記者 李俠

　　初冬的深圳，依然是陽光明媚。出席“第六屆中小企業(yè)融資論壇”的中國證監(jiān)會主席尚福林在題為“深入貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，大力推出多層次資本市場改革與發(fā)展”的講話中，高調(diào)宣布創(chuàng)業(yè)板的推出條件已經(jīng)成熟，并首次披露了創(chuàng)業(yè)板的市場定位與制度設(shè)計，并就創(chuàng)業(yè)板的具體籌備工作作出了部署。這令市場相信經(jīng)過近十年醞釀，創(chuàng)業(yè)板市場的推出已是箭在弦上。

　　推出創(chuàng)業(yè)板時機(jī)已成熟

　　自1999年深交所開始致力于創(chuàng)業(yè)板市場推出的研究和籌備工作，到今年8月22日，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)正式獲國務(wù)院批準(zhǔn)，再到日前尚福林正式宣布創(chuàng)業(yè)板的推出時機(jī)已經(jīng)成熟，創(chuàng)業(yè)板市場經(jīng)過近十年的籌劃，可以說已經(jīng)水到渠成、呼之欲出。

　　作為落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要渠道，創(chuàng)業(yè)板市場的建設(shè)對于推動中小企業(yè)的發(fā)展，形成技術(shù)創(chuàng)新、風(fēng)險投資和資本市場良性互動的格局，具有極其重要的意義。2006年我國建設(shè)自主創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的提出，使得加快創(chuàng)業(yè)板市場推出的呼聲越來越高。

　　我國開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場有著得天獨厚的優(yōu)勢和旺盛的資源。

中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，中小企業(yè)已經(jīng)占據(jù)了我國經(jīng)濟(jì)的“半壁江山”，成為我國經(jīng)濟(jì)體系中最具活力和增長潛力的因素之一，對中國資本市場的適應(yīng)能力、匹配能力提出了迫切的要求，這是創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的堅實基礎(chǔ)。根據(jù)科技部最近對全國高新園區(qū)企業(yè)近三年表現(xiàn)的調(diào)查，在5萬多家重點企業(yè)中，有2197家科技型中小企業(yè)主要財務(wù)指標(biāo)基本符合上市條件，平均凈利潤、平均凈資產(chǎn)收益率等硬指標(biāo)完全符合主板上市條件，只因諸如公司治理等軟指標(biāo)不夠達(dá)標(biāo)主板要求，因而無法進(jìn)入國內(nèi)的資本市場。

　　隨著股權(quán)分置改革等資本市場改革發(fā)展措施的推出，當(dāng)前我國多層次資本市場制度建設(shè)有了很大的進(jìn)步，創(chuàng)業(yè)板推出的各項市場條件已經(jīng)具備，時機(jī)已經(jīng)成熟。中小企業(yè)板作為分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的第一步，三年多來在監(jiān)管創(chuàng)新、誠信建設(shè)、規(guī)范運作、信息披露等各個方面積累了許多有益的經(jīng)驗，為創(chuàng)業(yè)板市場推出、建設(shè)和發(fā)展打下了一個良好基礎(chǔ)。

　　對于創(chuàng)業(yè)板市場的推出，深圳市創(chuàng)業(yè)同業(yè)公會常務(wù)副會長王守仁曾形象地表示，創(chuàng)業(yè)板“現(xiàn)在已經(jīng)到了陣痛期，只待分娩。”而創(chuàng)業(yè)板市場的積極倡導(dǎo)者、被稱為“中國風(fēng)險投資之父”的全國人大常委會副委員長成思危在“第六屆中小企業(yè)融資論壇”上再次大聲疾呼，目前建立二板市場的條件已經(jīng)具備，時機(jī)已經(jīng)成熟，推出創(chuàng)業(yè)宜早不宜遲。

　　“創(chuàng)新”將成最突出特點

　　長期以來，市場各方對于創(chuàng)業(yè)板市場的定位、上市門檻以及交易管理等問題存在著較大的爭議。

　　從最近兩年間國內(nèi)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)紛紛赴海外上市的情況看，我國資本市場功能性缺陷的存在是造成這一現(xiàn)象的根本原因。統(tǒng)計顯示，僅2006年至今年3季度末，就有150多家企業(yè)赴海外上市，其中包括服務(wù)業(yè)、IT、高科技、生物醫(yī)藥等企業(yè)58家，占比近40%。另外，截至目前，中國有18家互聯(lián)網(wǎng)、軟件及網(wǎng)游企業(yè)分別在美國納斯達(dá)克、香港主板及紐交所上市。這些企業(yè)，從早年上市的搜狐、網(wǎng)易、新浪到最近幾年的百度、騰訊、盛大，到今年11月新上市的巨人網(wǎng)絡(luò)和阿里巴巴，幾乎代表了中國新經(jīng)濟(jì)和新商業(yè)模式的最新發(fā)展潮流。

　　針對此種情況，原中國證監(jiān)會主席周道炯表示，創(chuàng)業(yè)板市場的服務(wù)對象一定要有所創(chuàng)新，要重點支持類似互聯(lián)網(wǎng)、新商業(yè)模式、現(xiàn)代服務(wù)等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，大力發(fā)揮企業(yè)板對實施自主創(chuàng)新核心戰(zhàn)略的支持作用。

