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　　周四市場的報復(fù)性反彈，在近幾周連續(xù)的下跌市里，可以看成是曇花一現(xiàn)，也可以看成是曙光初露。當(dāng)我們將已經(jīng)多次重復(fù)的“市場不缺資金，缺的是信心”的話再講一次，當(dāng)我們在連續(xù)的低迷以后看到突然放大的成交量，我們就清楚的知道:蟄伏，不一定是動物的本能。

　　看誰的臉色，在今天的股市里，已經(jīng)不是一個問題。美聯(lián)儲官員關(guān)于減息的預(yù)告，中歐峰會的結(jié)論，人民幣升值連破大關(guān)，港股在連續(xù)下跌以后高開高走……這樣的訊息，不絕于耳；6100點到4800點，實實在在下跌21%，由50倍左右調(diào)整到37倍左右的市盈率；明年預(yù)計增長40%的上市公司業(yè)績，50%以上的個股還處于3500點以下，70%的投資者已經(jīng)出現(xiàn)浮虧……這樣的數(shù)字，頻頻出現(xiàn)。難怪，市場到了一定的時間段，就會有沉不住氣的人，借著技術(shù)指標(biāo)的變化，借著失真的指數(shù)，拋出“牛熊是否轉(zhuǎn)化”的問題。

　　但我們不能輕視這樣的信號，宏觀調(diào)控目標(biāo)已經(jīng)去掉了“擠壓資本泡沫”。少有浪漫的市場，有時是可以調(diào)侃一下的:“冬天來了，春天還會遠嗎”？

　　宏觀調(diào)控重點及對股市影響

　　金融觀察家顧銘德

　　本周三各大報紙刊登了中央政治局關(guān)于經(jīng)濟工作的會議。會議提出把防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱，防止價格結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。這個首要任務(wù)及影響可以作如下解讀：

　　首先，目前一段時間宏觀調(diào)控部門仍然以相對偏緊的貨幣財政政策調(diào)控經(jīng)濟。這個政策會持續(xù)一段時間，對股市資金面來講是個負面因素。今年冬季與去年和前幾年不一樣，信貸政策偏緊是主要特征。近期滬深股市較大幅度向下調(diào)整，除了股價本身需要調(diào)整外，資金面是內(nèi)在的重要因素。目前，這種狀況還沒有改變。中央政治局會議既然把反通脹作為首要任務(wù)，這個方針至少延續(xù)到明年春季。

　　其次，這次會議沒有明確提出防止資產(chǎn)價格泡沫問題。原來專家們在討論這次會議內(nèi)容時，很擔(dān)心會有這個提法。正式見報的報道中，基本上回避股市的問題，這對穩(wěn)定股市是有利的因素。前段時間國際投行一致唱空滬深股市，國內(nèi)某些專家也在大談股市泡沫論，風(fēng)險教育論。經(jīng)過兩個月上證指數(shù)近20%幅度的調(diào)整教育，滬深股市局部泡沫已經(jīng)明顯被擠壓，中期調(diào)整已進入整固階段，成交量大幅減少說明獲利盤越來越少。市場目前缺乏大量新增資金入場，但大規(guī)模做空動能也已經(jīng)釋放。隨著時間進入十二月份，多方陣營會逐漸穩(wěn)住陣腳，逐步展開反彈攻勢，從而使下跌調(diào)整轉(zhuǎn)為橫向調(diào)整。

　　還有，這次會議把兩個防止作為首要任務(wù)，就需要采用相應(yīng)的資金價格手段加以落實。利率和匯率是資金價格的主要手段。這次會議前后，正好遇上高層次的中歐峰會論壇。會議提到雙方共同認(rèn)為需要加強

人民幣匯率彈性及靈活性。從字面上解讀可以認(rèn)為人民幣匯率升值步伐會加快。其實，人民幣近階段兌美元匯率已經(jīng)升速加快。在升值有利于抑制通脹的道理下，估計明年

人民幣升值幅度會加快。在人民幣加快升值的情況下，利率杠桿動用的必要性和概率就會降低。這對股市是相對有利的調(diào)控措施。

　　再有，在人民幣升值步伐加快，在

出口退稅政策加快落實的情況下，經(jīng)濟偏快向過熱的轉(zhuǎn)化和通脹才會受到有效抑制。中央宏觀調(diào)控的方向完全正確，對股市最終的影響效果很可能是抑制大漲大跌。上證指數(shù)相對穩(wěn)定在5000點為中線位的區(qū)間，上下幅度不超過20%，既繁榮股市，又防止泡沫化，其中個股將根據(jù)自身業(yè)績和題材重新排隊活躍。等到宏觀調(diào)控真正見效時，經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)向中性時，再來討論下一輪牛市高峰位的區(qū)間。