□本報記者 龔小磊

　　從券商自營到公募基金，陳仕德已經有了13年的投資經歷；中國股市牛熊交替，幾經歷練后的陳仕德說他最大的收獲是心態平和了，他幾乎見證過這個市場每一次沉浮。

　　2005年初陳仕德開始掌管廣發小盤基金，主要投資于中小市值股票，幾年來在獲得不俗業績的同時，對中小盤股票的投資也積累了豐富的經驗。

　　中小企業選股四要素

　　陳仕德把中小企業的成長比做人的成長，在成長過程中，要不斷經受波折，會遇到很多坎坷。但是，如果能抓住機會，卻也能迅速發展、做強做大。所以，中小企業成長的不確定性比較大，投資考驗的是眼光。

　　陳仕德舉了蘇寧電器的例子。上市之初市場對它爭議很大，普遍認為它只不過是個五金家電連鎖店，能否壯大很難說。當時它的流通股本只有2500萬，總股本9000多萬，市值不過30億元；但三年下來，發展速度令人吃驚，如今股本發展到9.7億，市值超過600億元，增長了20倍。陳仕德認為，中小企業中將會有一批這樣的企業出現。

　　投資中小企業，陳仕德有自己的一套方法。首先，要看公司所處的行業發展空間是否足夠大。行業未來的空間必須足夠企業成長，如果企業發展一下子就觸及到了行業的天花板，這種企業不能買，因為行業的宿命決定了企業做不大；其次，商業模式是否獨特。這決定了企業能否形成壁壘，另外，還應關注這種商業模式能否快速復制；第三，公司治理結構是否健全。這包括股權結構、管理層和公司的利益是否一致；第四，管理層的執行力如何。領導人有沒有做大的雄心對企業發展至關重要，有很多企業上市的目的是為了套現，老板撈一把就走人，這種股票也不要碰。

　　但是，陳仕德坦言，中小企業板中完全符合這四個要點的企業并不是大面積的存在，最多有20%符合他的要求。中小企業板上市的企業普遍很袖珍，投資起來跟風險投資一樣，風險相對較大，在基金的實際操作中他采取一種漸進式的投資方式，先買一部分，隨著企業發展逐漸明晰，慢慢增加配置。陳仕德說，中小板之外還有很多中小市值的企業，投資的方法是一樣的。

　　投資的真諦在于思維的嚴謹

　　牛市買錯了也能賺錢，而熊市卻不一樣，買錯了是要付出代價的。所以，陳仕德認為熊市最能培養鍛煉人，它讓人的思維更嚴謹，而這正是投資的真諦。

　　1994年，陳仕德剛涉足資本市場做的就是國債期貨，經歷過著名的“3.27國債風波”，失敗的經歷至今讓他印象深刻。1995年，他獲得了在廣發證券做自營的機會，在當年的“5.29”行情中，大漲三天成功逃頂。他回憶說，那時候的股票齊漲齊跌，根本無價值投資可言，當時只要晚一天出來命運就完全不同。

　　經歷大起大落之后，大概是在97、98年，那時的陳仕德就開始轉向價值研究了，這也跟廣發證券的企業文化有關。廣發證券投資比較平民化，擅長做草根研究，不確定的東西不輕易投資。同時，廣發證券地處廣州，信息沒有深圳、上海多，投資心態上也少了許多浮躁。廣發基金很好地繼承了廣發證券這種草根研究的傳統，能夠把這種令人踏實的盈利模式進行到底。

　　陳仕德也在飽經磨礪之后，心態變得平和起來，思維也更加嚴謹。他說，公募基金管理的真諦是強調投資組合的優化，并不斷地進行動態調整。對管理人來講，重要的是思維訓練，要有嚴謹的態度，不能因為別人說什么就激動起來，在決策時要多問幾個為什么。熊市會迫使你去這樣做，牛市卻會使人變得不理性。

　　結構性牛市將延續

　　對于后市，陳仕德認為牛市還沒有結束，但他同時指出，牛市的結構性的特征會更加明顯，明年操作的不好照樣會賺不到錢。他認為過去兩年的市場是制度性牛市，現在進入結構性牛市了。只有結構性牛市才是健康的，這樣才能真正體現股市資源配置的功能。

　　他認為，目前談指數是沒有意義的，整體泡沫是否過大，以及企業盈利是否開始下降才是判斷大盤是否走熊的依據，目前還看不到這種跡象。因此，陳仕德在三季度并沒有主動去降低倉位，雖然從廣發小盤的季報來看，今年三季度股票倉位(市值占凈值比)71.97％，大大低于二季度的87.03％和一季度的90.8％。陳仕德解釋說，這是因為之前廣發小盤打開申購，賬上有很多現金，考慮到當時市場估值水平較高，就沒有建倉。他說，在市場轉熊之前，他不會主動進行倉位的控制。

　　如今，平和的陳仕德已不再去頻繁地交易了。去年廣發小盤基金的換手率只有140%，遠低于市場240%的平均數。他說以前他也嘗試過通過擇時操作來獲得超額收益，但是結果表明利潤貢獻并不大。總結經驗，還是決定把精力放在股票選擇和對估值的考量上。