山西煤炭企業新征兩金

　　11月19日，山西省政府頒布《山西省礦山環境恢復治理保證金提取使用管理辦法（試行）》和《山西省煤礦轉產發展資金提取使用管理辦法（試行）》。

　　興業證券：

　　短期：輕微的負面影響。基于2007年的煤炭合同價格基本鎖定，故煤炭企業短期內通過提高煤炭價格向下游行業轉嫁成本的可能性不大，故四季度煤炭企業將或多或少受到成本增加的負面影響。總體來看，因2007年“兩費”征收時間較短，預計煤炭企業僅僅受到輕微的負面影響。

　　中期：有限的負面影響。大型煤炭集團的產能擴張和小煤礦產能的淘汰令煤炭行業集中度提高，煤炭企業的定價能力增強，我們預計煤炭企業尤其是煉焦煤生產企業有能力向下游轉嫁成本，故提取“兩費”并不意味著煤炭負擔的加重。尤其是，部分煤炭企業在煤炭訂貨合同中已經約定增加的政策性成本將由下游企業承擔，故預計煤炭企業因“兩費”受到的負面影響極其有限。

　　長期：顯著的正面影響。“兩費”政策的出臺意味著山西省的“一金兩費”政策已經完全推向市場，亦令煤炭企業生產經營中的政策性成本基本明朗，不確定性因素得以消除。同時，提取“兩費”意味著企業在煤炭采選過程前后承擔更多的義務，對管理能力的要求明顯提高，實際上變相提高了行業進入門檻，從而有助于煤炭行業的有序競爭。

　　維持評級：推薦。與可持續發展基金類似，我們認為，“兩費”在短期內會影響山西省煤炭企業的當期利潤，但在煤企定價能力增強、供求關系趨緊背景下，征收轉產資金和環境保證金表面上加大了煤炭企業的負擔，但最終將由下游乃至終端的消費者來承擔，煤炭企業的盈利能力并未受到明顯的負面影響。相反，“兩費”的提取將令煤炭企業生產成本從“隱性”轉向“顯性”，亦令其持續經營能力大大增強。此外，基于對2008年煤價的樂觀預期，我們繼續給予煤炭行業“推薦”評級。