●造紙行業(yè)在近年一直以高于GDP的增長速度發(fā)展，2007年延續(xù)了高速發(fā)展的態(tài)勢。行業(yè)盈利能力、固定資產(chǎn)投資和行業(yè)景氣度均呈增長趨勢，行業(yè)將逐步走入景氣周期。

　　●政策扶持明顯，龍頭企業(yè)受益。國家節(jié)能減排政策促進(jìn)了造紙行業(yè)集中度的提高；產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策指明了行業(yè)發(fā)展方向并對龍頭企業(yè)政策傾斜；《林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策要點》也在一定程度上對擁有“林紙一體化”項目的造紙企業(yè)形成利好。

　　●2007年依然延續(xù)了2006年的進(jìn)出口形勢：紙漿進(jìn)口依舊持續(xù)增長，而紙及紙板進(jìn)口下降，出口上升，但我國紙品出口將面臨貿(mào)易保護(hù)主義的風(fēng)險。人民幣升值對造紙業(yè)利大于弊，但隨著我國紙品出口量的逐步增大，人民幣升值對造紙行業(yè)所產(chǎn)生的利好將逐步縮小。

　　06年及07年1-9月

　　我國造紙行業(yè)進(jìn)口狀況

　　紙漿紙及紙板

　　06年進(jìn)口數(shù)量（萬噸）796436

　　同比（%）4.8-16.3

　　06年進(jìn)口金額（億元）43.933.7

　　同比（%）17.9-5.0

　　07年1-9月進(jìn)口數(shù)量(萬噸)642311

　　同比（%）5.0-7.0

　　07年1-9月進(jìn)口金額(億元)41.226.7

　　同比（%）26.54.2

　　06年及07年1-9月

　　我國造紙行業(yè)出口狀況

　　紙漿紙及紙板

　　06年出口數(shù)量（萬噸）7.5341

　　同比（%）58.975.8

　　06年出口金額（億元）0.628.5

　　同比（%）50.066.7

　　07年1-9月出口數(shù)量(萬噸)—302

　　同比（%）—44.8

　　07年1-9月出口金額(億元)—22.6

　　同比（%）—46.0

　　資料來源：國家統(tǒng)計局、中國造紙協(xié)會、中原證券研究所

　　我國出口受制裁的紙品一覽表

　　出口品種制裁國家及地區(qū)時間內(nèi)容

　　銅版紙美國2007.3.30美國商務(wù)部決定對中國適用反補貼法，并開始對中國出口美國的銅版紙產(chǎn)品征收臨時反補貼稅。對晨鳴紙業(yè)征收10.9%、金東紙業(yè)征收20.35%、其他公司征收18.16%的懲罰性關(guān)稅。

　　2007.5.30美國商務(wù)部認(rèn)定原產(chǎn)于中國的銅版紙在美國國內(nèi)廉價出售屬于傾銷行為，給予金東紙業(yè)23.19%、太陽紙業(yè)控股的天章紙業(yè)30.22%、晨鳴紙業(yè)48.07%、其他企業(yè)99.65%的初裁稅率。美商務(wù)部將于10月中旬對本案傾銷幅度作出終裁。

　　非涂布紙臺灣地區(qū)2007.3.31臺灣地區(qū)反傾銷調(diào)查機(jī)關(guān)對原產(chǎn)于大陸的非涂布紙作出反傾銷初裁，認(rèn)定涉案產(chǎn)品在臺灣地區(qū)以低于正常價值的價格銷售，構(gòu)成傾銷，但暫不征收臨時反傾銷稅。

　　蠟光紙美國2007.5.30美國商務(wù)部表示將對中國出口美國的蠟光紙征收99.65%的臨時反補貼稅。

　　熱敏紙美國2007.10.30美國商務(wù)部宣布，對從中國進(jìn)口的低克重?zé)崦艏埌l(fā)起反補貼和反傾銷立案調(diào)查。美國商務(wù)部對中國裁定的傾銷率為108.25%，對于中國的補貼率裁定為低于2%。美國國際貿(mào)易委員會將于11月23日做出損害性初裁。

　　牛皮紙韓國2007.11.08韓國貿(mào)易委員會（KTC）已決定對自中國、俄羅斯、美國、加拿大、印度尼西亞進(jìn)口的牛皮紙進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。

　　資料來源：中原證券研究所

　　本版制圖 郭晨凱

　　⊙中原證券 朱嘉

　　行業(yè)整體運營狀況良好

　　自2002年以來，造紙行業(yè)一直以高于GDP的增長速度發(fā)展，2002年至2006年造紙行業(yè)產(chǎn)銷量的復(fù)合增長率超過10%，主要原因是國民經(jīng)濟(jì)的快速增長和人民生活水平的日益提高。

　　2007年前三季度，我國造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長顯著回升，累計完成額為557.40億元，同比增長28.30%。主要原因：原材料價格持續(xù)走高，造紙企業(yè)為增強原材料控制力，陸續(xù)在2007年投資建設(shè)“林紙一體化”項目；由于淘汰落后產(chǎn)能及轉(zhuǎn)產(chǎn)等因素，紙品市場供求狀況有所改善，行業(yè)景氣度回升。

　　從行業(yè)景氣度來看，造紙及紙制品行業(yè)景氣度于2006年下半年有明顯的下滑，木漿和廢紙的價格飆升導(dǎo)致整個行業(yè)成本上升，毛利率下降是其主要原因。2007年，由于木漿、廢紙價格上漲程度小于2006年的漲幅，同時紙品市場供大于求的狀況有所改善，使得造紙及紙制品業(yè)行業(yè)景氣度有了明顯的回升。

