⊙本報記者 許少業

　　自10月16日大盤遇阻回落至今，滬深兩市A股成交逐漸萎縮，大盤的單日換手率已接近1%，逼近本輪行情的谷底。如果以“地量見地價”的歷史規律來衡量，那么結論是A股面臨變盤的日子已越來越近。

　　換手率接近最低水平

　　一般情況下，低換手率表明多空雙方的意見基本一致，股價通常由于成交低迷而出現小幅下跌或步入橫盤整理。高換手率則表明多空雙方的分歧較大，但只要成交活躍的狀況能夠維持，一般股價都會呈現出小幅上揚的走勢。

　　資料顯示，昨天滬市A股的換手率為1.04%，為年內的峰值的九分之一，已逼近本輪行情啟動之初的水平。在滬指千點附近，當時A股的最低日換手率約為0.9%。而2年前A股的平均日換手率為1.45%，1年前的平均日換手率為3%，今年至今的平均日換手率約為5%。從上述的A股換手率比較數據可以看出，經過近階段的持續調整，空方的力量已得到較大程度的釋放，目前多空雙方都處于觀望之中。

　　以周換手率來看，近幾周A股平均換手率也持續走低，11月5日至9日，A股周換手率則只有7.97%；11月12日至16日，A股周換手率只有7.89%。11月19日至23日，A股周換手僅6.75%。換句話說，目前A股一周的換手率，尚不及高峰時一天的換手率。

　　地量見地價待證實

　　毋庸諱言，此前A股的強勁上漲，與高換手率的推動有很大關系，今年以來，A股平均大約一個月換手一遍。從各月換手率情況來看，月度平均換手率最高的為4月份，換手率達到131.7%，而在高換手率的推動下，當月上證指數也是今年以來漲幅最高的一個月。當然，高換手率的弊端就是加大了市場的短期行為甚至是投機盛行。在調高印花稅以后，投資者的資金成本及市場風險同時增加，因此5·30以后A股換手率開始呈現了下降的趨勢，這雖然反映出市場的整體活躍程度開始下降，但同時也是A股市場走向成熟所付出的陣痛。

　　從歷史上考量，無論大盤還是個股，換手率畸高的位置，往往逼近階段行頂部，而換手率極低的地方，構筑階段性底部的概率很高，這也正如股諺所言“天量見天價、地量見地價。”目前來看，雖然中石油仍在跌跌不休，大盤也似乎沒有見底的希望，但是只要注意到已經有不少

　　本輪行情的調整原因，表面上看是估值和資金面的壓力所致，但其內核實際上還是投資者對明年上市公司的業績增長持懷疑態度。按照目前的點位水平以及2007年的業績，滬深300指數和上證180指數成分股的平均市盈率為35倍不到。即便以較悲觀的明年業績增長30%來估算，則大盤藍籌股的平均動態市盈率將下降到25倍左右，這樣的估值水平，對場外資金來說，仍然具備一定的吸引力。