緊縮的貨幣政策浮出水面，穩(wěn)健的貨幣政策“功成身退”。時間倒退二十年，改革開放之后物價指數(shù)起伏不定，中國開始執(zhí)行緊縮與寬松相互交替的貨幣政策，以控制通貨膨脹為主，貸款采用規(guī)模指令性計(jì)劃，控制貨幣總量；時間倒退十年，1997年亞洲金融危機(jī)后，中國開始執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，從通貨緊縮衍變到通貨膨脹，增加貨幣供應(yīng)量，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展；到了2008年，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷黃金十年之后的冷靜，開始執(zhí)行緊縮的貨幣政策，以防范通貨膨脹為主，貸款采用更嚴(yán)格的規(guī)模指令性計(jì)劃，回籠貨幣總量。

　　緊縮的貨幣政策在今年已經(jīng)讓市場投資者提前感受到了它的效果。緊縮就意味著貨幣市場利率的上升，F(xiàn)R007從2005年到現(xiàn)在，日平均利率（%）分別為1.275、2.061和2.735，每年攀升70bp左右。預(yù)計(jì)2008年這種情況不會改變，特別是年初，響應(yīng)中央的號召，公開市場操作會加強(qiáng)回籠貨幣量，“借錢忙、借錢貴”會讓市場投資者感到頭痛。

　　2008年緊縮的貨幣政策反映到控制目標(biāo)上，就是壓縮貸款規(guī)模和降低貨幣供應(yīng)增長率，這次與1992年至1993年的那次緊縮階段有些類似。銀根緊縮最直接的結(jié)果就是降低貨幣的流通速度，容易導(dǎo)致民營企業(yè)陷入生存困境，從而引發(fā)信用危機(jī)，但由于當(dāng)前國際資本涌入所產(chǎn)生的緩沖作用，這次緊縮階段會更加的溫和。

　　未來緊縮的貨幣政策會讓市場發(fā)生什么變化，筆者覺得不是收益率曲線是否會平坦，也不是貨幣市場利率會漲多高，而是利率市場化進(jìn)程中最關(guān)鍵的一步開始了，市場利率的杠桿作用在緊縮的貨幣政策中更容易融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。預(yù)計(jì)在調(diào)控的初期，監(jiān)管部門會利用信貸規(guī)模指令性計(jì)劃讓金融機(jī)構(gòu)迅速冷靜下來，中后期會有一系列關(guān)于存貸利率與市場利率掛鉤的政策出臺，而這些卻是市場投資者真正愿意看到的現(xiàn)象。