⊙本報記者 秦宏

　　在昨日舉行的申銀萬國2008年證券投資策略報告會上，申萬研究所預測明年A股市場將呈現“回暖-整固-上揚”的特征。滬深300指數在4500點至7000點區間波動概率較大，對應明年市盈率波動區間為24至37倍。與今年相比，A股年度投資收益率將明顯下降。

　　申萬認為，經過2007年的大幅度上漲，明年A股市處于內外部發展條件更加不確定的動蕩環境之中。從基本面分析，與今年相比2008年A股上市公司的盈利增速將出現下滑。其主要原因是，明年

中國經濟增長速度將放緩，這將導致上市公司整體利潤增速下降。同時，在要素價格和利益分配格局改革的推動下，上市公司生產成本卻在明顯上升。因此，即使考慮到所得稅減免因素，A股上市公司的凈利潤增速仍然將從2007年的53%下降至2008年的35%。而在外部，全球面臨著不斷增強的通脹壓力，制約著歐美國家的利率政策空間。全球投機性資本流動秩序紊亂，時刻影響著A股市場的外部環境。

　　但是，與此同時，在

人民幣升值預期不斷強化、實際利率為負和股市財富效應的作用下，中國出現了不斷強化的“金融脫媒”現象，國內居民儲蓄進一步離開銀行系統，進入直接投資市場，這將推升資產價格大幅度膨脹。

　　申萬認為，綜合各方面因素，明年A股市場將總體處于震蕩整理階段。過剩的流動性還將支持A股處于相對較高的估值水平。年度A股走勢將呈現“回暖-整固-上揚”的特征。即壓抑的資金熱情先借助股指期貨時間表和政策松動進入市場，大盤股再次推動市場回暖；隨著政策不確定性上升，IPO和非流通股解凍導致的資金缺口放大，以及全球經濟對中國出口造成負面沖擊將令市場進入調整；最后在企業盈利能力和利潤規模再次超預期的推動下，指數將再度上揚。

　　在成本的壓力下，選擇成本結構上有優勢的行業和成本轉嫁能力強的行業將是2008年投資的基本思路。申萬認為，在首先出現的上升階段可以看好地產、石化、煤炭和航空等具有較強估值彈性行業，在隨后可能出現的調整階段，可以看好醫藥、轎車、飲料、路橋等穩定增長的消費服務行業。銀行由于其確定和穩健的增長在全年均可以看好。同時，投資者還可以前瞻關注周期見底出現復蘇的電力行業。

　　申銀萬國推出2008年上半年“雙十”榜

　　2008年上半年“主題十佳”榜：工商銀行、中國平安、中國國航、中國神華、國電電力、貴州茅臺、上海汽車、中國石化、格力電器、萬科A。

　　2008年上半年“成長十佳”榜：華僑城、瀘州老窖、長安汽車、張裕A、南京水運、中國船舶、恒瑞醫藥、華魯恒升、國藥股份、興業銀行。

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