財務分析專家賀宛男

　　每年的經濟工作會議，總會對資本市場說點什么，但是，在股市取得空前大發展、證券化率已超過100％的今年，居然只字不提；不僅是股市，就是對房地產上漲過快的“資產泡沫”，會議也沒有涉及。“于無聲處”的背后到底隱含些什么呢？

　　今年的中央經濟工作會議，可以用“兩防”、“兩嚴”、“一著力”加以概括。“兩防”即“防止經濟增長由偏快轉為過熱”，“防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹”，這被視為明年宏觀調控的首要任務；“兩嚴”即“嚴格控制貨幣信貸總量和投放節奏”、“嚴格控制新開工項目”，明年實行“從緊”的貨幣政策，緊就緊在這“兩嚴”上；“一著力”即“著力改善民生”，這是中國共產黨對人民的莊嚴承諾。

　　先說“兩防”。媒體著墨最多的是變“一防”（防止經濟過熱）為“兩防”，殊不知此前還有“三防”（防止經濟過熱、防止通貨膨脹、防止資產泡沫）的提法，與其說變“一防”為“兩防”，還不如說變“三防”為“兩防”，“防止資產泡沫”的說法不見了，這既是因為股指下跌了20％，泡沫大為縮減，更反映出中央高層對“資產泡沫”這一提法的慎重。事實上，只要是股市就會有泡沫，而中國股市的泡沫完全還沒有到危害實體經濟、需要人為加以刺破的程度。

　　再說“兩嚴”。嚴格控制信貸規模，當然會在一定程度上收縮流動性，對股市似乎“利空”，但也正意味著以銀行信貸為主體的間接融資將大幅下降，而以