　　高科技含量、高成長性是創(chuàng)業(yè)板上市資源的一個共同特點，但與此同時，成立時間較短、規(guī)模較小、業(yè)績不突出、管理不規(guī)范等問題，也是市場各方關(guān)注的焦點。從海外資本市場和投資者樂于接受我國新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)看，他們最為關(guān)注的有兩點，一是企業(yè)是否是行業(yè)領(lǐng)袖，二是企業(yè)有沒有較好的盈利模式，而企業(yè)上市前是否盈利并不是最主要的標(biāo)準(zhǔn)。這為我國創(chuàng)業(yè)板市場制度設(shè)計安排提供了有益的借鑒。

　　顯然，監(jiān)管層對此有著深入的了解和清醒的認(rèn)識，尚福林在“第六屆中小企業(yè)融資論壇”上對創(chuàng)業(yè)板的市場定位和制度設(shè)計予以了明確的界定。即創(chuàng)業(yè)板市場要圍繞提高自主創(chuàng)新能力，突出三個重點：一是重點服務(wù)于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；二是重點服務(wù)于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的整體提高；三是重點服務(wù)于加強(qiáng)能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護(hù)，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力。在制度設(shè)計上，創(chuàng)業(yè)板市場要根據(jù)市場化改革原則，充分借鑒境外創(chuàng)業(yè)板市場成熟經(jīng)驗，結(jié)合我國中小企業(yè)板建設(shè)成功經(jīng)驗，在企業(yè)準(zhǔn)入、發(fā)行審核、市場監(jiān)管、交易運行和退市制度等方面合理安排制度創(chuàng)新。

　　有關(guān)專家評價說，這意味著我國即將設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場將是一個相對低門檻的市場，這既有助于那些具有成長性和創(chuàng)新型技術(shù)企業(yè)獲得融資機(jī)會，也為風(fēng)險資本營造了正常的退出機(jī)制。同時，低門檻并不意味著沒有標(biāo)準(zhǔn)，針對我國目前存在的中小企業(yè)治理不規(guī)范、中介機(jī)構(gòu)不成熟、市場投資者不夠理性等實際問題，監(jiān)管層和交易所在上市審核、交易、監(jiān)管方面又將有一定的創(chuàng)新，加以規(guī)范，從而確保市場的健康發(fā)展，達(dá)到為建設(shè)自主創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略服務(wù)的目的。

　　為高風(fēng)險愛好者提供又一掘金機(jī)會

　　深交所為創(chuàng)業(yè)板的推出付出了近十年的努力，據(jù)悉目前儲備的企業(yè)已經(jīng)有1000多家。

　　無疑，創(chuàng)業(yè)板市場的推出對中小企業(yè)尤其是高科技企業(yè)來說，帶來的不僅是融資機(jī)會，隨之而來的還有品牌效應(yīng)、人才效應(yīng)、財富效應(yīng)、公司治理效應(yīng)的提高以及創(chuàng)新激勵效應(yīng)等連帶效應(yīng)，并將對中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生積極的影響。可以預(yù)見，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，國內(nèi)一批具有自主創(chuàng)新能力的產(chǎn)業(yè)，就有機(jī)會得到市場培育與發(fā)展，這將有助于中小企業(yè)，尤其是新興高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展壯大。

　　隨著創(chuàng)業(yè)板市場的推出，我國多層次資本市場體系也得到了進(jìn)一步的完善，我國證券市場的發(fā)展也將步入一個新的發(fā)展階段。而對于一些高風(fēng)險愛好者來說，創(chuàng)業(yè)板市場的推出無疑又提供了新的投資渠道。

　　國際經(jīng)驗表明，創(chuàng)業(yè)板市場既是一個高風(fēng)險的市場，也是一個創(chuàng)造奇跡的地方。一方面，大量較小的企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板融資做大做強(qiáng)，創(chuàng)造了一個個的財富神話；另一方面，創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險比主板市場要高很多，稍有不慎就有可能賠個精光。

　　一位業(yè)內(nèi)專家指出，由于創(chuàng)業(yè)板個股的規(guī)模較小，整個盤子不大，很容易受到市場炒作；同時，由于企業(yè)板上大多是新技術(shù)、新行業(yè)的企業(yè)，普通投資者一般難以判斷這些企業(yè)的投資價值和成長性，這會帶來投資決策的風(fēng)險。此外，創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司，出現(xiàn)企業(yè)管理者或技術(shù)發(fā)明人持有大部分

股票或絕對控股情況較為普通，這既不利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善及保護(hù)小股東的利益，也容易產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、決策失誤等使小股東利益受損的風(fēng)險。因此，在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立后，一方面監(jiān)管層要進(jìn)一步加大投資者教育，投資者也要在對投資風(fēng)險充分了解的情況下進(jìn)行投資，更多地關(guān)注創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展空間、成長性以及企業(yè)核心

競爭力等企業(yè)價值的發(fā)掘，切忌盲目跟風(fēng)炒作。

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