國泰君安鐘濤

　　周五，A股市場并沒有延續(xù)前一個交易日反彈的格局，5000點附近壓力依然沉重，半年線再度被擊穿。大盤藍籌股成為下跌的主要動力，前十五大權(quán)重股沒有一只以紅盤報收，與此不同的是，前期下跌幅度較大的低價股抗跌性較好。

　　從本周的行情來看藍籌股反彈的持續(xù)性并不強，這主要緣自三個方面的因素。一是整體估值過高的現(xiàn)狀并沒有隨著近期的下跌而有明顯改觀。目前兩市加權(quán)平均動態(tài)市盈率為37倍左右，這雖然與前期約56倍市盈率有較大下降，但較成熟市場14-25倍平均市盈率相比還是明顯高估。

　　其次是資金面相對較緊，投資者持股信心不足。雖然有基金發(fā)行和拆分，但由于財富效應(yīng)消失，投資者購買基金的熱情迅速下降，目前基金銷售情形并不理想，此前首日售完的現(xiàn)象不再。同時，市場盤整導(dǎo)致A股開戶數(shù)快速下降，個人投資者入市資金放緩。最為主要的是目前銀行收緊信貸，市場利率走高，資金供應(yīng)趨緊。

　　第三是股指期貨推出遲遲沒有時間表。“5.30”后藍籌股之所以成為引領(lǐng)市場上漲的主要力量，除了基金規(guī)模成倍擴張外，股指期貨推出預(yù)期也是主要因素之一。市場一度形成了做股指期貨必持有藍籌股才有話語權(quán)的思維定勢，導(dǎo)致投資者青睞藍籌股。當(dāng)股指期貨推出預(yù)期時間一再推移后，市場的持股心態(tài)將會發(fā)生較大變化，這也成為藍籌股上漲乏力的因素之一。

　　與藍籌股下跌相對就的是低價股抗跌性較好。四環(huán)生物、大通燃?xì)?/a>、工大高新、青島雙星等一大批在年線附近連續(xù)多日走出橫盤格局的低價股不僅沒有隨著大盤下跌，還放量走出上攻形態(tài)。我們認(rèn)為其主要原因來自三個方面；一是大部分低價股，經(jīng)過5·30和10月份以來的兩波階段性休整后，普遍重返5·30的低點處，還有個股自5·30調(diào)整后一直沒有像樣的反彈出現(xiàn)；二是年末將至，低價股特別是有摘帽壓力的低價股往往會加速進行重組，在年底出現(xiàn)集中出售資產(chǎn)、收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等現(xiàn)象，以便提升年報業(yè)績的每股收益水平，不再持續(xù)虧損，以獲得股市的生存權(quán)利；三是不少股改時間靠前的低價股將相繼進入限售股份解禁期，控股股東有動力通過年底的突擊運作以便提升其盈利水平，以便為來年的減持營造一個相對樂觀的價格。

　　就低價股的市場機會而言，我們建議關(guān)注三類品種。首先，目前的調(diào)整市道中，防御是最好的投資策略，低價股中的公共事業(yè)股為數(shù)不少，如大通燃?xì)狻?span id=stock_sz000916>華北高速等。其次是有重組預(yù)期的低價股，如隨著華潤重組華源集團，ST華源、ST源藥重組的可能性較大，第三是目前股價雖然較低，但其基本面持續(xù)改善的預(yù)期。如大通燃?xì)庠谑�油、煤炭大幅漲價的背景下，管道燃?xì)獾臐q價已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。隨著天津大通集團的入主。公司正積極介入煤炭和清潔

能源領(lǐng)域，并通過置入資產(chǎn)，逐步形成煤氣、醫(yī)藥、批發(fā)零售三業(yè)并舉的局面，并加大了公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。公司分別置入上饒博能管道煤氣工程有限公司90％股權(quán)和大連新世紀(jì)燃?xì)庥邢薰��?0％股權(quán)，隨著管道煤氣價格不斷提高，公司具有較大的盈利空間。此類個股的優(yōu)勢在于基本面的改善預(yù)期是相對確定的，關(guān)鍵在于選擇介入的時點，目前此類個股調(diào)整已經(jīng)較為充分，投資者可重點關(guān)注。