王春

　　從基本層面而言，美國次級債問題似乎如滾雪球一般越來越嚴(yán)重；中國企業(yè)盈利增長減速似乎越來越令人擔(dān)憂。而市場整體過高的估值水平則從2000點(diǎn)一直爭論到6000點(diǎn)，似乎開始隨著波動越來越大的市場而越來越得到認(rèn)同。在一個趨勢向下的市場中，投資者往往都能找到非常多的下跌理由。但是，正如彼得·林奇所言“股市下跌就像科羅拉多1月的暴風(fēng)雪一樣平常”，那些畏懼風(fēng)暴的投資者往往會在最后一刻丟棄股票或基金奪路而逃；而那些堅信“明天太陽照常升起”的長期投資者卻能最終享受低位收集廉價籌碼的樂趣。

　　A股市場從其誕生的那一刻起，就一直糾纏于各類泡沫論之中。但是，無論其如何跌宕起伏，我們?nèi)匀豢梢园l(fā)現(xiàn)在A股市場中那些經(jīng)歷十余年上漲了數(shù)十倍的

股票仍然比比皆是。我常常在想：決定一個股票市場或者基金管理人成功與否的關(guān)鍵是什么呢？美國股票市場經(jīng)歷百余年的跌宕起伏，仍然活力依舊，而對美國股市的長期信心導(dǎo)致了共同基金資產(chǎn)占美國家庭金融資產(chǎn)的一半左右，這進(jìn)一步導(dǎo)致了美國基金業(yè)凈資產(chǎn)總額超過了美國商業(yè)銀行總資產(chǎn)，成為美國經(jīng)濟(jì)活力的重要標(biāo)志。而對于基金管理人而言，只要能夠依存于一個健康充滿活力的股票市場之中，無論經(jīng)濟(jì)周期如何變化，股市牛熊如何轉(zhuǎn)換，總能夠找到一批Tenbagger式的股票(能10年上漲10倍的長線牛股)，這就是給持有人的最大回報，這就是股票市場永恒的春天。

　　對于A股市場而言，從策略角度來看，我們一直認(rèn)為隨著估值的攀升，市場必定會面臨越來越大的中短期波動，但這并不妨礙我們對A股市場正在進(jìn)入長期繁榮期的判斷。對于一個成功的股票市場而言，其是否值得長期投資關(guān)鍵看三點(diǎn)：首先是健全的制度體系和“公開、公平、公正”的監(jiān)管制度。其次是巨大的市場容量增長潛力和不斷新陳代謝的投資標(biāo)的。第三是勤勞和創(chuàng)新的民族傳統(tǒng)，其創(chuàng)造的社會財富在不斷增長。

　　在

股權(quán)分置改革完成之后，我們看到了A股市場制度層面的創(chuàng)新和超越，一個“公開、公平、公正”的監(jiān)管體系正在不斷成型。而從增長潛力來看，我們也可以欣喜地發(fā)現(xiàn)大型國有企業(yè)紛紛上市，改制后逐步恢復(fù)青春；大量具備創(chuàng)新成長活力的民營中小企業(yè)也不斷加入A股市場；而那些缺乏盈利能力的企業(yè)則逐步被更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)所取代。對于一個具備長期投資價值的股票市場來說，如果A股市場能夠逐步具備真正意義上的經(jīng)濟(jì)層面的代表性，那么投資者可選擇的投資標(biāo)的范圍就會大幅增加，其選到Tenbagger的機(jī)會就大幅增加；最終其長期投資收益的穩(wěn)定性就會大幅增加。另外，中國人向來以勤勞智慧著稱，而勞動生產(chǎn)率的不斷上升最終將之轉(zhuǎn)換為社會財富的不斷增長。而一個正在走向富裕的民族將越來越需要一個值得長期投資的金融工具。

　　毫無疑問，即使熊市來臨，這也是一個可以不斷發(fā)現(xiàn)Tenbagger式股票的市場，這將是一個價值投資者所向往的股票市場的長期春天。(作者為匯豐晉信動態(tài)策略基金經(jīng)理)

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