通常將存續期不到2個月的權證稱為“末日輪”。理論上，在其他條件不變的前提下，隨著存續期的縮短，權證的時間價值逐漸消耗，其實際杠桿比率逐漸增大，杠桿效應逐漸增強。在香港的權證市場，末日輪的高杠桿性是吸引投資者的主要原因之一。

　　目前，作為末日輪的中化CWB1(580011)即將進入行權期，該權證將于最后交易日2007年12月10日下午15:00后終止交易，并于12月11日進入行權期。中化CWB1的行權期間，是從2007年12月11日至12月17日內5個交易日的正常交易時間。中化CWB1的行權價格已經于2007年6月6日從初始行權價格6.58元經分紅除息后調整為最新的行權價格6.52元。權證行權期間，持有1份中化CWB1的投資者可以通過行權以6.52元的價格的購買1份中化國際(600500)股票。

　　投資者參與末日輪，除關注標的證券走勢外，還需特別注意以下四個投資要點：

　　首先，分清最后交易日和行權終止日是兩個不同的概念。以中化CWB1為例，其最后交易日為2007年12月10日(星期一)，從2007年12月11日(星期二)起停止交易。行權起始日為2007年12月11日，行權終止日為2007年12月17日，在行權終止日后仍未行權的權證將被注銷。

　　其次，在進入行權期之前，明確是否存在短期融資風險。目前所有的認購權證均為證券結算型，投資者需額外投入資金參與行權。以中化CWB1為例，若投資者持有1000份中化CWB1，必須在賬戶中準備好6520元(行權價6.52元×1000份)的可用資金，以及一定數量的股票過戶費及傭金等費用，然后在交易軟件中進行以下操作：“買入”(委托方向)——“582011”(行權代碼)——“1000”(數量)，成功行權獲得的股份可以在次一交易日上市交易。那么，權證持有人，尤其是習慣滿倉操作的投資者，一定要在進入行權期之前明確是否存在短期融資風險，如果行權期間不能準備充足的行權資金，則可以考慮在最后交易日收盤前賣掉全部或部分權證。

　　第三，關注溢價率指標，尤其是即將到期的末日輪。溢價率表示以當前價格買入權證并持有到期，正股需要向有利的方向變動多少幅度，才可以不盈不虧。相同條款下，溢價率越高，說明權證價格越高，反之亦然，負溢價則表明權證價格被低估。對于存續期較長的權證，由于權證時間價值的存在，溢價率高低與其相對估值水平高低并沒有必然聯系，而對于即將到期的末日輪，權證的時間價值已逐漸消耗，此時應重點關注溢價率指標。高溢價率的末日輪一般是毫無價值的權證，比如之前到期的中集ZYP1，到期前溢價率依然高達70%。同時，投資者還可以關注負溢價權證所帶來的投資機會。截至12月6日收盤數據，中化CWB1的溢價率為-4.45%，意味著此時通過購買權證再行權的方式獲取中化國際，與直接購買中化國際相比，要節約4.45%的成本(未考慮股票過戶費及傭金等費用)。因此，若持有中化國際(600500)的投資者，可以賣出中化國際正股，買入相應數量的中化CWB1，到期行權，即成功實現套利。而未持有中化國際正股的投資者，若認為中化國際正股價格在中化認股權證到期行權后下跌幅度不會超過4.45%，也可以買入或繼續持有中化CWB1，等待權證行權后取得負溢價所帶來的收益。

　　最后，在行權期間，對具有行權價值的權證不要忘記行權，對不具有行權價值的權證不要誤行權。例如，行權期間中化CWB1的持有人一定要及時行權，以6.52元/股的價格購買中化國際股票，在行權終止日后未及時行權的權證將被注銷，不具有任何價值。

　　盡管末日輪風險很大，但并不是洪水猛獸，只要把握了正股走勢，不參與毫無價值的末日輪炒作，末日輪依然可以給投資者帶來一定的杠桿投資收益。

　　(中信證券)

　　2007年12月10日是“中化CWB1”認股權證(簡稱中化CWB1，代碼580011)的最后交易日，作為中化權證一級交易商，中信證券股份有限公司根據上海證券交易所發布的《權證業務管理暫行辦法》和中化CWB1上市公告等相關信息，特別制訂此風險揭示函，提醒投資者注意中化CWB1相應的交易和行權風險：

　　一、根據《上海證券交易所權證管理暫行辦法》的規定，權證存續期滿前5個交易日終止交易。中化CWB1的最后交易日為2007年12月10日(星期一)，將于2007年12月11日(星期二)起停止交易。

　　二、中化CWB1的行權期限為5天，為2007年12月11日至12月17日五個交易日。中化CWB1實行實物交割，不能自動行權，投資者必須進行行權申報。

　　三、行權終止日2007年12月17日之后未行權的權證將予以注銷，不具有任何價值。

　　四、權證行權的申報數量為1份的整數倍，當日行權申報指令，當日有效，當日可以撤銷；當日行權取得的中化國際(600500)股份，第二個交易日方可賣出。

　　五、中化CWB1的行權比例為1:1，經分紅除息調整后的行權價格為6.52元。如果投資者需要行權1000份中化CWB1權證，那么其必須保證其資金賬戶中有6.52*1000=6520元的可用資金(其中未包括股票過戶費及傭金等費用)，然后進行以下操作：

　　“買入”(委托方向)——“582011”(行權代碼)——“1000”(數量)。

　　免責聲明：

　　本風險揭示函系由中信證券股份有限公司根據上海證券交易所發布的《權證業務管理暫行辦法》和中化認股權證上市公告等相關公開信息綜合整理，僅供投資者參考，并不能確保這些信息完全準確。投資者在參與權證交易和行權時，請以交易所或權證發行人發布的相關信息為準。

　　“中化CWB1”認股權證(580011)最后交易日特別提示函

　　中化權證一級交易商 中信證券股份有限公司