□本報記者 賀輝紅

　　在全球主要股市大漲的背景下，沉寂多日的A股昨日終于爆發出驚人的反彈能量，全天大漲近200點，收復半年線和5000點兩大關口，個股幾乎全線飄紅，成交量亦跟隨放大。A股全面反彈是破繭重生還是曇花一現？這是投資者最想知道的問題。分析人士認為，從目前A股所處的環境來看，仍面臨外圍股市變化等三大考驗。

　　外圍影響尚難擺脫

　　昨日，全球股市大漲的主要原因來自美國股市創四年來最大漲幅，而美國股市上漲的主因是預期12月中旬美國將再次降息。美國股市的大漲無疑是觸發A股反彈的主導因素，那么A股是否能擺脫外圍股市的影響呢？分析人士認為，股市投資看重趨勢，雖然今年8月份A股曾走出獨立于全球股市的走勢，但以目前A股的狀況看，很難擺脫外圍股市的影響。

　　全球股市唯美國股市馬首是瞻，而美股走勢的恢復很大程度上取決于美國的信貸市場和房市價格。市場普遍預測美聯儲將于12月11日議息會議上再次降息，從當前情況看，降息的可能性較大。如果降息如期進行，將在短期內增強市場信心，使股市獲得進一步支撐，但在信貸市場信心恢復前仍面臨較大的系統性風險。

　　來自中金公司的報告顯示，目前美國信貸市場的恐慌心理仍較重，相關指標甚至高于9·11時短暫達到的水平。中金公司預測，全球股市將以震蕩筑底走勢為主。海通證券同樣發表研究報告稱，次按損失擴大，拐點難現，次按危機最終處理結果可能要等到兩年以后才會清晰，中國金融市場在此過程中將面臨考驗。

　　大小非解禁充滿不確定性

　　本年度最后一個月，股改限售股解禁數量和11月份相近，單日解凍額度、單家公司解凍額度環比甚至略有縮減。不過，12月份的大小非解凍有一個非常顯著的特點，即首發機構配售部分和定向增發機構配售等部分大幅增加，其中定向增發配售股解凍的有11家，首發機構配售股解凍的公司有14家，首發原股東配售解凍的公司有14家，公開增發機構配售的公司有1家，整個配售部分合計解凍額度為1579億元。

　　當然，解禁并不等于拋售，但也不排除拋售的可能。在目前市況下，有分析認為，不排除機構在大市反彈過程中，逐步拋售通過配售獲得的

　　不能忽視的特別國債

　　11月份上半月，貨幣市場利率大幅上升，在加息和特別國債發行的影響下，shibor在11月大幅走高，但由于一年期貨幣市場利率的中美利差縮小至11個基點，年內可能只有一次加息空間。

　　此外，由于中投公司投資黑石的損失較大，美國股市下跌，以及國內利率水平提升可能制約特別國債的發行速度，另外，今年9月份宣布的2000億元發行計劃迄今只發行1738.2億元，加上第一期特別國債共發行7738.2億元，離1.55萬億元的發行額度尚有較大差距。

　　元富證券指出，CPI增速維持高位的預期和