□華泰證券 黃德志

　　大盤雖然在短期仍將面臨12月份IPO解禁規(guī)模大幅增加、央行信貸資金收縮、年底和明年初一批大盤新股發(fā)行等不利影響，但在經(jīng)歷一波接近20%的快速下調(diào)后，權(quán)重板塊開始止跌企穩(wěn)，大量中小盤股橫盤筑底，基金開始在一些超跌的二線藍籌股抄底建倉，大盤進一步下調(diào)的空間有限，有望在4500點至5500點的千點左右的區(qū)間箱體震蕩。我們認(rèn)為，2008年的行情依然值得看好，投資者可以在調(diào)整中適當(dāng)建倉。

　　首先是宏觀經(jīng)濟和上市公司業(yè)績增長在2008年仍有保障。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟增長不是擔(dān)心“增長”問題，而是擔(dān)心“過熱”問題。近期的一系列政策措施等都是為了控制過快的經(jīng)濟增長。在此背景下大部分機構(gòu)、學(xué)者認(rèn)為未來幾年中國宏觀經(jīng)濟增速有望“軟著陸”，經(jīng)濟增速有望控制在9%左右。在未來幾年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟有望保持穩(wěn)定快速增長的背景下，作為國民經(jīng)濟重要組成部分的上市公司有望成為主要的受益者，估計上市公司08年的業(yè)績增長有望在30%左右，09年保持在20%左右。這是支撐2008年市場依然強勢的最關(guān)鍵因素。

　　其次，股改帶來上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的極大改善有望使得上市公司業(yè)績超預(yù)期增長。相關(guān)調(diào)查顯示，國際機構(gòu)投資者愿意為那些擁有良好公司治理的企業(yè)支付高達28.5%的溢價。股改使得大股東和中小股東的利益趨于一致，股改后大股東侵害上市公司利益的事項減少。相反大股東愿意維護上市公司利益，并把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，使得07年一大批上市公司通過整體上市、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和利益返還等方式，業(yè)績有超預(yù)期的表現(xiàn)。我們認(rèn)為這種趨勢在08年有望持續(xù)，整體上市和注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍然會使一批上市公司的業(yè)績有望爆發(fā)性或超預(yù)期的增長。

　　最后，雖然央行一直在收攏貨幣，但我們預(yù)計在本幣升值和溫和通脹背景下，08年市場資金面依然充足。一方面近年來各大

商業(yè)銀行通過IPO上市募集了大量資金，資本充足率大幅上升，即使央行屢次提高存款準(zhǔn)備金率仍不改商業(yè)銀行資金充足的局面。另一方面

人民幣升值和溫和通脹導(dǎo)致的資產(chǎn)價格上漲使得境外資金在不斷進入境內(nèi)的同時，原本打算匯出的資金也留在境內(nèi)。因此，我們認(rèn)為2008年資金面依然充裕，大量資金在市場調(diào)整過程中等待合適的投資機會進場。

　　綜上所述，我們認(rèn)為在看好長期市場的背景下，投資者可以在指數(shù)和個股大幅調(diào)整的基礎(chǔ)上適當(dāng)建倉。在投資方向方面，我們建議積極關(guān)注勞動力成本上升和產(chǎn)業(yè)升級背景下的裝備制造業(yè)；內(nèi)需增長和消費升級背景下的消費服務(wù)業(yè)，資源緊張和節(jié)能減排背景下節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

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