趙紅梅

　　鋼鐵股從被機構大幅增持的 “寵兒”到拋售的“棄兒”，再到重燃起市場的熱情，時間至多三個月�！爸袊鴫焊鶅簺]有這樣的長期投資者，機構現在也是短線投機客，單從10月中到12月初不足兩個月時間內，鋼鐵股被機構捧著、摔下(拋售)、重新撿起來，就能窺出一二�！币晃煌顿Y人說。

　　在“寵兒”、“棄兒”間

　　2007年前三季度，鋼材價格保持上升趨勢，受此影響行業營業收入和利潤同比保持上升。7月20日-9月20日，鋼鐵股上漲21.19%，略強于大盤18.76%的漲幅。

　　從披露三季報的各家公司來看，鋼鐵股是機構投資者大舉增持的板塊，尤其在8-9月成為了2007年最猛行情的沖鋒軍。

　　從股票成交量排行來看，包鋼、寶鋼、邯鋼、武鋼分獲第六、七、八、十名，期間漲幅驚人，分別為36.81%、54.62%、36.89%、61.23%。

　　但三季報一經公布，鋼鐵板塊迅速成為不少機構的“棄兒”。

　　受成本的上升速度快于鋼材價格的上升速度的影響，鋼鐵企業三季度行業利潤環比出現了下降。鋼鐵板塊被機構開始迅速減持。

　　10月-11月份，鋼鐵股成了A股1000點大撤退的主力，板塊整體跌幅超過了45%，約83%的鋼鐵股跌破了120日均線。

　　“我們確實在10月大量減持了鋼鐵板塊，作為周期性行業，我們看到其鋼鐵成本迅速上升、鐵礦石談判不被看好，當時判斷鋼鐵行業業績增長已經提前見頂�！币晃换�金經理說。

　　然而11月底，

首鋼、唐鋼等華北五大鋼鐵企業聯合大幅提價，引起全國鋼材價格暴漲。一周內螺紋鋼大漲300元，漲幅達7%，線材、熱軋板材等也漲幅不小，整個11月，鋼市呈現出2007年最強的月度上漲。

　　鋼價上漲的幅度部分抵消了市場對鋼鐵股成本升高及鐵礦石漲價的憂慮，鋼鐵股逐漸又成為資金流向熱點，機構開始重新審視鋼鐵板塊。

　　12月4-6日，寶鋼股份、武鋼、鞍鋼漲幅分別達到14.05%、11.27%和17.84%。大智慧鋼鐵指數漲幅已達10.85%，遠超滬綜指3.5%的漲幅。從酒鋼宏興等股東進出的數據來看，機構資金主動布局身影已現。

　　周期之辯

　　被機構視為“寵兒”的鋼鐵板塊在三季度報表公布后，立刻遭到大規模減持，機構對其態度可謂涇渭分明。

　　業內人士分析，不少機構認為三季度后，鋼鐵業面對成本壓力逐漸加大，產業集中度過低及落后產能淘汰不力，鋼鐵業的高成本時代已經來臨，獲利空間有限，鋼鐵業景氣拐點已到。

　　“三季報業績環比下降、鋼鐵企業成本上漲太快。資本市場對周期性行業的下降期是最避諱的，這就是我們減持的理由�！币晃换�金公司投資總監告訴記者。

　　然而，不少機構僅憑一個季度的財務報表來判斷一個行業景氣拐點已到，并開始大幅拋售的行為在不少行業內人士眼中有些短視。

　　業界資深人士、國內首批行業研究員黃建中博士認為，國內鋼企大部分是沒有礦山的“加工型”企業。鋼鐵行業的景氣與否，并不在于產品價格或原材料成本的單方面漲跌，而在于相關產品內在供求關系決定的企業定價主動權。

　　他表示，近兩年，國內長材產量增幅低于固定資產增幅，供求關系使相關企業在市場中處于強勢地位，導致了相關產品定價主動權越來越傾向于鋼廠，鋼廠可以通過提價轉嫁成本負擔。

