□ 廣州萬隆

　　近期，管理層對(duì)A股市場(chǎng)暖風(fēng)頻吹，發(fā)改委就業(yè)和收入分配司副司長王小卓表示，我國社會(huì)保險(xiǎn)基金的保值增值缺少統(tǒng)籌規(guī)劃，社會(huì)保險(xiǎn)收益不太高，壓力巨大。完善社保基金的運(yùn)行機(jī)制，使金融機(jī)構(gòu)成為社保基金運(yùn)營的主體，同時(shí)大力發(fā)展投資證券基金，采取多種方式直接投資資本市場(chǎng)，提高社保基金入市的比例。

　　從近期的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)基金的平均倉位在提高，這是否意味著基金們開始增倉并看好市場(chǎng)？而老基金的持續(xù)營銷和新基金發(fā)行可能開閘，是否也在另外一個(gè)層面證實(shí)了市場(chǎng)大環(huán)境將有所轉(zhuǎn)暖？我們認(rèn)為，市場(chǎng)的持續(xù)下跌部分釋放了政策面和估值的壓力，這讓市場(chǎng)可能有一個(gè)喘息時(shí)機(jī)，但大格局根本轉(zhuǎn)暖還有待時(shí)日。

　　基金“開閘”

　　近期數(shù)據(jù)顯示，基金們可能在下跌過程中開始增倉，加上老基金年底擴(kuò)募高峰及新基金發(fā)行可能開閘，基金增倉行為值得市場(chǎng)投資人關(guān)注。

　　基金增倉。11月30日測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，

股票型基金平均倉位為83.29%，相比前周大幅上升4.26%；其中偏股混合型基金平均倉位80.35%，相比前周大幅上升5.47%；配置混合型基金平均倉位72.44%，相比前周大幅上升6.65%。在連續(xù)數(shù)周平均倉位下降后，包括破一基金(即跌破一元面值)在內(nèi)的基金倉位顯著回升。目前顯示增倉跡象(倉位增幅2%以上)的基金有187只，其中，明顯增倉(倉位增幅5%以上)的基金數(shù)量高達(dá)115只。而顯示減倉跡象(倉位降幅2%以上)的基金只有10只，明顯減倉(倉位降幅5%以上)的基金只有5只。

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，這很可能是基金們?cè)谑袌?chǎng)下跌的最后階段增持了倉位。當(dāng)然另一方面，市場(chǎng)贖回行為也使得基金的持倉比重出現(xiàn)被動(dòng)性的上漲。實(shí)際上6000點(diǎn)頭部的形成，是和基金們減倉密不可分的，正因?yàn)榛�金的影響力，目前其增倉行為同樣值得我們注意。

　　基金排隊(duì)等待發(fā)行。從上月中旬六只老基金陸續(xù)進(jìn)入擴(kuò)募發(fā)行期后，本月又有兩只

封閉式基金進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，加上以各種形式進(jìn)行的持續(xù)性營銷基金，年末老基金擴(kuò)募可能進(jìn)入一個(gè)高峰期。另外有消息顯示，目前有近二十只左右的新基金在等待排隊(duì)放行。

　　大量老基金持續(xù)擴(kuò)募和新基金發(fā)行可能開閘，為市場(chǎng)提供新增的資金支持，從而奠定市場(chǎng)局部轉(zhuǎn)暖的基礎(chǔ)。

　　政策面出現(xiàn)微妙變化

　　基金的重新開閘在很大程度上被市場(chǎng)理解成政策態(tài)度轉(zhuǎn)變的一個(gè)微妙信號(hào)。從以往的情況來看，市場(chǎng)上一直廣為流傳著“監(jiān)管部門對(duì)基金限買令的窗口指導(dǎo)”說法，政策利用基金來調(diào)控市場(chǎng)幾乎成為一種非常自然的現(xiàn)象。在市場(chǎng)過熱階段，利用限買來降溫，而在市場(chǎng)下跌過快造成恐慌以后，放開基金擴(kuò)募及增倉很自然的可以理解為管理層政策態(tài)度的轉(zhuǎn)暖信號(hào)。

　　實(shí)際上，這種猜測(cè)并非是空穴來風(fēng)。近期管理層的講話明顯體現(xiàn)希望市場(chǎng)走勢(shì)趨于平穩(wěn)的意圖。

　　一是近期的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，并沒有像大部分投資人預(yù)期的那樣，將防止資產(chǎn)泡沫作為主基調(diào)的一部分，而調(diào)整為防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。不再強(qiáng)調(diào)防止資產(chǎn)泡沫這一主題，實(shí)際上反映了管理層對(duì)股市態(tài)度的一個(gè)微妙轉(zhuǎn)變。

　　二是

證監(jiān)會(huì)主席尚福林近期提到支持更多機(jī)構(gòu)投資者入市，成思危副委員長明確表示中國股市的長牛還沒有結(jié)束等，都在一個(gè)層面上充分肯定了中國股市依然將以發(fā)展為主基調(diào)。

　　從以上幾點(diǎn)我們似乎可以看出，政策面對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度不像前期那么嚴(yán)厲，市場(chǎng)的持續(xù)下跌顯然釋放了部分政策壓力。

　　兩個(gè)值得注意的問題

　　我們認(rèn)為，雖然出現(xiàn)一定促使市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖的信號(hào)，但是需要扭轉(zhuǎn)中期調(diào)整的弱勢(shì)格局，市場(chǎng)信心恢復(fù)至為重要。由于“風(fēng)險(xiǎn)教育”給投資人留下的深刻印象，市場(chǎng)信心的恢復(fù)顯然還是有待時(shí)日的。

　　基金擴(kuò)募不受追捧反映市場(chǎng)信心依然羸弱。雖然目前老基金持續(xù)營銷和新基金的發(fā)行可能開閘，但是新近推出的幾只基金擴(kuò)募情況來看，基金發(fā)行顯然不像前期一樣受到市場(chǎng)追捧。基金發(fā)行遭遇投資人的冷淡和上半年投資者瘋狂的追捧構(gòu)成一個(gè)明顯的反比，這種現(xiàn)象實(shí)際上是市場(chǎng)整體信心轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎的一個(gè)縮影。我們認(rèn)為，市場(chǎng)信心是資金回流的關(guān)鍵，而投資人心態(tài)的謹(jǐn)慎也就意味著市場(chǎng)格局徹底回暖還是有待時(shí)日的。

　　雖然政策層面態(tài)度有所緩和，但是宏觀大環(huán)境依然不容樂觀。近期經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出的兩防，一是防止經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)為過熱，防止通貨膨脹，這意味著貨幣政策繼續(xù)趨緊的方向沒有改變。而專家所預(yù)期的將繼續(xù)提高利率水平，無疑也給目前已經(jīng)“入冬”的市場(chǎng)潑了點(diǎn)冷水。宏觀經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的諸多拐點(diǎn)預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響，更是值得我們重視的。

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