主持人：小張老師

　　嘉 賓：大成創新成長基金經理王維鋼

　　海通證券建筑行業核心分析師 江孔亮

　　小張老師：近幾年我國GDP和固定資產投資均保持持續高速增長，但作為固定資產投資的價值轉換者，建筑行業上市公司在二級市場的表現卻差異很大，該怎樣理解這種現象呢？

　　江孔亮：從建筑行業的需求看，我國自1998年實施積極的財政政策以來，投資對GDP的拉動作用非常明顯，固定資產投資占GDP比例很高，特別是2003年以后該比值突破40％，2006年更是高達52.8％。在當前世界貿易摩擦日益加劇，我國出口可能放緩的情況下，固定資產投資仍然保持較快增速的可能性很大。從供給方面看，在良好宏觀環境下，建筑行業總產值、增加值和利潤等指標均保持較好的增長。但由于建筑工程子行業眾多，子行業公司由于競爭狀況差異大，導致相關公司的盈利能力呈現“冰火兩重天”。

　　王維鋼：行業的差異性幾乎是每個行業的普遍特征，只是在建筑行業中表現得比較明顯而已。由于子行業間存在較大差異，使得各子行業的盈利能力、成長性等指標相差很大。這種情況下，我們往往以建筑工程子行業的上游行業周期性評估相應工程承包行業的成長性和盈利能力，從而判斷其投資價值。實際上子行業的差異性、公司的差異性是我們進行行業投資潛力和個股選擇的重要考慮因素。

　　小張老師：那么在投資中該如何把握這種差異性？

　　江孔亮：建筑行業主要涉及：房屋建筑承包、市政工程、公路工程、鐵路工程、水利工程，以及更為專業的水泥建設工程、冶煉工程、石

化工程等專業性承包領域。其中，房屋建筑、市政公用、公路工程是最大的三個子行業，其市場容量較大，行業競爭也較為激烈；而有些專業工程承包公司，它們往往脫胎于專業設計院、甚至直接從原有相關部委下的專業工程承包公司改制而成，其服務于專業化的領域，行業進入壁壘也很高，也造成供需雙方存在一定的依賴性。較高的壁壘能夠保證公司較高的盈利水平，但也受到專業服務領域的周期性影響很大。

　　王維鋼：行業壁壘往往對企業盈利能力有很大的影響，進入壁壘高的子行業，競爭較為緩和，企業的定價能力會強些。競爭充分的子行業，我們較多關注的是龍頭企業，這些企業成本控制能力、競爭能力較強，也能夠有較為穩定的盈利能力。

　　小張老師：近來我國出現了工程承包企業走出國門積極參與全球競爭，那么所涉及的上市公司有什么特點，其投資機會如何把握？

　　江孔亮：據統計，2007年1-9月，我國對外承包完成營業額達265.4億美元，預計全年將突破300億美元。我國對外工程承包市場范圍、專業領域不斷擴大，業務遍及全世界160多個國家和地區。2006年，以中國建筑工程總公司為代表的三家建筑企業進入世界500強。目前參與國際工程承包的企業很多，相關上市公司有近十家。

　　王維鋼：

中國經濟經過二十多年的快速增長，培養了一大批有一定國際

競爭力的企業。在“走出去”的過程中，企業的適應國際規則能力、競爭能力、風險控制能力等均得到加強。特別是有些企業通過國際工程承包，或者帶動了相關行業大型機械設備的出口、或者通過工程承包獲取境外資源滿足國內市場需求。我們著重關注于具有較強國際競爭優勢，能通過國際工程承包整合國內相關行業設備制造、工程承包資源的公司，尤其是有較好國際工程承包經驗的中央企業。

　　小張老師：最近，大型的國有建筑工程承包企業有加快改制上市步伐的跡象，又該如何評判這種現象以及新企業上市帶來的投資機會？

　　江孔亮： 據了解，中鐵建、中建總、中交建等大型中央建筑施工企業均準備A股上市。優質建筑公司的上市，將增強整個建筑行業的投資機會。

　　王維鋼：中國不少建筑企業還是有較強的國際競爭力，但由于普遍的機制欠靈活、融資能力較弱等原因，企業往往“大而不強”。資本市場提供的融資平臺將給這些公司帶來重大的發展機遇，成為這些企業“做大做強”的依靠。我們也將持續關注有資源整合能力、盈利能力穩定、風險控制力強、具有國際競爭優勢的專業化承包公司和綜合工程承包企業。