　　中原證券研究員胡皓接受采訪時認為，雖然我國鋼鐵行業目前面臨一定的成本壓力，但僅是鋼鐵業做大做強中的小插曲。我國鋼鐵業不僅沒有達到盈利拐點，相反在完成行業兼并和產業升級后，行業盈利能力還將大幅增強。

　　“考慮到成本壓力和鋼材價格將出現分化，08年鋼鐵行業存在結構性投資機會，給予‘同步大市’的投資評級�！焙�皓表示。

　　長江證券等研究報告也認為，2008年鋼鐵行業供需平穩，基本面出現拐點的可能性較小。歷史上鐵礦石價格上漲之時，往往是鋼鐵行業較為景氣的時候。

　　“國內一些機構缺乏對行業及公司深入長遠的研究，簡單憑一些公司季報業績環比下跌來判斷行業景氣拐點，進而決定沽賣鋼鐵股的做法，是非常短視的誤解。真正的價值投資者理當透析行業的遠景，不應太在意當年的業績�！秉S建中說。

　　但銀河證券基金研究中心負責人胡立峰則認為，機構在看不清一個行業的盈利前景時，進行減持并非不妥。只要沒有違規，應當尊重一個基金經理的投資決策自主權，市場會給他考核。

　　廣發證券一位首席分析師則認為，“鋼鐵企業市盈率低，是機構必配的品種，但作為周期性股票持有很久也是不妥的，好的周期不賣，市盈率可能會跌回5倍，熊市就有過。利好出盡時，周期性股票該賣就賣�！�

　　黃建中指出，實際上，業績波動在任何行業都存在，而從目前國內鋼鐵股市盈率已經跟國外市場相仿的情況看，鋼鐵業的周期性明顯被市場夸大了，國內機構存在對鋼鐵股的偏見，而業績波動性比鋼鐵業更大的券商、有色、房地產股等的市盈率并沒有遭遇到如此歧視。

　　投機還是投資？

　　巴菲特常說的一句口頭禪是：擁有一只股票，期待它下個早晨就上漲是十分愚蠢的。

　　“這樣的機構投資者也大有人在，現在都是說一套做一套，真正的價值投資者很少。這樣的點位，誰又敢做真正的價值投資呢？”興業證券一位分析師笑稱。

　　黃建中認為，國內機構短線操作是一個比較普遍的現象，這也是A股市場大幅波動的主要原因所在。一些機構短短兩月間從大舉建倉到大幅拋售，對鋼鐵股的態度轉身之快，令人側目。

　　這么說并非沒有道理。一個超短線案例，承德釩鈦龍虎榜顯示，9月4日中信證券股份有限公司客戶資產管理部席位買入1416萬元，9月7日即賣出4439萬元，僅僅三天就換手，把短線投機發揮到極致。

　　從上證所10月-11月成交量排名來看，名列第7、10、11位的寶鋼股份、武鋼、包鋼短短兩月間，換手率分別高達69.87%、77.22%、77.97%。機構在中間力量可見一斑。

　　事實上2007年大多月份，股票基金大多存在換手率過高的問題。以中郵核心優選基金為例，按照晨星的排名，今年上半年，其以206.72%的收益率，排在所有股票型基金的第二位，但與此相伴的是高達358.02%的換手率。而中郵旗下基金是國內扎堆重倉鋼鐵股的機構。

　　一位不愿透露姓名的基金經理告訴記者，在現在股指高位及基金業關注短線排名環境下，很難長線投資，遇到公司業績低于預期，通常會選擇減持。再加上行情不斷震蕩，基民不斷地申購和贖回，也只好被動買入和賣出股票�！敖衲赀@種市場行情，基金經理不想做短線交易也很難�！�

　　“目前關鍵問題是基金經理的投資思路開始短期化，追求市場熱點、短期投機炒作勢頭明顯，這和基金長期投資的理念相違背。這個現象應該警惕�！睒I界人士告誡道。

　　“可在這個行情下，誰又能說清什么是真正的價值投資呢？”上述基金經理困惑地問。

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　　來源：經濟觀察報網

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