招商證券認為，明年指數波動下限在4500點

　　本報記者 屈紅燕

　　招商證券昨日于海南發布2008年度投資策略報告指出，經濟繁榮在2008年繼續深化，股市則存在兩種可能：在理性繁榮的情景下，2008年上證指數波動區間為4500點-7500點，業績浪最可能在一季度發生；在非理性繁榮的情景下，上證指數波動區間4500點-10000點，指數將以極大的波幅鋸齒型加速上升。股市存在理性繁榮向非理性繁榮轉變的可能。

　　招商證券認為，

中國經濟長期繁榮的動力不減。由勞動生產率加速提升引發的“資本稀缺”將促使企業盈利持續提升，而勞動力價格重估、消費結構調整、產業結構調整，將促使經濟繁榮深化。資本的稀缺加劇，將繼續提升資本回報率。中國企業盈利增速繼續維持25%以上的復合增長并非奇跡。其中通脹背景下經濟名義增速可達15%，產業結構調整與升級、勞動生產率提升將貢獻毛利率提升5%-10%，稅改、管理改善貢獻費用率下降5%。

　　在勞動生產率加速提升同時，勞動力價格也正面臨長期、加速的重估趨勢。未來6至7年內，勞動力價格重估將推動中國居民消費結構快速轉變，由此帶來相關行業利潤率走高和固定資產投資擴張，產業結構調整仍將快速進行，這是中國經濟持續繁榮的原動力。

　　2007年經濟過熱程度小于預期，內外部影響尚不至于導致中國經濟大幅波動，在內外部增長動力充足的條件下，中國經濟的持續繁榮在2008年將繼續深化。

　　招商證券指出，關于A股存在泡沫已無異議，關鍵在于判斷泡沫的性質、程度和演變趨勢。目前，市場的非理性行為已經受到嚴重打擊。非理性泡沫局部存在于績差重組股和新股上，提高印花稅瓦解了績差重組股的炒作基礎，近期新股定價也已開始急劇回歸。同時，理性行為仍占據市場主導地位，如基金開戶數激增，普通投資者積極尋求專業

理財而非盲目入市。

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