　　政策扶持明顯

　　《節(jié)能減排綜合性工作方案》

　　2007年6月，國務(wù)院制定了《節(jié)能減排綜合性工作方案》，其中首次明確提出了我國“十一五”期間淘汰落后生產(chǎn)能力的詳細(xì)目標(biāo)。其中造紙行業(yè)在 “十一五”期間將關(guān)閉將近650萬噸的產(chǎn)能，其中在2007年將關(guān)閉230萬噸左右。淘汰的落后產(chǎn)能主要包括年產(chǎn)3.4萬噸以下草漿生產(chǎn)裝置、年產(chǎn)1.7萬噸以下化學(xué)制漿生產(chǎn)線和排放不達(dá)標(biāo)的年產(chǎn)1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。

　　落后產(chǎn)能的大量淘汰，既減少了行業(yè)的污染排放，也有助于提高我國造紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度，為龍頭企業(yè)做大做強奠定了基礎(chǔ)。

　　《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》

　　《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》就造紙政策目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)布局，原料結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，技術(shù)與裝備、組織結(jié)構(gòu)、行業(yè)準(zhǔn)入、投資融資、資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)等方面進(jìn)行了較為詳細(xì)的規(guī)定說明。其出臺的目的在于完善造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，構(gòu)建林紙業(yè)相結(jié)合，推動造紙行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。

　　《政策》的出臺將在幾個方面對造紙行業(yè)的發(fā)展將產(chǎn)生重大影響：適度控制紙及紙板項目的建設(shè)；產(chǎn)業(yè)整合與市場準(zhǔn)入；產(chǎn)業(yè)布局“由北向南”調(diào)整；以木纖維、廢紙為主要原料；避免行業(yè)壟斷。

　　《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的頒布為造紙行業(yè)的發(fā)展指明了方向。首先，將促進(jìn)造紙業(yè)提高原材料控制力，降低原材料對外依存度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級；其次，將促進(jìn)造紙業(yè)完善產(chǎn)業(yè)布局及結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)業(yè)整合速度，提高產(chǎn)業(yè)集中度，支持龍頭企業(yè)的并購行為；最后，將促進(jìn)造紙業(yè)降低行業(yè)的能源、水資源的消耗及污染。

　　《林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策要點》

　　在全國林業(yè)產(chǎn)業(yè)工作會上，七部委制定了《林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策要點》。 作為林業(yè)的主要下游產(chǎn)業(yè)，造紙行業(yè)也將受益于此次出臺的一系列扶持政策。首先，林業(yè)將享受稅收優(yōu)惠政策，從事林項目的所得免征、減征企業(yè)所得稅；其次，政府要求政策性銀行適當(dāng)延長林業(yè)貸款期限，對速生豐產(chǎn)用材林和工業(yè)原料林基地建設(shè)項目貸款年限放寬到12至20年；再次，積極推進(jìn)森林、林木和林地使用權(quán)流轉(zhuǎn)；最后，政府將對林業(yè)產(chǎn)業(yè)加大貼息扶持力度，給予貸款貼息。

　　該政策在短期內(nèi)對造紙業(yè)上市公司的基本面將不會有較大變化，但從長期來看，擁有“林漿紙一體化”項目的造紙企業(yè)將直接受益。同時，隨著林權(quán)流轉(zhuǎn)的逐步放開，越來越多的造紙企業(yè)有望逐步建立自身的“林漿紙一體化”項目，行業(yè)整體競爭力有望得到較大提高。

　　面臨貿(mào)易保護(hù)制裁

　　2006年度我國紙業(yè)進(jìn)出口的形勢是出口大幅增長而進(jìn)口減少，但具體產(chǎn)品出現(xiàn)了分化：紙漿進(jìn)口依舊持續(xù)增長，而紙及紙板進(jìn)口下降。其中新聞紙進(jìn)口的下降幅度非常大，原因是2006年下半年華泰和晨鳴兩臺80萬噸生產(chǎn)線投產(chǎn)造成國內(nèi)新聞紙供過于求。紙及紙板進(jìn)口的下降，表明了我國國產(chǎn)的紙產(chǎn)品的競爭力有所提升。

　　2007年依然延續(xù)了2006年的進(jìn)出口形勢：紙漿進(jìn)口依舊持續(xù)增長，而紙及紙板進(jìn)口下降，出口上升。

　　需要指出的是，我國紙品出口將面臨貿(mào)易保護(hù)主義的風(fēng)險。2007年，我國紙品接連遭受反傾銷和反補貼制裁。雖然我國紙品出口受制裁的品種并不多，范圍也不廣，但是必須引起我國造紙業(yè)的重視。

　　

人民幣匯率一直是影響造紙行業(yè)發(fā)展的重要因素。人民幣幣值一路走高，處于十分明顯的上升通道，這對我國造紙業(yè)產(chǎn)生了兩方面的影響：一方面，人民幣升值，將降低國內(nèi)紙廠原材料的海外采購成本；另一方面，我國的紙品出口大幅上升，人民幣的升值將削弱我國出口紙品的價格優(yōu)勢，不利于我國造紙企業(yè)的紙品出口。

　　以2006年為例，進(jìn)口木漿、廢紙、紙及紙板、紙制品合計3216萬噸，用匯112.50億美元；出口紙及紙板、紙漿、廢紙、紙制品合計491萬噸，創(chuàng)匯50億美元。若人民幣對美元升值1%，則進(jìn)口少用匯1.13億美元，而出口則少創(chuàng)匯0.5億美元，總體上少用匯0.63億美元。

　　由此可知，目前人民幣升值對造紙行業(yè)來說，利大于弊。但隨著我國紙品出口量的逐步增大，人民幣升值對造紙行業(yè)所產(chǎn)生的利好將逐步減小。