日前，由英大信托主辦的“資產證券化與電網建設”高級研討會在業界引起人們的關注，這不僅僅體現英大信托對實現業務轉型的渴望，也體現了國家電網公司對資產證券化的客觀需求。在資產證券化走入低谷的時候，一家信托公司卻將目光瞄向了資產證券化，而且是曾經將信托公司排除在外的企業資產證券化，其中的很多東西讓人聯想。

　　這樣一個研討會引人關注的原因在于兩點。其一：去年6月13日，證監會下發《關于證券公司開展資產證券化業務試點有關問題的通知》(征求意見稿)，基本將信托公司排除在企業資產證券化之外后，但經過了一年多的沉寂，信托公司在承擔信貸資產證券化特殊目的公司外，又開始將目光瞄向了一度曾被排斥在外的企業資產證券化。其二，在美國次級債危機對資產證券化產生的巨大影響正在顯現之時，對此的討論是否意味著在經歷近一年的低潮后，資產證券化正在再次興起。

　　資產證券化是近30年來金融領域重大的金融創新，也是發展最迅速的金融工具。2005年以來，以國開行的信貸資產支持證券和建行個人住房抵押貸款支持證券的發行為標志，中國資產證券化邁開了從理論走向實踐的重要一步。有統計顯示：截至2006年12月底，我國證券化產品累計發行規模達471.51億元，包括由8家券商發起的9只資產證券化產品約263.45億元；大連萬達集團聯合邁格里銀行發行的CMBS跨國資產證券化產品11.52億元；深國投發行的準ABS信托產品0.8億元；建行和國開行發行的信貸資產證券化產品129.2415億元；信達和東方

資產管理公司發行的約66.5億元的不良資產證券化產品。進入2007年以后，資產證券化走入低潮。

　　據業內專家介紹，目前國內資產證券化的實踐主要走的是兩條線：一是由人民銀行和

銀監會主導，以國開行信貸資產支持證券和建行個人住房抵押貸款支持證券為代表的信貸資產證券化，這一條線以信托公司作為特殊目的公司，產品在銀行間市場轉讓；另一條線則以證監會為主導，以上市公司為主體的企業資產證券化，這一條線試圖繞開信托制度和信托公司，由券商來充當特殊目的公司，其產品擬在交易所進行。但因為其繞開信托制度和信托公司后無法實現資產真實出售和資產隔離等問題，目前試點基本處于停頓狀態。

　　理論上，用于證券化的資產應符合如下條件：能夠在未來產生可預測的現金流、具有較長時期穩定的低違約率和低損失率、本息償還應均勻地分布于整個資產的存續期、資產的原持有者已持有該資產一定時間且具有良好的信用記錄、現金流入的時間和條件易于把握。據悉，電網建設資金需求量巨大。以國家電網公司為例，“十一五”期間該公司將投資1萬億元。但同時，電網建設也存在著融資渠道單一、融資成本相對較高、融資結構亟待改善等問題。在資產質量上，電網作為國家基礎能源設施行業，行業風險低、發展前景好；電網建成后有可預測的穩定的現金流收入，資產還款期限和還款條件易于把握，電網企業一般信譽較高、違約率低。電網的這些特征恰恰符合了用于證券化的資產應符合的特征。英大信托總經理蓋永光說：“資產證券化業務是公司實施戰略轉型的重要組成部分，其意義無論對國網還是英大信托都不亞于

企業年金,即可以達到為國網服務的目的，又可完善英大信托的競爭力，達到創利的目的�！�

　　英大信托所設計的電網資產證券化模式基本與國開行與建行所采用的信托模式相同，即國家電網確定證券化資產，英大信托作為特殊目的公司承擔特殊目的公司的責任，保證其資產的真實出售并進行隔離。其實，采用什么樣的模式并不重要，最重要的是，其以電網建設作為資產證券化的突破口，這種實踐或許將證明，在被券商所壟斷的企業資產證券化領域中，信托公司并非毫無作為，他們不僅可以找到自己的天地，或許還將為正在為“破產隔離、真實出售”等問題所困擾而停滯不前的由券商擔任特殊目的公司的企業資產證券化提供某種啟示�！笆切袆觿撛鞜o限潛能”，據英大信托分管此項業務的張傳良認為，“資產證券化必將迎來燦爛的陽光，作為欲有所作為的信托公司，我們只管踏踏實實做好自己該做的事，相信天道酬勤。”

　　記者了解到，目前經監管部門批準具有資產證券化受托資格的信托公司已經有7家，但受美國次級債危機的影響，資產證券化產品似乎走入低谷。有觀點甚至認為，在次級貸款中，有許多風險很高的房貸被打包放入資產池中去賣，因此產生了很大的風險，鑒于此，資產證券化不宜進行。對此，有專家認為，任何金融創新的目的都是提高效率、降低風險。但如果用得過度，新的風險也就會隨之出現。資產證券化作為風險轉移的方式，是一種很有效的手段。問題的出現不在于金融工具本身，而在于如何利用金融工具�！段餀喾ā奉C布以后，應收賬款被寫進了《物權法》，倉儲、物流等很多與未來現金有關的業務，都可以進行資產證券化。隨著股市的穩定和債市的發展，資產證券化必將迎來新的高潮。

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