“中國石油(601857)已經成為空軍擠壓市場泡沫尤其是藍籌泡沫的標桿，只要它一日不止跌，大盤就一日不會企穩�！蹦硻C構人士這樣判斷市場。

　　自從回歸A股上市以來，中國石油不僅未能延續此前中國神華(601088)連續上漲的神話，反而出現自上市之后就節節敗退、持續陰跌的走勢，在讓人失望之余，更讓不少人飽嘗了深套之苦。

　　截至11月28日，中石油已經出現慘淡的八連陰，股價亦報收在每股32.15元，較之上市首日收盤價43.96元已經跌去26.87%。

　　與此同時，在中石油的拖累下，從計入指數的11月19日開始，上證綜指也出現了加速下跌態勢，股指從5300點一路奔向5000點，并擊穿4850點的半年線位置，而這一位置一貫被技術派視為牛熊市的分界點�！爸惺�油能否實現華麗轉身，某種程度上決定著市場能否再度雄起�！�

　　30元以下考慮建倉

　　“即使在目前32塊錢的價位，中石油仍然不算便宜�！比A富基金研究總監陳茹向記者坦言，從估值上看，中石油此時的價位仍然偏高，而且其盈利能力雖強，但是成長性一般，除非

　　招商證券研究員裘孝峰表示：“預計明年中石油每股收益在1塊錢左右，因此我們樂觀定價在32～35元，而此時二級市場價格仍在目標價位區間，對于機構顯然沒有吸引力。”對于機構們來說，建倉時的股價必須要和目標價位之間有一定的空間才有運作的余地，因此較為理想的股價自然是在30元之下，“如果價格到了28塊錢左右，我們應該會開始建倉”，一位基金公司研究員表示。

　　“即使跌到20塊錢，我也不會買中石油�！闭猩套C券資產管理部投資總監張益凡表示，目前中石油的A股價格相比H股溢價達到兩倍之多，顯然是被高估了，而從基本面上看，中石油沒有什么成長性，實在沒有買的價值，即使考慮到將來股指期貨推出，也不是一定要買，畢竟滬深300指數是按照流通股計算權重，中石油地位不比在上證綜指中。

　　持有同樣觀點的還有光大證券資產管理總部總經理吳亮。他表示在此前的新股認購中旗下資金已經認購了一部分中石油新股，由于三個月的限售期，所以目前仍持有，但是解禁之后怎么處理，尚需觀察屆時形勢，“或許會長期持有作為必要的配置，但是我不會再買進了�！�

　　機構面臨估值困惑

　　在調查中記者發現，號稱堅持基本面研究和價值投資的機構投資者們面對中石油上市之后的定位出現了困惑，在表態要觀望的同時，大多不能明確地告訴記者中石油到底價值幾何。

　　陳茹向記者表示：“中石油的估值現在肯定是高了，但是至于說到什么價位是合適的，我也不能肯定�！敝�所以不能肯定，是因為現在市場仍處于震蕩時期，悲觀的氛圍可能會使得中石油的跌幅超出預期。

　　“市場從來是強市不言頂，弱市不言底”，在市場好的時候，人們可以給予一只股票更高的預期，而一旦轉弱，則底也可以一再向下探。

　　東方證券石化研究員王晶的話或許可以代表一部分券商分析機構的思路。“我們當初在中石油上市的時候給它定位在35～40塊錢的合理區間，但這是基于當時市場仍處于強勢的一種判斷，綜合考慮了當時的市場平均市盈率，而現在市況下，這個判斷就不行了，定位在30元恐怕都打不住�！�

　　海通證券的研究員鄧勇當初給中石油的定位是在26～30元，他認為這是按照基本面估值得出的結果，但是就當前的市場環境而言，這一定價恐怕也有些高了。

　　吳亮則直言，在上市當天股價48元的時候都敢買，現在到了30元人們也未必買，都是因為對當時市場的判斷不同，“現在到了25元我也不敢說就到位了”。

　　事實上，伴隨著中石油的回歸，圍繞著估值爭議就始終存在，在之前各家券商機構發布的研究報告中就已經很明顯。如有的券商給予35元甚至40元的估值，而有的券商則給予最低僅12元的估值，而在弱勢之中，這種分歧則進一步放大。

　　靜等底部確認

　　在機構們的評估體系中，中石油在港股市場的價格是必須放進視野的參照物，具有A+H概念的股票之間存在的比價效應一直為市場所關注，中石油也不例外。

　　“不說在A股市場上了，只是和港股價格比，就表明中石油很貴�！鄙虾Ｒ患液腺Y基金公司的投資總監表示。截至11月28日收盤，中石油港股價格為14.5港元，A股價格為32.15元，二者之比為43.75%，即A股價格是港股價格的2.29倍，價差之大，在48家具有A+H概念的股票中位居前列。

　　在目前這種估值混亂的情況下，怎樣操作似乎都不安全，于是也有機構選擇了大撒把。某基金投資副總監表示：“我們現在只是關注中石油，但是不會有什么動作，要等整個市場企穩了才考慮建倉。”

　　目前市場普遍認為，股指甚至整個大盤的走勢將取決于中石油的走勢，因此一旦中石油企穩則意味著市場這波調整見底，各路資金亦將紛紛進場，一場新的升浪可能隨后展開。中國經營報記者：李輝