有抬頭可能。另外，近期順差數據從絕對數字上來說還是比較大的，上調準備金率可能是要對沖流動性。

　　因此對于此次政策影響方面，總的來說我們認為在調控“從緊”的背景下，央行周末大幅調高存款準備金率的做法，將更進一步強化市場緊張氣氛。但客觀來看，提升存款準備金率政策的效果主要體現在抑制市場剩余資金流量，與“加息政策”相比，對于A股市場的負面影響要偏弱許多。在目前實際利率仍然為負的情況下，調高存款準備金率并不改變投資者資產配置方向，因此實際影響較為有限，更多體現的是緊縮政策預期導致的心理影響。

　　延續原有復蘇趨勢

　　盡管存款準備金率的大幅上調可能對短期走勢產生一定影響，但我們認為這不會改變市場近期形成的復蘇趨勢。因為從宏觀方面看，受到次按問題困擾，普遍認為歐、美經濟明年將會放緩，美國及英國的央行最近已相繼減息，避免經濟硬著陸。特別是

美聯儲連續降低聯邦基金利率和再貼現利率，這在人民幣保持漸進有序升值背景下，實際上限制了進一步加息空間，有利于A股的整體環境。

　　另一方面，從市場自身運行角度來分析，上周市場整體的復蘇跡象非常明顯，A股5個交易日中有3個交易日上升，全周上證綜指升幅為4.52%、深成指升幅更高達7.12%。從板塊表現來看，藍籌股與基金重倉股成為大盤反彈的主要動力，反映出機構信心的逐步復蘇。兩市日均成交額回升至1000多億元，較上周不到900億元的水平有明顯放大跡象，反映市場人氣的回暖。盡管市場分歧仍在，但是大盤藍籌股在經過了前期調整后，已經進入了風險較低的價值投資區域，市場開始進入可以謹慎樂觀的階段。

　　綜上所述，存款準備金率調高政策可能會為A股反彈走勢增添一定的短期影響，但應該不會導致A股大跌。除上述分析因素外，周一“國投新集”等申購資金的解凍，亦可能從一定程度上緩解宏調所帶來的資金緊張。隨著新年的臨近，A股走勢將逐步回暖，在07年剩余的最后三個交易周內，投資者的關注點也會重新回到上市公司的業績增長上來，我們看好明年業績增長確定性強的地產、銀行、消費板塊。同時受季節性和周期性的推動，投資者也應該注意市場中的“風格轉換”，重點關注各子行業龍頭中的二線藍籌及中小市值成長股。

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