本周三滬綜指擊穿4800點，筆者向幾家基金公司高管了解基金的贖回情況。果然是形勢逆轉——估計當日的凈贖回量可能在250億元左右。此前三天大盤陰跌時雖是凈贖回但并沒有明顯放量；而上周“跌跌不休”時基本上是申購與贖回持平。也就是說擊穿4800點時市場信心徹底動搖了，恐慌性殺跌的力量在急驟放大。市場真正見底必須要由恐慌性殺跌予以確認，但讓人最擔心的是，基金殺跌導致大盤下跌，導致基金贖回，導致基金再殺跌，導致大盤再下跌的惡性循環會不以“人的意志”為轉移地出現，這種情形下“人的意志”即使是放開新基金發行或暫緩大盤股發行的強力政策也不會有立竿見影之效，因而勢必導致我們誰都不愿看到的“大起大落”，讓投資者徒然付出代價。

　　一些基金高管也感嘆：“股市的冬天可能來了”。

　　有許多人已經開始反問這還是不是牛市？你要是看近一個時期國際大行對中國A股的報告，按他們的觀點這市場早該由牛轉熊了，你再看申萬等國內大券商對明年供求關系的分析，你即使不認為牛已轉熊但供股遠過于供資的局面也會讓市場進入長期膠著狀態，而普遍預計明年上市公司30%的業績增長也才使40倍的動態市盈率熨平到30倍——依然算是高估……沿著“轉熊”的思路想下去，你會愈加恐怖，你會一咬牙斬倉出局，但這一剎那的決定十有八九會讓你抱憾終生。

　　《定見》的作者奈斯比特說：“按照自己想要的結論來扭曲事實似乎是人類的本性”。曾任摩根士丹利首席戰略官的比格斯在其《對沖基金風云錄》里也指出：“社會心理學所說的實證性偏執，就是人們都傾向于搜集支持自己判斷的信息而忽略那些不支持自己判斷的信息”。我想兩位大師的話講的都是主觀與客觀的關系問題。客觀事實一定是主觀判斷的依據，但主觀判斷的正確與否一定是基于對客觀事實了解的程度，而排斥與主觀判斷相悖的客觀事實也一定會讓人們犯下致命的錯誤。有時對即使是無懈可擊的客觀事實我們也要保持一種懷疑。因為，任何客觀事實都不是一成不變的。

　　回到我們討論的大盤與基金贖回的惡性循環的話題。我想說，只要我們對這種可能的“惡性循環”有足夠的警惕，而且管理層也深知這種“惡性循環”帶來的惡果，那么這種“惡性循環”出現的概率會大大減小。即使有“惡性循環”的可能，我們就有理由懷疑這市場還是不是牛市了嗎？決定牛熊與否的根本因素是什么？當然是價值，當然是經濟的持續增長。

　　這種時刻我們反倒要體味巴菲特的箴言：“賣出

股票的唯一理由是企業的基本面發生了變化�！�

　　跌破4800點你就懷疑是否牛市了，你不覺得兩年多時間即從1000點漲到6000點的牛市需要歇息、需要重新蓄勢嗎？我們不該接受一下調整20%的考驗嗎？“沒有人能隨隨便便成功”，當然也沒有順順當當只讓你老賺錢的牛市。

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