⊙袁方

　　新中國證券市場雖很年輕，只有18年的歷史，但其發展速度卻令全球同行矚目。截至11月16日，中國內地滬深兩市上市企業達1509家，股票總市值已經超過了（RMB）31.3萬億元（其中滬市就超過26萬億元），約占GDP的150%（按2006年我國GDP約21萬億元計）。但在2001年以前，上市公司投資者關系（IR）在我國證券市場還是一個比較陌生的東西，此前我國國內尚無一家上市公司主動開展過IR活動。2005年開始的股權分置改革，是對我國證券市場IR一次革命性的推動，它意味著我國資本市場將逐漸迎來全流通時代，從而大大加快IR在中國的進程。

　　誠信危機呼喚IR意識覺醒

　　2001年以前，盡管有些上市公司也曾零星地、不系統地開展過一些屬于投資者關系管理（IRM）范疇的工作，但那些工作或是迫于法律法規的壓力，或是因為強制性信息披露的要求，都是被動的、單向的，與西方成熟資本市場中真正意義上主動行為的IR相比，還僅僅停留在信息披露的水平。

　　我國IR滯后，主要有兩大原因。第一，IR是隨著資本市場的成熟和股權文化的興起而產生和發展的，而中國資本市場作為發展中的市場，投資品種數量過少，

股票在某種程度上還是一種稀缺資源，人們還沒有認識到要像產品市場中的營銷那樣去爭取投資者的資金，因而IR的產生、發展尚缺乏市場結構基礎。第二，就當時來看，中國資本市場還是一個以股權分割為主要特征的市場，上市公司外部約束弱化，普遍沒有建立起符合“股東至上主義”的公司治理機制，IR缺乏產生、發展的制度基礎。

　　但中國證券市場如同其迅猛發展的經濟一般，經歷了十年的快速發展，新興市場內部的各類矛盾乃至其自身所固有的（諸如股權分置等）困惑開始凸顯出來，并纏絆著其奔跑的步伐。終于，從2001年開始，因銀廣廈、東方電子等一批上市公司財務造假等丑聞先后被揭露了出來，引發了股市暴跌和市場恐慌，市場誠信顯現出了危機跡象，股市之后也陷入了多年的停滯狀態。

　　上證所積極推動IR市場工作

　　此時，完善上市公司治理結構、強化公司股東意識、開展公司IRM、重塑公司形象、建立市場誠信，并以此恢復市場信心的呼聲已是一浪高過一浪。之后的兩三年中，在監管層的積極倡導下，在證交所的努力推動下，上市公司踴躍實踐，業界各方廣泛推動，IR這一新理念終于被引入了中國證券市場。

　　推動上市公司開展IR工作也被列入了上證所的重要工作之一，目的是想架設起一座溝通投資者與上市公司間的“IR之橋”。2002年末，上證所率先舉辦了“首屆中國上市公司IR論壇”；中國證監會于2003年7月下發了《關于推動上市公司加強IRM工作的通知》，同年7月始，上證所聯合各地證監局舉辦了十余期“推進上市公司IRM大型巡講”活動；2004年初，上證所牽頭在本所掛牌上市的所有上市公司，聯名向社會公布了《上市公司IRM自律公約》，5月始，上證所聯合業界開展了“走進上證50上市公司聯合調研行動”的計劃；2005年舉辦了“上證所十公司‘3.15’網上IR互動活動”，7月證監會頒布了《上市公司IR工作指引》。近4年來，上證所還每半年對上市公司董秘組織一次IR培訓。不僅如此，上證所還先后組織編印了《上市公司IRM》、《上海證券市場IRM狀況》和《中國上市公司IR案例選》等IR指導性書籍。其網站上也增設了專門的IR網頁（www.sse.com.cn）。近期，上證所還將推出上市公司治理指數，在上證所2007年《中國公司治理報告》中還特別提醒投資者，要注意規避對缺乏社會誠信公司的投資風險。

　　股改成功加快IR進程

　　股權分置改革解決了非流通股股東與流通股股東同股不同權、利益不一致的根本問題，也在一定程度上改變了以往股權結構失衡、上市公司治理結構不完善的狀況，這為上市公司更好地開展IRM創造了條件，同西方成熟資本市場一樣，我國IRM也是隨著證券市場的逐漸發展和成熟得以產生和發展的。首先，投資者機構化和投資者不斷成熟是促使投資者關系發展最為重要的原因；其次，市場規模不斷擴大，眾多大型企業上市和H股的回歸，迅速帶來了市場IR意識的覺醒；再次是證券市場的進一步規范化、國際化發展趨勢和要求的使然，我們不僅建立了QFII制度，還在考慮如何吸引象匯豐、

可口可樂或西門子等在中國的海外或跨國公司到本所掛牌上市。

　　盡管不少上市公司已經重視并主動實施IRM，運用種種方式加強同投資者的溝通，IR工作已初顯成效。但客觀地說，中國的IR理論研究與市場實踐仍處在起步和萌芽階段，遠未形成完善的理論體系，與發達資本市場相比，還有很大的差距。總之，目前IR在中國還處于理論引入、傳播、研討和提高操作水平，以及改善運行環境的初級階段。

　　投資者關系管理從可以有到必須有，從監管部門的政策要求變成上市公司的自覺行動，這才是中國證券市場進步的一個重要標志。

　　（國際投資者關系聯盟（IIRF）年會將于12月3日至5日在日本東京舉行，由其亞洲成員日本投資者關系協會（JIRA）協辦。受會議邀請，上海證券交易所專家袁方擬赴日參會并發言。行前，袁方同意其中文講稿由本報發表，以供業界和上市公司交流參考。）