□本報(bào)記者 李宇 陳雪 香港報(bào)道

　　隨著內(nèi)地居民可以直接投資香港市場(chǎng)試點(diǎn)工作的開啟，有關(guān)人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換的問題也引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。日前在香港，有專家指出，人民幣升值的速度可能會(huì)加快，但實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換仍需要若干條件。

　　升值速度可能加快

　　高盛（亞洲）董事總經(jīng)理胡祖六認(rèn)為，目前人民幣的估值比合理的價(jià)值低了15－30％。他指出，對(duì)于中國這么大的經(jīng)濟(jì)體而言，貿(mào)易順差占GDP比重超過10％是不正常的。這可能導(dǎo)致多個(gè)國家，尤其是美國的不滿。胡祖六認(rèn)為，中國面臨通脹壓力，股市和地產(chǎn)已出現(xiàn)泡沫。中國應(yīng)該增加匯率形成機(jī)制的靈活性。

　　長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授曹輝寧表示，政府要維持目前的匯率水平需付出很大代價(jià)，每年都要吸納200億美元；但同時(shí)，中國的制造業(yè)利潤(rùn)率又是比較低的，因此需要在兩方面因素中尋求一個(gè)平衡。他認(rèn)為，中國的改革是循序漸進(jìn)的，預(yù)計(jì)不會(huì)有突變因素出現(xiàn)。但目前有越來越多的投資和投機(jī)資金流入內(nèi)地，因此，

　　不過，對(duì)于人民幣究竟低估了多少，市場(chǎng)人士卻眾說紛紜。花期集團(tuán)董事總經(jīng)理、亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平認(rèn)為，實(shí)際上，人民幣匯率受到很多因素影響，短期看，如果放寬人民幣波動(dòng)幅度，人民幣會(huì)加速升值。“升幅多少不是問題，對(duì)于中國這樣的龐大的經(jīng)濟(jì)體，最關(guān)鍵的是要有一個(gè)靈活的匯率形成機(jī)制�！�

　　他指出，目前中國面臨很大的經(jīng)常賬盈余壓力，要緩解這個(gè)壓力，一方面是增加匯率靈活性；另一方面，則是推動(dòng)資金流出。但如果兩件事情同時(shí)發(fā)生，可能會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，資本大量的流入和大量流出都會(huì)帶來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并給貨幣估值帶來壓力。

　　自由兌換應(yīng)謹(jǐn)慎

　　對(duì)于人民幣究竟何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)自由兌換，專家認(rèn)為，這需要若干條件。

　　胡祖六認(rèn)為，貨幣自由兌換需要的先決條件包括:匯率政策應(yīng)該具有彈性；貨幣要在國際市場(chǎng)上有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力；國家要對(duì)資本的流入有足夠的吸引力；同時(shí)擁有足夠的外匯儲(chǔ)備。

　　曹輝寧則認(rèn)為，人民幣自由兌換首先需要有穩(wěn)健的財(cái)政、貨幣政策，以確保貨幣自由兌換后，資金快進(jìn)快出不至于給金融體系帶來太大的風(fēng)險(xiǎn)。另外，中介機(jī)構(gòu)也要足夠成熟，確保能夠高效地應(yīng)對(duì)資金大量流入或者流出。而目前中國的中介機(jī)構(gòu)與其他國家相比較為落后，還需要2－3年時(shí)間的發(fā)展。因此他建議，人民幣自由兌換應(yīng)該謹(jǐn)慎。

　　對(duì)此，胡祖六卻認(rèn)為目前人民幣自由兌換的條件已經(jīng)成熟。他指出，匯率與中國經(jīng)濟(jì)有很緊密的關(guān)系。過去中國銀行業(yè)進(jìn)行了大力改革。目前，中國的金融業(yè)已經(jīng)為迎接人民幣的自由兌換作好了準(zhǔn)備，問題在于政府層面可能仍持有謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　外儲(chǔ)需要更高投資回報(bào)

　　由于存在貿(mào)易順差，中國買入了大量的美元資產(chǎn)，其一舉一動(dòng)也牽動(dòng)著全球金融市場(chǎng)的神經(jīng)。對(duì)于此前有市場(chǎng)人士擔(dān)心，在美元貶值的環(huán)境下，中國可能大量拋售美元資產(chǎn)的觀點(diǎn)，黃益平認(rèn)為，中國外匯儲(chǔ)備的投資組合已經(jīng)開始多樣化。但全世界的中央銀行大量拋售美元資產(chǎn)的可能性不大，因?yàn)槌�了美元外，沒有太多其他可替代的貨幣。

　　對(duì)此曹輝寧則認(rèn)為，應(yīng)該考慮投資于不同的貨幣，同時(shí)也可以投資

　　胡祖六也建議說，中國外匯儲(chǔ)備管理的政策應(yīng)該保持穩(wěn)定，因?yàn)榇嬖谫Q(mào)易順差，而且有越來越多的資金流入，因此，政府要買入越來越多的外匯資產(chǎn)。除了貨幣的選擇外，還應(yīng)該考慮投資不同的資產(chǎn)類別，這可能比選擇貨幣分散風(fēng)險(xiǎn)更重要。

　　他指出，中國政府的匯率政策會(huì)保持穩(wěn)定，中國的對(duì)外貿(mào)易也大都以美元計(jì)價(jià)，資本的流動(dòng)情況也以美元反映。有關(guān)部門要更多考慮的，應(yīng)是如何提高外匯儲(chǔ)備的投資回報(bào)率。