太保集團將成為內地第三家上市的保險集團 資料圖公司預計2007年凈利潤可達64.46億元，A股發行后攤薄每股收益0.84元

　　太保集團的上市基調確定為：先A后H，計劃發行10億股A股，緊接著擬盡快發行不超過9億股H股，H股發行價格將不低于本次A股。

　　⊙本報記者 黃蕾

　　市場企盼已久的太平洋保險（集團）股份有限公司（下稱“太保集團”）整體上市終見眉目。中國

證監會網站昨晚發布公告，發審委將在下周一（12月3日）審核太保集團發行A股的申請。A股主承銷商為中金公司和瑞銀

證券。

　　太保集團預計2007年度凈利潤64.46億元，考慮到A股發行攤薄因素，每股收益0.84元。

　　太保集團的上市基調確定為：先A后H，計劃發行10億股A股，緊接著擬盡快發行不超過9億股H股，H股發行價格將不低于本次A股。參照中國人壽、中國平安A股的發行價和市盈率來粗略推算，太保集團A股發行價應在20元/股之上。

　　根據預披露的招股說明書，太保集團計劃發行10億股A股，A股發行募集資金在扣除發行費用后，將全部用于充實資本金，以支持其業務持續增長。10億A股發行后，將占太保集團總股本的12.99%。按照12月3日的上會時間來推算，預計太保集團將于今年年底前實現掛牌上市。H股發行的時間，則取決于監管部門的批準和國際資本市場的情況。

　　A 股發行完成后，太保集團將在監管部門批準的前提下，在境外發行H股，計劃發行不超過9億股H股。太保集團與H股主承銷商將在考慮國內外投資者利益的情況下，根據訂單需求和簿記建檔，依據屆時資本市場的情況確定最終的H股發行價格，H股發行價格將不低于本次A股的發行價格。H股發行完成后，境外投資者所持有的A股股份將在獲得監管部門批準后轉換為H股。

　　截至上半年，太保集團總資產為2389.19億元，旗下主要有太保壽險、太保產險以及太保資產管理公司等機構。前三大股東分別為華寶投資有限公司、申能（集團）有限公司以及Parallel Investors Holdings Limited（美國凱雷旗下管理的基金所控制的投資實體）。新華制藥、深鴻基等上市公司也位列其股東行列。

　　值得一提的是，華寶投資公司是在本月初才登上太保集團最大單一股東席位的。11月27日，保監會網站披露，寶鋼集團及旗下3家公司分別將其所持有的股權轉讓給了華寶投資公司，令后者一下持有太保20%股權。據本報此前采訪了解，華寶投資公司也隸屬于寶鋼集團旗下，也就說，通過置換股權，寶鋼集團達到了持股集中化的目的。而太保預披露的招股說明書也證實了本報此前的報道，華寶投資有限公司前身為上海五鋼浦東國際貿易有限公司，是寶鋼集團的全資子公司。

　　2007年上半年，太保集團的壽險業務保費收入分別為245.34億元，排名第三；財險業務保費收入分別為131.14億元，排名第二。截至今年6月30日，太保集團的投資資產規模已達1917億元。

　　■歷史包袱處理

　　太保計提3.25 億用于金融學院整改

　　⊙本報記者 黃蕾

　　從太保昨日預披露的招股說明書內容來看，被視為太保集團上市前關鍵一道障礙的太保復旦金融學院股權退出問題，基本順利得以解決。太保對金融學院出資的整改方案獲得了教育主管部門的批準和保監會的同意。

　　太保在招股說明書中表示，截至2006年12月31日，太保已對金融學院的出資整改和資產處置而可能產生的損失提取準備金3.25 億元。

　　2004年，太保與復旦大學以及其他四家公司出資設立了金融學院。在對金融學院進行整改前，太保對金融學院出資5250萬元，占股21.656%。截至2007年3月31日，金融學院總資產為10億元，總負債為9.53億元。

　　由于太保上述出資金融學院的行為與2003年保監會批準建立內部培訓中心的批復內容不符，且超出了太保被核準的經營范圍。因此，太保自去年開始對金融學院的出資行為采取了一系列整改措施。

　　首先，金融學院自2007年起停止招生；緊接著，太保代金融學院清償或解決了全部銀行貸款和工程欠款，截至今年3月31日，太保對金融學院的債權數額共計9.23億元；今年6月21日，太保與金融學院簽署了《資產抵債協議》，金融學院以經

審計的賬面凈值9.78億元的地上建筑物、相關設施及其他資產清償金融學院對太保的9.23億元的債務，差額部分0.54億元由太保以現金方式支付給金融學院；今年6月21日，太保與復旦大學簽署協議，太保將持有的金融學院的出資人權益以1元對價轉讓給復旦大學。

　　在解決了金融學院股權問題后，太保計劃處理在合資公司太平洋安泰人壽中的股權問題。本報此前曾獨家報道，在“一切以上市為中心”的主基調下，出于同業競爭以及合資公司2004及2005年虧損的情況下，太保集團決意撤出太平洋安泰人壽。成立于1998年的太平洋安泰人壽是由太保集團和荷蘭ING集團共同組建而成。在傳出太保集團意欲撤資后，市場曾傳出北京銀行有意接盤太保所持太平洋安泰人壽股權。

　　不過，根據預披露的招股說明書內容來看，太保董事會和股東大會雖已決定對外出售所持有的太平洋安泰人壽50%的股權，但目前尚未與任何第三方簽署相關協議。知情人士透露稱，太平洋安泰人壽問題預計將延遲到太保上市后再進行處理。

　　■利率風險

　　利率變動或對太保盈利造成影響

　　⊙本報記者 黃蕾

　　在昨日預披露的招股說明書中，太保集團重點提及了利率變動可能對其盈利能力造成重大不利影響。

　　在利率上升的時候，雖然投資收益率的提高將增加投資組合中新增資產的回報，但是由于保單持有人可能轉而選擇他們認為回報更高的產品，從而造成現有某些產品的退保和減保的增加，太保集團可能因退保及減保而不得不出售投資資產，同時投資資產價格會因市場利率上升而受到不利影響，因而可能造成投資損失。

　　相反，利率的下降可能減少新增資產的投資收益，降低本公司的盈利能力。太保在其預披露的招股說明書中表示，自1995年起至1999年6月，由于當時市場利率普遍較高，太保在此期間銷售的長期壽險產品有相對較高的定價利率。

　　其后，由于中國國內市場的利率總體水平較低，上述高定價利率壽險產品所獲取的投資收益率低于其平均保證負債成本，形成“利差損”包袱，對太保的經營業績產生了負面影響。

　　如果太保集團未來的投資收益率仍不能超過高定價利率保單的平均保證負債成本，則上述壽險產品仍將繼續對太保的經營業績產生負面影響。

　　值得一提的是，同樣是集團整體上市的中國平安，在當初H股上市時也遇到過類似的“利差損”難題。而沒有選擇整體上市的中國人壽，則將利差損保單完全剝離給了集團母公司。