□日信證券研發(fā)部

　　中國石油逐步回歸到市場認(rèn)可的心理價(jià)位，使權(quán)重因素對投資者心理的影響明顯減輕，市場按照自身發(fā)展規(guī)律演進(jìn)的特征更加明顯。從目前時(shí)點(diǎn)上看，影響未來市場運(yùn)行的主要因素還沒有完全明朗，主流資金重新掀起上漲行情的條件還不成熟，市場整體很難擺脫整理格局。

　　經(jīng)過指數(shù)20%以上的連續(xù)下跌后，場內(nèi)個(gè)股已經(jīng)對主要風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期做出了比較充分的反應(yīng)，多數(shù)個(gè)股的底部特征比較清晰。從策略角度出發(fā)，我們認(rèn)為目前對待市場的態(tài)度需要做出調(diào)整，即從前期防御風(fēng)險(xiǎn)的階段轉(zhuǎn)到樂觀等待、發(fā)掘市場機(jī)會的階段。

　　內(nèi)生主導(dǎo)性開始顯現(xiàn)

　　始自6100點(diǎn)的調(diào)整，在整體上是市場擠出泡沫，尤其是藍(lán)籌泡沫的過程。雖然跌破5200點(diǎn)后，市場就已經(jīng)進(jìn)入合理估值區(qū)間，但中石油上市改變了市場原有的運(yùn)行軌跡，由于權(quán)重巨大、明顯高估，與核心股可比性較強(qiáng)，中石油的價(jià)值回歸過程對市場人氣產(chǎn)生了超常規(guī)的影響力。市場心理預(yù)期伴隨指數(shù)的下跌一路走低，多個(gè)重要技術(shù)支撐都沒有抵抗力量顯現(xiàn)。

　　不過目前中石油上市以來累計(jì)跌幅已經(jīng)超過37%，達(dá)到了投資者普遍預(yù)期的30元區(qū)域。雖然沒有低估，但中石油繼續(xù)下跌的空間也是有限的。這樣，市場經(jīng)過近一個(gè)月的“權(quán)重壓制”后，終于開始顯現(xiàn)出其內(nèi)生性的運(yùn)行特征，近兩周滬綜指跌破半年線后，出現(xiàn)了兩次明顯的反彈行情。暫且不談反彈行情的發(fā)展前景，我們認(rèn)為這是需要引起投資者注意的兩次信號。整個(gè)11月滬綜指跌幅超過18%，是全球單月跌幅最大的指數(shù)，從10月算起，大盤累計(jì)跌幅也已經(jīng)超過20%。在理論上，這種跌幅已經(jīng)能夠比較充分地釋放市場內(nèi)外部累積的各種風(fēng)險(xiǎn)了。因此，先后兩次反彈應(yīng)該被視為風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放后，市場內(nèi)部做多力量開始逐步積累的一個(gè)信號，它表明大盤已經(jīng)開始擺脫個(gè)別

　　大幅上漲條件不成熟

　　近兩個(gè)交易日，上漲個(gè)股的數(shù)量明顯增多，盤中個(gè)股不時(shí)出現(xiàn)短暫拉升動(dòng)作。但與之矛盾的信息是領(lǐng)漲熱點(diǎn)散亂，持續(xù)性不強(qiáng)，且連續(xù)上漲過程都沒有得到成交量的有效配合，場外資金觀望氣氛仍然比較濃厚。

　　我們認(rèn)為這種現(xiàn)象背后反映的問題是，大跌之后重新啟動(dòng)行情的條件仍不成熟，即使大盤沒有大幅下挫的空間，也很難形成一致預(yù)期，帶來新一波的上漲走勢。臨近年末，國內(nèi)主要機(jī)構(gòu)都開始分析預(yù)測未來經(jīng)濟(jì)金融變動(dòng)格局，安排自己的應(yīng)對策略。從主流券商發(fā)布的報(bào)告來看，機(jī)構(gòu)對一些主要問題的分歧還是比較明顯的，對下一年度

　　在這種情況下，率先發(fā)動(dòng)行情者總會為統(tǒng)一預(yù)期而支付更高的成本，更何況今年基金投資業(yè)績普遍好于去年的事實(shí)，會加重年末效應(yīng)的影響。最新數(shù)據(jù)顯示，今年169只股票型基金已經(jīng)有97只實(shí)現(xiàn)業(yè)績翻番，占比接近60%。有優(yōu)秀業(yè)績作支撐，年底時(shí)段的機(jī)構(gòu)會更愿意為未來行情做出規(guī)劃布局，而不愿繼續(xù)承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　尋找確定性增長布局

　　雖然近兩日指數(shù)小幅反彈，但獲利難度仍很高，市場整體的弱勢特征沒有改變。近日市場還要面臨來自資金面的考驗(yàn)，除了路翔股份和勁嘉股份兩只新股上市外，周三市場還將迎來中海集運(yùn)和國投新集兩只大盤股的發(fā)行，其網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量分別超過15億股和2.8億股。這些因素雖不會造成市場的趨勢性變化，但會加劇短期市場的波動(dòng)特征。

　　從中長期角度來看，經(jīng)濟(jì)高增長、雙順差和負(fù)利率格局將繼續(xù)構(gòu)成市場估值的基礎(chǔ)性支撐，牛市方向沒有變化。投資者可以在確定的趨勢性主線下，尋找上市公司的確定性增長，本幣升值和啟動(dòng)內(nèi)需是確定性非常高的兩條主線，地產(chǎn)、銀行、航空、汽車等行業(yè)龍頭公司值得格外關(guān)注。

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