□國都證券 張翔

　　周四市場出現放量反彈的喜人現象，不過考慮到諸多制約因素，我們不應對反彈行情預期過高。預計大盤將以周三低點為底部，展開震蕩筑底行情，而調整充分的潛力板塊已值得投資者逢低關注。

　　繼續反彈力度有限

　　昨日在中國石化、中國平安、工商銀行等大盤權重股反彈的帶動下，市場出現強勁回升走勢，上證指數順利收復半年線。對于市場的反彈，我們認為可以從以下幾個角度來理解：

　　其一，前期行情中權重股跌幅較大，存在較強的超跌反彈動力。像中國銀行、交通銀行、招商銀行等個股自高點以來的跌幅都超過15%，而中國石化、中國人壽、中國石油、中信證券的跌幅甚至都在25%以上。

　　其二，截至周三收盤，滬深300指數08年動態市盈率已經回落至27倍，如果經濟增長預期不進一步下調，那么這一估值水平實屬合理水平。在此情況下，資金充裕的基金沒有理由不逢低增倉。

　　其三，從周邊市場來看，恒生指數連日收高，美國股市周三也大幅回升。周邊市場的回暖，再度給予投資者一定的信心。

　　總體來看，我們相信周三創下的4778點低點很可能成為年底行情的最低位置，不論從估值角度還是從流動性泛濫因素來考慮，投資者沒有必要繼續看空。不過，考慮到當前市場仍然存在明顯的不利因素，預計大盤此次反彈力度較為有限，市場將以時間換空間，進入震蕩筑底的過程。

　　首先，從上證指數前十大權重股來看，其中A股較H股溢價率在130%以上的仍然有中國鋁業和中國石油，其余股票的溢價率都低于100%（其中招商銀行、交通銀行等5只權重股的溢價率則低于40%）。由此來看，大部分權重股將成為后市的積極因素，但價格依然偏高的中國石油可能仍將經歷下探過程，因此權重股內部的分化表現或將制約市場的回升動力。

　　其次，年底之前大盤股的發行節奏似乎非常密集，其確定性的申購收益無疑會影響二級市場對部分投資者的吸引力。

　　再次，宏觀調控預期揮之不去，管理層對經濟過熱傾向、投資增長過快、

房價過快上漲等問題的密切關注，都意味著后續政策手段還將不斷出臺。

　　震蕩筑底提供布局良機

　　盡管6000點以來的調整相當慘烈，但我們依然樂觀地認為，這只是牛市進程中小小的陣痛。年底之前的充分震蕩，正是為來年的下一輪行情奠定基礎。因此，當前的震蕩或許應樂觀地理解為布局來年機會的良好時機。

　　對于來年的市場運行，我們首先應該清楚，大盤再出現類似今年這樣的爆發式行情的可能性極小，宏觀經濟與證券市場都將在管理層強有力的調控之下，以更為穩健的方式運行。在這樣一種相對收斂的市場狀況下，對市場熱點的把握也就更為重要。

　　投資者不妨從以下兩方面進行關注：一是在

人民幣升值與消費拉動的雙重刺激下，金融、地產、航空將是市場的主線，特別是考慮到金融權重股在股指期貨時代的重要地位，相關個股更值得重點關注。二是提升內需已成為重要國策，而前期調整充分的百貨、高端飲料、汽車、醫藥生物、傳媒等行業的中小市值個股都值得期待。