溢價率是衡量權證估值合理與否的重要指標，可以用來衡量權證交易價格與其內在價值偏離程度的指標，溢價率越高，說明權證價格越高，反之亦然。從理論上說，負溢價可以表明權證價格被低估，假設沒有交易費用和正股股價保持不變直至權證到期的情況下，即投資者以當前市場價格獲得權證，并持有權證至到期行權將獲得收益。

　　以中化權證（580011）為例，其溢價率計算公式為（行權價格＋（認購權證市價 / 行權比例)－正股市價）/ 標的證券市價×100%。以12月4日的收盤價計算，中化權證的溢價率為-4.26%。這意味著如果投資者以12月4日收盤價買入中化權證并一直持有，如果到行權時中化正股跌幅不能超過4.26%投資者可通過行權獲得收益。

　　負溢價表明權證相對于其內在價值被低估，但內在價值并非某一個固定數值，而是會隨著正股價格的變化而變化。因此到期時權證的溢價率可能會繼續縮小，甚至變為正溢價，所以在到期前持有負溢價的權證并不保證投資者在行權時一定獲利，而只是為行權前正股的下跌風險提供了一定程度的保護。由于近期大盤波動較大，且中化權證目前的負溢價率較低，所以負溢價為權證提供的保護較為有限，對于臨近到期的中化權證，投資者應該根據對正股走勢的判斷以及權證的溢價程度，結合自身的風險承受能力進行操作：

　　1. 如果權證持有人看好正股走勢，并認為權證到期行權時中化權證的溢價率繼續為負，則可以持有權證，等待行權來獲得

　　2. 如果權證持有人看好正股走勢，但認為到期時中化權證的溢價率將變為正或者接近0，則可以賣出權證，直接買入正股。

　　3. 如果權證持有人不看好未來正股的走勢，則可以在12月10日收盤前賣出權證。

　　另外還需要提醒權證持有人的是，如果權證持有人計劃行權，需要在賬戶中準備足夠的可用資金，在行權期間按行權價買入相應的正股。同時，由于行權所獲得的股票須在行權次一交易日方可賣出，投資者還需關注其間正股股價下跌的風險。此外中化權證是股本權證，行權后公司總股本增加會產生攤薄效應，權證行權期間可能會給正股的走勢帶來一定影響。（中信證券）

　　截至2007年12月6日，中化CWB1（580011）僅剩下2個交易日（不含12月6日）。中化權證行權時間為12月11日至12月17日內交易日中正常交易時間，行權期共計5個交易日，行權結束后（即從2007年12月17日下午15:00后）權證將被注銷，價值歸零。為避免損失，中化權證的持有人應該做出理性決策。

　　中化CWB1在前期大盤調整中，也經歷了回調，與歷史峰值相比，跌幅超過了30%。但可以判斷，真正損失達30%的投資者并不在多數。從成交情況看，雖然目前中化CWB1的成交量與市場活躍的期間比較，已經大幅下降，但是上周（11月26日至11月30日期間）的換手率仍然達287%，每日平均換手率57%，本周的日均換手率也在50%左右。因此，從理論上來說，中化CWB1持有者的持有成本在權證交易價格的5日均線附近居多。

　　目前，中化CWB1臨近行權，其價格波動區間也較小。截至12月5日，中化權證5日收盤均價為11.545元，與12月5日的收盤價11.298元相差無幾。在波動區間較小的情況下，短線投資者賺取日內價差的利潤空間將大幅壓縮。因此，可以說中化CWB1并不是最佳的短線投資品種。

　　對于長期看好中化國際的投資者來說，可以考慮選擇購入中化CWB1。因為目前與理論價格相比中化CWB1仍持續存在4%的負溢價水平，中化CWB1價值有所低估。但無論是短線投資者，還是長線投資者，如果在行權期還持有權證，就必須及時行權，以免造成損失。

　　在行權時，權證持有人需要注意近期風險提示文章中提及的行權細節。投資者需要在資金賬戶中準備充足的可用資金；權證行權最小行權單位為1份，即零碎持有權證的投資者也可以參與行權（例如：持有數量不滿100份）；權證行權代碼并非580011，而是582011；成功行權后獲得的股票在下一個交易日才能賣出。希望投資者們注意以上細節，以確保成功實現自己的操作策略。

　　（中信證券）

　　中化權證投資者到期前應理性決策