□華泰證券 李文輝

　　出于對宏觀調控的擔憂，近期市場頗為疲弱，成交量大幅萎縮，兩市總成交連續低于1000億元，股指則節節下滑，跌破5000點后又跌破半年線。我們認為，短期多空雙方在半年線附近仍有一番爭奪，投資者對于小市值板塊中的優質個股可積極關注。

　　從盤面上看，個股板塊分化明顯，一些超跌題材股表現活躍，但大盤指標股如中石油和銀行股則表現疲軟，直接拖累大盤。這種現象說明目前資金面仍較緊張，因為前期管理層先是暫停了新基金的發行，又對老基金的持續營銷也進行了限制。而市場調整又打擊了投資者追捧基金的熱情，近期幾只封轉開基金銷售進展緩慢，熱度大不如前。這就使得基金公司普遍面臨新增資金不足的問題，因此大盤藍籌股的走勢相對疲弱。

　　中央經濟工作會議已經召開，明確指出要防止經濟過熱。而央行副行長則表示今后將加大

宏觀調控的力度，結合央行近期的主要思路，我們預計央行將從多方面著手進行調控。在前期通過加息和上調存款準備金率等手段調控效果并不明顯的情況下，央行不僅要繼續使用公開市場操作、存款準備金和利率杠桿來進行調控，而且央行將可能直接對商業銀行進行窗口指導，以控制信貸規模、優化信貸結構，達到對信貸、投資過快增長的調控目的。

　　市場對宏觀調控的預期越來越強烈，但近期市場消息面仍然平靜，股指期貨推出時間仍無定論，宏觀調控新政策也尚未出臺，這兩只未落地的靴子會壓制市場的做多沖動。

　　投資者在經歷前期暴跌行情后心態非常脆弱，有小利即派發的思想占據主流，本周一解凍的巨額申購資金也只讓大盤走出半日上揚行情。不過我們認為，多空雙方在120日均線仍會有一番爭奪，本輪牛市從06年啟動以來，120日均線從未跌破過，因此在技術層面上有一定的支持力。雖然股指已經跌破這一位置，但目前并未有效擊穿，而且中石油作為第一大權重股，近期的連續暴跌已經導致大盤下跌200余點，如果排除中石油這一影響，大盤距離120日均線尚有一定距離。

　　從有關數據可以看到，在經過持續拋售后，主流機構所持有的中石油已經所剩無幾，目前占流通盤比例不到10％，因此機構進一步拋售的籌碼已顯不足。從A-H的比較關系看，中石油的A－H溢價比例已經接近平均水平，其股價有望逐步走穩，從而對大盤也會起到穩定作用。

　　在有關宏觀面消息明朗之前，大盤總體會保持震蕩調整的格局，在震蕩中投資者仍可關注一些潛力板塊，為明年的操作布局。首先是三季度基金配置水平較低的穩定周期行業，如商貿消費和生物醫藥等板塊，個股如鄂武商、亞寶藥業等，它們的共同點是未來增長確定性好，今年來漲幅較小，未來投資機會較大；其次是一些8月份后上市的中小板

股票，它們在市場最火爆時上市，開盤定價極高，因此走出了三個多月的價值回歸之路，目前股價已經趨向合理，如斯米克、正邦科技和云海金屬等。雖然在大盤弱勢格局中，其走勢仍會有反復，但從中長線看，其走勢已經處于筑底回升階段。