□今日投資 黃家堅

　　根據今日投資《在線分析師》(www.investoday.com.cn)對國內70多家券商研究所1800多名分析師的投資評級數據進行的統計，在上周投資評級上調居前的30只個股中，所屬行業比較集中，房地產行業共有8家公司入選，排列第一。

　　近日地產股經歷暴跌，反映了市場的擔憂：如果未來住房供應體系重新定位為“經濟適用房大多數以中產階級為主”，意味著現有住房供應體系中，經濟適用房比重將急劇上升，而商品房將退而求其次，亦即開發商分享的住房供應體系中最大一塊蛋糕，將被去掉大半。

　　然而，具體分析來看，現有住房供應體系中經濟適用房比重小而商品住宅比重大的格局，其實質是由土地作為地方財政的重要支柱所決定。改變現有住房供應體系，意味著打破現有土地財政的利益格局，難度非常大，需要其他相應的配套政策和措施。尤其是在明年地方財政即將換屆、新一輪投資增長呼之欲出的形勢下，打破土地財政的難度與壓力更非一般。經濟適用房能否取代商品住宅成為住房供應體系中的最大一塊還需要觀察，而在一兩年內預計基本不太可能。此外，深圳廣州等局部地區出現的銷售下降和房價松動，并不代表全國情況。對于明年全國的房價漲幅，預期仍然在6%-8%之間，主要是二線城市仍在補漲趨勢中。對于萬科這樣早已實現全國布局的公司來說，其業績完全可以規避單一城市銷售的波動。

　　聯合證券分析師魚晉華認為，房地產行業加速整合趨勢已明確確立，一線公司有望通過并購來實現更低成本的擴張，因此持續推薦“5+2”(萬科、保利、招地、金地、泛海+深振業、深天健)；并認為長春經開、華業地產、世茂股份和中華企業明年表現值得期待。

　　保利地產 處在快速成長期

　　保利地產(600048)土地儲備充足，新開工項目和預售款迅速增長，今年前三季度凈利潤增長快于收入。2007年1-9月份，公司主營業務收入39.09億元，同比增長66.2%；實現凈利潤2.84億元，同比增長84.3%，公司預計全年凈利潤同比增長70%-100%。

　　公司處于迅速擴張與快速成長期，土地儲備迅速增加。三季度，公司繼續加大了項目拓展力度，新拓展項目9個，規劃建筑面積329萬平方米，而07年上半年公司僅獲得4個新項目，10月，公司獲得了武漢市一塊建筑面積為170萬平方米的地皮，土地儲備增至1810萬平方米。公司新增項目勢頭迅猛，截至10月19日，公司合計新增17個項目，規劃建筑面積達到589萬平米，從項目開發周期看，08、09年將有大量開發項目竣工結算，預計08、09年公司業績將大幅增長。

　　融資渠道多樣化。8月6日，公司完成了70億人民幣股份的增發。9月末，公司凈負債從先前的80%降至24%。公司在10月13日宣布計劃發行不超過43億人民幣的公司債。此舉將進一步改善公司的債務結構，增加流動現金。資金到位后，將為公司項目發展提供有力支持，有利于公司撬動更多的項目，使得公司的資源獲取優勢更為明顯。中銀國際認為，在信貸條件趨于嚴格的情況下，公司作為我國領先的房地產開發商在融資渠道多樣化方面比小型開發商擁有更多的優勢。

　　公司增發和項目儲備的大幅擴張導致ROE水平從去年同期的9.3%降至5.1%。申銀萬國表示，基于對今后幾年中國房地產市場的樂觀，以及公司較好的項目選擇及風險控制能力，認為其ROE的下降是暫時的，不影響公司長期盈利能力。

　　今日投資《在線分析師》顯示，公司07-09年綜合每股盈利預測分別為1.05、2.15、3.60元，對應動態市盈率為96、45和28倍。當前共有13位分析師跟蹤，其中8位分析師建議“強力買入”，5位分析師建議“買入”。

　　張江高科 融資增強后續盈利能力

　　張江高科(600895)將進行配股融資，配股比例為10配2.4-2.9股，用于收購大股東資產及區內項目建設等。若配股全部完成，股本將擴充24%-29%，總股本達到15.09-15.70億股。公司計劃融資38.92億元，照此融資規模，配股價為11.02-13.32元左右。

　　關聯交易收購的資產包括：集電港40%股權、微電子港31.4%的股權，及建成廠房3.6萬平方米和擬建出租公寓12.5萬平方米，總計約140萬平方米，評估總價16.84億元，相當于1202元/平方米。分析師認為，此次關聯交易擴充了公司的物業規模，增強了公司后續的盈利能力，且此次評估價對社會股東也是較為有利的；此次募集資金中另有18.6億用于項目建設，建設規模達到46.3萬平方米，大部分項目將于09-10年期間陸續完工，這將擴充公司物業體總量，有助于業績的增長。

　　今日投資《在線分析師》顯示，公司07-09年的綜合盈利預測分別為0.32、0.48、0.75元，目前共有4位分析師跟蹤該股，1人建議“強力買入”，3人建議“買入”，綜合投資評級為“買入”。其中，申銀萬國分析師江征雁預測公司未來三年每股收益分別為0.31、0.51和0.82元，按照10配2.4股，攤薄后的每股收益分別為0.25、0.41和0.67元，公司的重估凈資產價值從原來的17.19元提升到26.06元(攤薄前)，增厚較為明顯。